CoinDesk รายงานว่า คณะกรรมาธิการด้านวิธีการจัดเก็บรายได้และภาษี (Ways and Means) ของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐ มีแผนพิจารณาร่างกฎหมายภาษีสินทรัพย์ดิจิทัล 2 ฉบับในวันที่ 16 กันยายน โดยครอบคลุมทั้งประเด็นช่วงเวลาการเกิดภาระภาษีจากรายได้เหมืองขุดและสเตกกิง และการขยายขอบเขตกฎ "wash sale" มายังคริปโต อย่างไรก็ดี ณ ช่วงเช้าของวันที่ 14 กันยายน วาระสาธารณะของคณะกรรมาธิการยังไม่ปรากฏประกาศอย่างเป็นทางการเรื่องการนำร่างกฎหมายขึ้นพิจารณา ทำให้เวลาในการประชุมและรายชื่อร่างกฎหมายสุดท้ายยังไม่ยืนยันในบันทึกทางการ ร่างกฎหมายทั้งสองมีเป้าหมายด้านภาษีต่างกัน โดย H.R. 9175 มุ่งที่รายได้จากการทำเหมืองขุดและสเตกกิง เนื้อหาปัจจุบันเปิดทางให้ผู้เสียภาษีที่เข้าเกณฑ์เลือกเลื่อนการรับรู้รายได้จากโทเคนที่ได้รับใหม่ไปจนถึงวันที่ขายหรือจำหน่าย แทนการรายงานเป็นรายได้ปกติทันทีเมื่อ "ได้ควบคุม" โทเคนนั้น ตามแนวทางของ IRS ในปัจจุบัน ผู้ทำเหมืองและผู้สเตกมักต้องรับรู้รายได้ปกติเมื่อได้ควบคุมโทเคน และเมื่อขายจึงรับรู้กำไรหรือขาดทุนจากเงินทุนหากราคามีการเปลี่ยนแปลง หาก H.R. 9175 ผ่าน ช่วงเวลาการเสียภาษีของผู้เสียภาษีบางส่วนจะเปลี่ยนไป ในรายละเอียด H.R. 9175 กำหนดทั้งกฎฐานและทางเลือกการเลื่อนภาษี โดยหลักทั่วไปผู้เสียภาษีต้องรับรู้รายได้ปกติเท่ากับมูลค่ายุติธรรม ณ เวลาที่ได้รับ แต่หากเลือกเลื่อนภาษี กำไรที่เกี่ยวข้องจะถูกรับรู้เมื่อมีการขายหรือจำหน่ายโทเคน และถูกเก็บภาษีในฐานะรายได้ปกติตามที่ร่างกฎหมายระบุ ร่างกฎหมายไม่ได้ครอบคลุมโทเคนและผู้เสียภาษีทุกประเภทอย่างเป็นสากล โดยมีข้อจำกัดต่อ controlled foreign corporations, passive foreign investment companies และโครงสร้างการถือครองนอกอาณาเขตบางรูปแบบ รวมถึงกฎแหล่งที่มาของรายได้ที่ผูกกับถิ่นที่อยู่ของผู้เสียภาษี ก่อนหน้านี้มีรายงานว่า ส.ส. พรรครีพับลิกันอาจตัดกลไกการเลื่อนภาษีออก หรือจำกัดให้เลื่อนได้เพียง 5 ปี แต่จนถึงวันที่ 14 กันยายน คณะกรรมาธิการยังไม่เผยแพร่การแก้ไขอย่างเป็นทางการหรือร่างทางเลือกใด ๆ ทำให้การปรับดังกล่าวยังไม่ปรากฏยืนยันในเอกสารทางการ ส่วน H.R. 9172 มีเป้าหมายขยายกฎป้องกันการใช้ช่องว่างทางภาษีที่เดิมใช้กับหุ้นและหลักทรัพย์ให้ครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ โดยเสนอให้ใช้ข้อจำกัดแบบ wash sale กับคริปโต กล่าวคือ ผู้เทรดจะไม่สามารถหักขาดทุนได้ทันที หากซื้อคืนสินทรัพย์ที่ "เหมือนกันโดยสาระสำคัญ" ภายในช่วง 30 วันก่อนหรือหลังการขายที่ขาดทุน H.R. 9172 เสนอปรับถ้อยคำในประมวลรัษฎากรจาก "stocks or securities" เป็นหมวดใหม่ "specific assets" ซึ่งจะครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่ รวมถึงอนุพันธ์และออปชันที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ยังระบุว่าทรัพย์สินแบบโทเคไนซ์หรือแบบ wrapped อาจถูกมองว่า "เหมือนกันโดยสาระสำคัญ" ได้ หากให้ผลทางเศรษฐกิจเทียบเท่ากัน ร่างกฎหมายยังให้ข้อยกเว้นแก่สเตเบิลคอยน์ที่ผูกดอลลาร์บางประเภท ภายใต้เงื่อนไขตามกฎหมายที่เชื่อมกับนิยามผู้ออก payment stablecoin ที่กฎหมายรัฐบาลกลางรับรอง รวมถึงมีข้อยกเว้นที่แคบกว่าสำหรับโทเคนที่ได้มาจากการทำเหมืองขุด การสเตกกิง หรือกิจกรรมยืนยันธุรกรรมลักษณะเดียวกัน แต่ไม่ได้หมายความว่าจะถูกตัดออกจากขอบเขตร่างกฎหมายทั้งหมด อีกส่วนหนึ่ง H.R. 9172 เสนอขยายกฎ "deemed sale" มายังสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งโดยทั่วไปใช้เพื่อป้องกันนักลงทุนเลื่อนภาษี ทั้งที่ได้ลดหรือกำจัดความเสี่ยงด้านราคาผ่านการทำเฮดจ์หรือธุรกรรมอื่นโดยไม่ขายสินทรัพย์อย่างเป็นทางการ ด้านผลกระทบทางการคลัง Joint Committee on Taxation ประเมินว่า H.R. 9175 จะทำให้รายได้รัฐบาลกลางลดลงราว 2.956 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ H.R. 9172 คาดว่าจะเพิ่มรายได้ราว 2.074 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงปีงบประมาณ 2026 ถึง 2036 แม้คณะกรรมาธิการจะรับพิจารณาในวันที่ 16 กันยายนตามแผน กระบวนการยังมีอุปสรรคต่อไป โดยคณะกรรมาธิการอาจผ่านร่างเดิม ปัดตก หรือใส่ข้อแก้ไขระหว่างการพิจารณา เวอร์ชัน "เลื่อนภาษี 5 ปี" ที่เคยถูกกล่าวถึงจะถูกนับเป็นส่วนหนึ่งของร่างกฎหมายก็ต่อเมื่อมีการแก้ไขอย่างเป็นทางการเท่านั้น และแม้ผ่านคณะกรรมาธิการแล้ว ยังต้องเข้าสู่การพิจารณาของสภาผู้แทนราษฎรเต็มสภา และได้รับความเห็นชอบจากวุฒิสภา หากสองสภาผ่านคนละฉบับ ต้องมีการประสานให้ได้ร่างเดียวก่อนส่งให้ประธานาธิบดีลงนาม ปัจจุบัน ข้อความร่างที่ยื่นในเดือนมิถุนายนยังเป็นเอกสารทางการที่ตรวจสอบได้เพียงชุดเดียวของทั้งสองฉบับ ความคืบหน้าสู่ขั้นตอนถัดไปขึ้นอยู่กับการประกาศวาระอย่างเป็นทางการของคณะกรรมาธิการ และว่ามีการเสนอแก้ไขสำคัญระหว่างการพิจารณาหรือไม่

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ตกลงยอมรับข้อจำกัดด้านจริยธรรมตามที่ระบุไว้ใน CLARITY Act ซึ่งเป็นร่างกฎหมายสำคัญของสหรัฐฯ ที่มุ่งกำหนดกรอบบทบาทหน่วยงานกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล รายงานของ CoinDesk ระบุว่า ความเคลื่อนไหวนี้ช่วยปลดล็อกอุปสรรคสุดท้าย ด้วยการมอบอำนาจบังคับใช้ให้แก่อัยการสูงสุดของรัฐ (state attorneys general) ทำให้ร่างกฎหมายเข้าใกล้ขั้นตอนการลงมติในวุฒิสภา จากเดิมที่การเจรจาติดขัดเรื่องบทบัญญัติด้านจริยธรรม ขณะนี้ร่าง CLARITY Act ถูกผลักเข้าสู่กระบวนการพิจารณาเชิงนิติบัญญัติอย่างจริงจัง โดยตลาดมองว่าอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นความเชื่อมั่นของผู้เล่นที่ติดตามทิศทางกฎระเบียบคริปโต ในตลาดคาดการณ์ เหตุการณ์ “CLARITY Act จะถูกลงนามเป็นกฎหมายภายในปี 2026” ตอบรับข่าวดังกล่าว โดยโอกาสฝั่ง YES ล่าสุดอยู่ที่ 29.5% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยจากระดับก่อนหน้า สะท้อนว่าผู้เข้าร่วมตลาดประเมินการตกลงครั้งนี้เป็นก้าวสำคัญที่เพิ่มโอกาสการบังคับใช้จริงในท้ายที่สุด บุคคลสำคัญที่เกี่ยวข้อง ได้แก่ ประธานาธิบดีทรัมป์ ประธานคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภา ทิม สก็อตต์ และที่ปรึกษาทำเนียบขาวด้านคริปโตและ AI เดวิด แซกส์ ประเด็นสำคัญ - การยอมรับข้อจำกัดด้านจริยธรรมของทรัมป์มีแนวโน้มช่วยลดอุปสรรคทางนิติบัญญัติที่สำคัญของ CLARITY Act - การกำหนดราคาในตลาดสะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อโอกาสผ่านร่างกฎหมาย โดยโอกาสฝั่ง YES ขยับขึ้นสู่ 29.5% - การให้อัยการสูงสุดของรัฐมีอำนาจบังคับใช้ อาจเป็นตัวแปรสำคัญต่อความคืบหน้าของร่างกฎหมาย สิ่งที่ต้องติดตาม ตลาดจะจับตาการลงมติของวุฒิสภาที่กำหนดไว้ในวันอังคาร ซึ่งอาจส่งผลต่อการรับรู้ของตลาดต่ออนาคตของ CLARITY Act สัญญาณสำคัญ ได้แก่ ถ้อยแถลงจากทรัมป์และผู้นำวุฒิสภา ความเป็นไปได้ของการแก้ไขเนื้อหา หรือความล่าช้าในกระบวนการลงคะแนน โดยผู้ลงทุนมีแนวโน้มติดตามความคืบหน้าอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินโอกาสการผ่านร่างกฎหมายต่อไป รับบทวิเคราะห์ตลาดคาดการณ์แบบเรียลไทม์ โดย Vera สมัครใช้งาน Vera

ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีแนวโน้มกลับมา "ขึ้นดอกเบี้ย" อีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี โดยจังหวะเกิดขึ้นในช่วงที่แรงกดดันทางการเมืองทวีความร้อนแรง ก่อนการประชุม FOMC วันที่ 15–16 กันยายน ตลาดประเมินความน่าจะเป็นราว 85% –90% ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์ 25 เบสพอยต์ จากกรอบปัจจุบัน 3.50%–3.75% ไปสู่ 3.75%–4.00% แรงผลักสำคัญมาจากเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่ากรอบเป้าหมาย โดยอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด และยังไม่เห็นสัญญาณชะลอลงอย่างเป็นธรรมชาติ รายงาน CPI เดือนสิงหาคมย้ำภาพดังกล่าว ตัวเลข CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 3.4% รายปี ขณะที่ Core CPI (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าที่ตลาดคาด 0.2% ส่วน Core CPI รายปีอยู่ที่ 2.4% ซึ่งแม้ดูไม่รุนแรง แต่เกิดขึ้นในบริบทที่เฟดคงดอกเบี้ยมาตลอดปี 2026 เพื่อรอให้เงินเฟ้อลดลงเอง และผลลัพธ์ยังไม่เป็นไปตามที่หวัง สัญญาณภายในคณะกรรมการสะท้อนว่าเฟดค่อยๆ ขยับเข้าใกล้จุดตัดสินใจ ในการประชุมเดือนกรกฎาคม เฟดมีมติคงดอกเบี้ยด้วยคะแนน 3–9 โดยมีกรรมการ 3 รายไม่เห็นด้วยและต้องการขึ้นดอกเบี้ยทันที ขณะที่ dot plot เดือนมิถุนายนมีเจ้าหน้าที่ 9 รายส่งสัญญาณสนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ย ประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ซึ่งได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แสดงท่าทีเข้มงวดต่อการควบคุมเงินเฟ้ออย่างชัดเจน และดูเหมือนให้น้ำหนักกับเสถียรภาพด้านราคาเหนือความสะดวกทางการเมือง ฝั่งทำเนียบขาว ทรัมป์เรียกร้องต่อสาธารณะให้ลดดอกเบี้ยลงมาเหลือ 1% หรือต่ำกว่า ซึ่งจะเป็นการผ่อนคลายนโยบายการเงินครั้งใหญ่ เขายังขู่เชื่อมโยงเรื่องนี้กับนโยบายการค้า โดยระบุว่าอาจใช้มาตรการจำกัดการค้ากับประเทศที่สหรัฐขาดดุล หากอัตราดอกเบี้ยไม่ถูกกดลง ช่องว่างระหว่างระดับดอกเบี้ยที่ทรัมป์ต้องการกับทิศทางที่เฟดอาจเดินหน้าถือว่าห่างมาก ทรัมป์ต้องการลดลงสู่ 1% ขณะที่เฟดถูกคาดหมายว่าจะขึ้นจาก 3.50%–3.75% เป็น 3.75%–4.00% หากเฟดเดินหน้าตามที่ตลาดคาด จะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 และอาจยุติความเชื่อของตลาดที่มองว่าการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป "ต้องเป็นการลดดอกเบี้ย" เมื่อประกอบกับสัญญาณจาก dot plot ที่มีเจ้าหน้าที่ 9 รายเอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย ตลาดจึงอาจต้องเตรียมรับมือวัฏจักรการคุมเข้มที่ต่อเนื่อง มากกว่าการปรับขึ้นแบบครั้งเดียว การประชุมเดือนกันยายนยังถูกจับตาเรื่องแนวทางล่วงหน้า (forward guidance) นักลงทุนจะไล่อ่านถ้อยแถลงหลังประชุมและถอดรหัสจากการแถลงข่าวของวอร์ช เพื่อประเมินความเร็วและขนาดของการปรับนโยบายระยะถัดไป การขึ้น 25 เบสพอยต์พร้อมถ้อยคำผ่อนคลายจะให้สัญญาณต่างจากการขึ้นดอกเบี้ยที่มาพร้อมการคาดการณ์คุมเข้มเพิ่มเติมไปจนถึงสิ้นปี อีกประเด็นที่ตลาดต้องนำไปคิดราคา คือความเต็มใจของทรัมป์ในการกดดันเฟดต่อหน้าสาธารณะ และการนำประเด็นการค้ามาผูกกับการตัดสินใจด้านดอกเบี้ย ซึ่งเป็นตัวแปรที่ตลาดแทบไม่เคยต้องรับมือในระดับความเข้มข้นเช่นนี้มาก่อน

เขียนโดย Daii วันที่ 15 กันยายนถูกจับตาอย่างมาก แต่ประเด็นที่ตลาดพูดกันว่า Bitcoin, Ethereum และ XRP จะได้ "บัตรพ้นผิด" จากรัฐบาลสหรัฐนั้นเป็นการมองแบบง่ายเกินไป การลงมติในขั้นตอนกระบวนการไม่ได้เท่ากับการรับรองสถานะสินทรัพย์ และไม่ใช่สวิตช์เปิดตลาดกระทิง สิ่งที่สำคัญกว่าคือสหรัฐจะสามารถสรุปความขัดแย้งเชิงอำนาจกำกับดูแลที่ยืดเยื้อมากว่าสิบปีให้กลายเป็นโครงสร้างตลาดที่ใช้งานได้จริงหรือไม่ หากมีการลงมติเรื่องปิดอภิปราย (cloture) ที่เกี่ยวข้องในวันที่ 15 กันยายน สิ่งที่ถูกทดสอบก่อนคือ วุฒิสภามีแนวร่วมทางการเมืองมากพอที่จะผลักกรอบนี้เข้าสู่การพิจารณาอย่างเป็นทางการหรือไม่ ไม่ใช่โทเคนไหน "ชอบธรรม" กว่า 1) ทำความเข้าใจจุดที่มักถูกเข้าใจผิด รายงานที่แนบมาเรียกการลงมติว่าเป็นการลงมติ cloture ต่อญัตติให้เดินหน้าพิจารณา (motion to proceed) ตามกติกาวุฒิสภา การลงมติลักษณะนี้มีไว้เพื่อตัดสินว่าจะยุติการอภิปรายและเข้าสู่วาระถัดไปหรือไม่ ไม่ใช่การลงมติผ่านร่างกฎหมายในขั้นสุดท้าย โดยทั่วไปต้องใช้เสียงสนับสนุน 3/5 ของวุฒิสมาชิกทั้งหมด หรือ 60 เสียงเมื่อที่นั่งครบ แม้ cloture จะผ่าน กระบวนการหลังจากนั้นยังอาจมีเวลาอภิปราย การเสนอแก้ไข การลงมติรอบสุดท้าย การปรับถ้อยคำให้ตรงกันระหว่างสองสภา และการลงนามของประธานาธิบดี ดังนั้น ต่อให้ "ร่างในเชิงกระบวนการ" ผ่าน ก็ไม่ได้หมายความว่า CLARITY Act กลายเป็นกฎหมายแล้ว และหากร่างไม่ผ่านก็ไม่ได้แปลว่าสหรัฐจะไม่มีวันมีกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต เพียงสะท้อนว่าข้อความปัจจุบัน แนวร่วม และต้นทุนทางการเมืองยังไม่พอจะรวบรวม 60 เสียง ความแตกต่างนี้สำคัญมาก ตลาดมักย่อด่านสถาบันหลายชั้นให้เหลือคำว่า "ผ่าน" หรือ "ไม่ผ่าน" ในครั้งเดียว ผู้เทรดอาจทำได้ แต่การวิเคราะห์จริงจังทำแบบนั้นไม่ได้ อีกข้อจำกัดที่ต้องย้ำ: เวอร์ชันของ H.R. 3633 และประวัติการพิจารณาที่ตรวจสอบได้โดยตรงบนเว็บไซต์ทางการของสภาคองเกรสสหรัฐ คือเวอร์ชันของสภาผู้แทนราษฎรเท่านั้น การอ้างถึงเวอร์ชันวุฒิสภา 630 หน้า วันลงมติ 15 กันยายน และท่าทีของพรรคเดโมแครต มาจากรายงานสื่อที่แนบมา หากยังไม่มีการเผยแพร่ข้อความวุฒิสภา กำหนดการ หรือ Congressional Record อย่างเป็นทางการ ก็ไม่ควรนำคำบรรยายของสื่อไปปะปนกับข้อความสภาผู้แทนฯ ราวกับเป็นเอกสารเดียวกัน และไม่ควรนำการแก้ไขของวุฒิสภาที่ยังไม่ยืนยันไปเสนอราวกับเป็นบทบัญญัติที่ตกลงแล้ว เรื่องนี้ไม่ใช่การจับผิด ในกระบวนการนิติบัญญัติสหรัฐ "เลขเวอร์ชัน" คืออำนาจ ใครแก้ประโยคไหนมักสำคัญกว่าชื่อร่างกฎหมาย 2) แก่นจริงไม่ใช่ "ใครคุมเหรียญ" แต่คือ "เมื่อไรสินทรัพย์กลายเป็นอะไร" เป้าหมายเชิงสถาบันที่สำคัญที่สุดของโรดแมป CLARITY คือแยก 3 สิ่งที่ตลาดมักจงใจปนกันมานาน ได้แก่ กิจกรรมระดมทุน สินทรัพย์ดิจิทัลตัวมันเอง และกิจกรรมการซื้อขายหลังสินทรัพย์เข้าสู่ตลาดรอง หน่วยงานกำกับหลักทรัพย์ของสหรัฐใช้ Howey test มายาวนานเพื่อพิจารณาว่าข้อตกลงใดเป็น investment contract การทดสอบนี้มองที่ธรรมชาติของธุรกรรมและความสัมพันธ์ของคำมั่นสัญญา ไม่ได้ติดป้ายถาวรให้กับวัตถุทางเทคโนโลยี กรอบวิเคราะห์สินทรัพย์ดิจิทัลของ SEC เองยังดูระดับการพัฒนาเครือข่าย บทบาทการบริหารของหน่วยงานศูนย์กลาง และการพึ่งพาความพยายามของผู้อื่นโดยผู้ซื้อ ปัญหาอยู่ตรงที่โทเคนเดียวกันอาจถูกนับเป็นส่วนหนึ่งของการเสนอขายหลักทรัพย์ช่วงระดมทุนระยะแรก แต่เมื่อถูกซื้อขายในตลาดรองภายหลังโดยไม่มีคำมั่นสัญญาจากผู้ออกเดิม การวิเคราะห์ทางกฎหมายอาจไม่เหมือนเดิม ข้อพิพาทการบังคับใช้ในอดีตมักปนคำว่า "โทเคน" "วิธีออก" และ "โครงสร้างธุรกรรม" ทำให้ทีมโครงการ แพลตฟอร์มซื้อขาย market maker และผู้ใช้ทั่วไปไม่แน่ใจว่าใครต้องรับผิดชอบอะไร ร่างสภาผู้แทนฯ H.R. 3633 พยายามคลี่ความซับซ้อนนี้แบบเป็นระบบ ด้วยการนิยาม "digital commodities" กำหนดแนวคิดเรื่องความสุกงอม (maturity) ของระบบบล็อกเชน และวางกลไกการจดทะเบียน/เปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้อง ไม่ได้ประกาศแบบเหมารวมว่าคริปโตพ้นกฎหมายหลักทรัพย์ แต่พยายามตอบคำถามยากกว่า: สถานะกำกับดูแลของสินทรัพย์สามารถเปลี่ยนได้หรือไม่เมื่อมันวิวัฒน์จากเครือข่ายระดมทุนที่พึ่งทีมหลัก ไปสู่ระบบที่ทำงานได้จริงและกระจายศูนย์ และใครต้องเป็นฝ่ายพิสูจน์การเปลี่ยนผ่านนั้น นี่คือช่องทางที่ร่างกฎหมายกระทบต่อการประเมินมูลค่า หากเกณฑ์การเปลี่ยนสถานะชัดเจน ตลาดจะลดส่วนลดจากความไม่แน่นอนทางกฎหมายลงบางส่วน หากเกณฑ์หย่อนเกินไปจนโครงการแค่ "ทำให้ดูเหมือน" กระจายศูนย์ได้ การทำ regulatory arbitrage จะเพิ่มขึ้น หากเข้มเกินไปจนมองการพัฒนา การกำกับดูแล หรือการอัปเกรดใดๆ เป็นการควบคุมแบบศูนย์กลาง โปรโตคอลที่ใช้งานจริงจำนวนมากจะไม่ผ่านเกณฑ์ สิ่งที่ต้องจับตาจึงไม่ใช่ว่าร่างกฎหมายเอ่ยชื่อ BTC, ETH หรือ XRP หรือไม่ แต่คือเกณฑ์เชิงข้อเท็จจริงในการชี้ความสุกงอม ใครเป็นผู้รับภาระการพิสูจน์ หน่วยงานกำกับมีสิทธิทักท้วงหรือไม่ ระยะเวลาทักท้วงนานเท่าไร และบทลงโทษจากการให้ข้อมูลเท็จเป็นอย่างไร รายชื่อสินทรัพย์อาจล้าสมัยได้ แต่ "โปรแกรมการตัดสิน" จะครองตลาดไปอีกหลายปี 3) การแบ่งอำนาจ SEC กับ CFTC ไม่ใช่แค่ "ย้ายไปให้ตำรวจที่ใจดี" อุตสาหกรรมคริปโตมักเล่าเรื่องให้ฟังง่ายว่า SEC โหดเกินไป แค่ยกอำนาจให้ CFTC ก็จบ มุมมองนี้อันตรายเพราะไร้เดียงสา CFTC คุมอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์มานาน และยังมีอำนาจบังคับใช้กรณีฉ้อโกง/ปั่นราคาในตลาดสปอตของสินค้าโภคภัณฑ์ แต่การกำกับดูแลตลาดสปอตแบบครอบคลุมและต่อเนื่องต้องมีข้อกำหนดชัดเจนเรื่องการขึ้นทะเบียน มาตรฐานเงินกองทุน กฎสินทรัพย์ลูกค้า การเก็บบันทึก การเฝ้าระวังตลาด และกรอบความขัดแย้งทางผลประโยชน์ การติดป้ายว่าเป็น "commodity" ไม่ได้ทำให้แพลตฟอร์มสปอตมีชุดกฎกำกับครบถ้วนโดยอัตโนมัติ เป้าหมายของแนวคิดโครงสร้างตลาดคือทำให้แพลตฟอร์ม โบรกเกอร์ ดีลเลอร์ การรับฝากทรัพย์สิน (custody) และการชำระราคา/เคลียร์ริ่ง เข้าอยู่ในกฎที่บังคับใช้ได้ นิยามแต่ละตัวจะสร้างทั้งผู้ชนะและผู้แพ้ หากแพลตฟอร์มสามารถรวมการจับคู่คำสั่ง market making การรับฝาก การเทรดด้วยบัญชีตัวเอง และการออกโทเคนไว้ในกลุ่มธุรกิจเดียว ความ "ชัดเจนทางกฎ" ก็อาจกลายเป็นใบอนุญาตให้ความเสี่ยงกระจุกตัว กฎหมายจะลดความเสี่ยงที่ผู้ใช้คิดว่าตน "เป็นเจ้าของโทเคน" แต่พอแพลตฟอร์มล้มแล้วศาลชี้ว่าเหลือเพียงเจ้าหนี้ไร้หลักประกัน ได้ก็ต่อเมื่อเขียนเรื่องการแยกสินทรัพย์ลูกค้า ขั้นตอนล้มละลาย และการเปิดเผยธุรกรรมกับบุคคล/นิติบุคคลที่เกี่ยวข้องอย่างเข้มงวด กรอบประเมินคุณภาพของข้อความใหม่จึงควรโฟกัส 5 เรื่อง: การแยกสินทรัพย์ลูกค้าออกจากสินทรัพย์แพลตฟอร์มต้องทำจริงไม่ใช่แค่บันทึกบนกระดาษ; การเปิดเผย/จำกัด/ตรวจสอบความขัดแย้งทางผลประโยชน์เมื่อแพลตฟอร์มทำทั้ง market making และ proprietary trading; หาก SEC กับ CFTC ขัดแย้งอำนาจ มีกรอบเวลาชัดเจนและกลไกร่วมทำกฎหรือไม่; เมื่อแพลตฟอร์มนอกประเทศให้บริการผู้ใช้สหรัฐ เกณฑ์การบังคับใช้ทำได้จริงหรือไม่; การแยกแยะโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ ผู้ให้บริการหน้าเว็บ (frontend) ผู้ตรวจสอบธุรกรรม (validators) และนักพัฒนาซอฟต์แวร์ล้วนๆ ทำได้แม่นยำเพียงใด คำจำกัดความเหล่านี้สำคัญกว่าการถกเถียงว่า "เหรียญไหนเป็น commodity" เพราะสิ่งแรกตัดสินว่าใครรับความเสี่ยง ส่วนอย่างหลังมักตัดสินแค่พาดหัวประจำวัน 4) แรงต้านเชิงจริยธรรมของเดโมแครตไม่ใช่แค่เสียงรบกวน รายงานที่แนบมาระบุว่า ส.ส./ส.ว.เดโมแครตบางส่วนที่เปิดรับกฎหมายคริปโตยังถูกกดดันจากประเด็นจริยธรรม แรงต้านนี้อธิบายด้วยคำว่า "ต่อต้านคริปโต" อย่างเดียวไม่ได้ เพราะเมื่อกฎหมายอาจเปลี่ยนเงื่อนไขการออกโทเคน การเข้าถึงแพลตฟอร์ม หรือการจัดประเภทสินทรัพย์ ความสัมพันธ์ระหว่างนักการเมืองและครอบครัวกับบริษัทคริปโต โครงการโทเคน หรือข้อตกลงทางธุรกิจที่เกี่ยวข้อง ย่อมกระทบความชอบธรรมในสายตาสาธารณะ ถึงการปฏิรูปโครงสร้างตลาดจะออกแบบดีเพียงใด ผู้มีสิทธิเลือกตั้งยังจะถามว่า กติกานี้แก้ปัญหาสาธารณะจริงหรือแค่เพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ให้คนมีอิทธิพลทางการเมือง ในทางกลับกัน การมีประเด็นจริยธรรมก็ไม่ใช่เหตุผลพอที่จะหยุดกรอบโครงสร้างตลาดทั้งหมด แนวทางที่เข้มงวดกว่าคือวางกฎความขัดแย้งทางผลประโยชน์ควบคู่กับกฎโครงสร้างตลาด ห้ามใช้ตำแหน่งหาผลประโยชน์ส่วนตน เพิ่มการเปิดเผยข้อมูล หรือจำกัดการซื้อขายสินทรัพย์ของผู้ดำรงตำแหน่ง ไม่ขัดกับการทำกติกาตลาด digital commodity ให้ชัด หากรีพับลิกันขอให้เดโมแครตยอมรับปัญหาจริยธรรม "เพื่อเห็นแก่นวัตกรรม" จะรวบรวมเสียงแบบมั่นคงได้ยาก หากเดโมแครตใช้ประเด็นจริยธรรมเพื่อปฏิเสธการคุยเรื่องโครงสร้างตลาดทั้งหมด ช่องว่างกำกับดูแลก็ไม่ได้ "สูงส่ง" ขึ้น บททดสอบของการลงมติขั้นตอนคือ ทั้งสองฝ่ายจะแลกเปลี่ยนกันได้หรือไม่: อุตสาหกรรมได้กติกา ระบบการเมืองให้ข้อจำกัดที่น่าเชื่อถือ นี่เองที่ทำให้การนับรายชื่อวุฒิสมาชิกที่ออกมาแสดงท่าทีไม่พอ 60 เสียงไม่ใช่ผลสำรวจ แต่เป็นผลรวมของข้อความในร่าง คำมั่นเรื่องการแก้ไข อำนาจคณะกรรมาธิการ และความเสี่ยงทางการเมือง วุฒิสมาชิกคนหนึ่งอาจสนับสนุนให้มีกรอบกำกับคริปโต แต่ไม่สนับสนุนเวอร์ชันปัจจุบัน อาจโหวตให้เดินหน้าพิจารณา แต่โหวตไม่รับในรอบสุดท้าย การมองการโหวตขั้นตอนเหมือนประชามติว่า "ควรสนับสนุนคริปโตไหม" คือการเข้าใจวุฒิสภาผิดว่าเป็นกลุ่มโหวตของชุมชนคริปโต 5) ผลกระทบต่อ BTC, ETH และ XRP จะไม่เท่ากัน ท่าทีต่อ Bitcoin ค่อนข้างชัด CFTC มองว่า Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์มานาน บทบาทสำคัญของกฎหมายโครงสร้างตลาดจึงไม่ใช่การออกใบรับรองใหม่ แต่เป็นการกำกับแพลตฟอร์มสปอต กิจกรรมโบรกเกอร์ สินทรัพย์ลูกค้า และการกำกับข้ามตลาด Ethereum ซับซ้อนกว่า เพราะมีการพัฒนาต่อเนื่อง การอัปเกรดโปรโตคอล บริการ staking, liquid staking และระบบแอปพลิเคชันหลายชั้น หากร่างใช้คำนิยาม "กระจายศูนย์" แบบนิ่งเกินไป อาจไม่สะท้อนเครือข่ายที่ไม่มีบริษัทคุมแบบดั้งเดิมแต่ยังมีการประสานงานด้านพัฒนาและธรรมาภิบาล สิ่งสำคัญไม่ใช่ป้าย "ETH เป็น commodity" อย่างเดียว แต่คือการจัดประเภทแยกส่วนของบริการ staking รูปแบบการออกสิทธิการกำกับดูแล และคำมั่นของตัวกลาง XRP ย้ำว่า สินทรัพย์ตัวเดียวไม่ควรถูกเหมารวมเท่ากับธุรกรรมการขายแบบหนึ่งแบบใด สำหรับสินทรัพย์เดียวกัน วิธีขาย ผู้ซื้อ และบริบทข้อเท็จจริงที่ต่างกันอาจนำไปสู่ผลทางกฎหมายต่างกัน หากแนวคิดโครงสร้างตลาดสามารถเขียนความแตกต่างนี้เป็นกฎเชิงมองไปข้างหน้าได้ จะมีคุณค่ามาก หากแค่แทนข้อพิพาทในศาลด้วยถ้อยคำกำกวมชุดใหม่ อุตสาหกรรมก็จะยังต้อง "ซื้อความชัดเจน" ในห้องพิจารณาคดีต่อไป แทนที่จะถามว่า "สามเหรียญไหนได้ประโยชน์" ควรถามคำถามที่ยากกว่า: สินทรัพย์ที่มีอยู่จะเข้าสู่กรอบเปลี่ยนผ่านที่นิยามชัดได้หรือไม่; แพลตฟอร์มต้องรับภาระอะไรเมื่อให้บริการเทรด รับฝาก และผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนของสินทรัพย์เหล่านี้; เมื่อเกิดข้อพิพาทด้านการจัดประเภท ตลาดจะได้คำตอบที่ผูกพันได้ภายในกรอบเวลาที่คาดการณ์ได้หรือไม่ ปฏิกิริยาราคาสั้นๆ สะท้อนการตีความข่าวของผู้เทรด ไม่ได้พิสูจน์ว่ากฎหมายเปลี่ยนมูลค่าสินทรัพย์แล้ว ต่อให้ร่างขั้นตอนผ่าน ความเสี่ยงจากถ้อยคำยังอยู่ ต่อให้ผ่านขั้นสุดท้าย ความเสี่ยงจากการออกกฎลูกยังอยู่ ต่อให้กฎมีผลใช้บังคับ ความเสี่ยงจากการบังคับใช้และการตีความของศาลก็ยังอยู่ คนที่แปลงการโหวตขั้นตอนครั้งเดียวเป็นราคาเป้าหมาย ไม่ได้กำลังวิเคราะห์กฎหมาย แต่กำลังเขียนข้อความประกอบสถานะการลงทุน วันที่ 15 กันยายน สิ่งที่ควรดูที่สุดคือ "หากมีความล้มเหลว จะล้มที่จุดไหน" หากโหวตผ่าน จุดโฟกัสไม่ควรเป็นการฉลอง แต่ควรดูว่าเสียงสนับสนุนข้ามพรรคมากแค่ไหน มีการให้คำมั่นเรื่องแก้ไขอะไรเพื่อแลกเสียง และยังมีความต่างเชิงสาระระหว่างข้อความวุฒิสภากับ H.R. 3633 ของสภาผู้แทนฯ มากเพียงใด ยิ่งเสียงสองพรรคน้อย ข้อความสุดท้ายยิ่งเปราะต่อความผันผวนทางการเมืองรอบถัดไป หากโหวตไม่ผ่าน อย่าเพิ่งสรุปว่าการปฏิรูปกฎคริปโตของสหรัฐตายแล้ว ต้องแยกสาเหตุ: คัดค้านการขยายอำนาจ CFTC, กังวลการคุ้มครองนักลงทุนไม่พอ, ขัดแย้งเรื่องธนาคาร DeFi หรือบทบัญญัติ stablecoin, หรือประเด็นจริยธรรมทำให้ตกลงกันไม่ได้ เหตุผลแต่ละแบบจะพาเวอร์ชันถัดไปไปคนละทาง ผลลัพธ์ที่เลวร้ายที่สุดไม่ใช่ร่างตกไป แต่คือคองเกรสผ่านระบบที่นิยามคลุมเครือ หน้าที่รับผิดชอบไม่ชัด และทรัพยากรไม่พอ ภายใต้ป้าย "regulatory clarity" สิ่งนี้จะซ่อนความเสี่ยงทางกฎหมายชั่วคราวและผลักความเสียหายที่ใหญ่กว่าไปยังรอบถัดไปของการล้มของแพลตฟอร์มและการบิดเบือนตลาด ความชัดเจนที่แท้จริงไม่ใช่การให้คำตอบที่ทุกโทเคนอยากได้ แต่คือทำให้ผู้ระดมทุน แพลตฟอร์ม หน่วยงานกำกับ และผู้ใช้ ไม่สามารถแสร้งว่าไม่รู้ว่า "ใคร" ต้องรับผิดชอบ วันที่ 15 กันยายนไม่ใช่ประตูที่กั้นคริปโตไว้ แต่เป็นประตูที่ใช้ทดสอบระบบการเมืองสหรัฐ

โดนัลด์ ทรัมป์ตกลงรับข้อเสนอด้านจริยธรรมเกี่ยวกับการถือครองคริปโตของเจ้าหน้าที่รัฐบาลกลางที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลเกือบทั้งหมด ส่งผลให้ตลาดคาดการณ์บน Polymarket ปรับเพิ่มความน่าจะเป็นที่ร่างกฎหมาย CLARITY Act จะกลายเป็นกฎหมายในปี 2026 ขึ้นเหนือ 32% และทำระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 2 ส.ค. วุฒิสมาชิกรีพับลิกันเผยแพร่ร่างฉบับสุดท้ายความยาว 635 หน้า ก่อนการลงมติวันอังคาร โดยวุฒิสภาจะลงคะแนน "cloture" เพื่อปิดอภิปรายและเดินหน้าพิจารณาร่าง H.R. 3633 ซึ่งต้องใช้เสียงสนับสนุน 60 เสียง หากผ่านขั้นตอนนี้ จะนำข้อความฉบับสุดท้ายเสนอเป็นการแก้ไขแบบทดแทน (substitute amendment) รีพับลิกันระบุว่าร่างฉบับล่าสุดมีการปรับแก้สาระสำคัญ 126 รายการตามที่เดโมแครตร้องขอ ครอบคลุมกรอบจริยธรรมสำหรับผู้ดำรงตำแหน่งเลือกตั้ง รางวัล (rewards) ของสเตเบิลคอยน์ มาตรการคุ้มครองนักพัฒนาบล็อกเชน และความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล ในส่วนกรอบจริยธรรม กำหนดให้เจ้าหน้าที่ที่อยู่ภายใต้ข้อบังคับซึ่งมีผลประโยชน์ในคริปโตจำนวนมากต้องขายออก หรือโอนเข้าทรัสต์แบบไม่เปิดเผยข้อมูลที่ได้รับการรับรอง (qualified blind trust) พร้อมเพิ่มบทบาทอัยการสูงสุดของรัฐในการบังคับใช้ข้อจำกัด โดยรีพับลิกันระบุว่าข้อบังคับจะครอบคลุมผู้ดำรงตำแหน่งที่มาจากการเลือกตั้งระดับรัฐบาลกลาง ผู้พิพากษา และคู่สมรส ร่างยังเพิ่มกลไก "circuit breaker" สำหรับสเตเบิลคอยน์ ให้อำนาจรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังแทรกแซงได้ หากสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินก่อให้เกิดการถอนเงินจำนวนมากจากธนาคารชุมชน สำหรับประเด็นกำกับดูแลบล็อกเชน ร่างฉบับใหม่จำกัดบางส่วนจาก Blockchain Regulatory Certainty Act โดยคุ้มครองนักพัฒนาซอฟต์แวร์ไม่ให้ต้องจดทะเบียนเป็นผู้ให้บริการโอนเงิน (money transmission) และกำหนด "safe harbor" ทางแพ่ง พร้อมจำกัดขอบเขตการคุ้มครองที่อาจขยายไปถึงคดีอาญา มาตราอื่น ๆ เพิ่มข้อจำกัดต่อการเทรดของนิติบุคคลในเครือ และความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับตลาดแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล โบรกเกอร์ และดีลเลอร์ โดยร่างยังคงรักษากฎหมายคุ้มครองผู้บริโภคของแต่ละรัฐ และระบุชัดว่าการคุ้มครองนักพัฒนาซอฟต์แวร์ไม่ลบล้างการกำกับดูแลอนุพันธ์หรืออำนาจที่คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) มีอยู่เดิม แพทริก วิตต์ ที่ปรึกษาด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของทำเนียบขาวกล่าวว่า รีพับลิกันและทำเนียบขาวได้ตอบสนองเป้าหมายนโยบายของเดโมแครตระหว่างการเจรจา ขณะที่ ส.ว. ซินเธีย ลัมมิส ระบุว่าเดโมแครตได้รับการปรับแก้ตามที่ร้องขอกว่า 120 รายการ และทิม สก็อตต์ ประธานคณะกรรมาธิการการธนาคารกล่าวว่าการเจรจาทำให้เกิดการปรับแก้ตามคำขอของเดโมแครตกว่า 100 รายการ รีพับลิกันยังจำเป็นต้องได้เสียงสนับสนุนจากเดโมแครตเพียงพอเพื่อให้ถึงเกณฑ์ 60 เสียงสำหรับการผ่านขั้นตอน cloture

บทวิเคราะห์รายวันของ BIT ระบุว่า โดนัลด์ ทรัมป์เห็นพ้องเป็นส่วนใหญ่กับบทบัญญัติด้านจริยธรรมแบบสองพรรคฉบับใหม่ ซึ่งกำหนดให้เจ้าหน้าที่ที่เกี่ยวข้องต้องขายการถือครองสกุลเงินดิจิทัลออก หรือโอนเข้าทรัสต์แบบปกปิด (blind trust) ร่างกฎหมาย CLARITY Act ว่าด้วยตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ฉบับล่าสุดความยาวราว 630 หน้า มีกำหนดเข้าสู่การลงมติขั้นตอนในวุฒิสภาเวลา 14:15 น. ตามเวลา ET วันที่ 15 กันยายน โดยต้องได้อย่างน้อย 60 เสียงจึงจะเดินหน้าต่อได้ ขณะที่พรรครีพับลิกันครองที่นั่ง 53 ที่นั่ง ทำให้ต้องพึ่งเสียงสนับสนุนจากวุฒิสมาชิกเดโมแครตหรืออิสระอย่างน้อย 7 คน ร่างที่ปรับปรุงใหม่รวมการแก้ไขมากกว่า 100 รายการที่เดโมแครตเสนอ รวมถึงการปรับกติกาการขึ้นทะเบียนของ DeFi แต่ข้อจำกัดด้านจริยธรรมสำหรับเจ้าหน้าที่รัฐยังเป็นประเด็นถกเถียง และมีการกำหนด "sunset provision" ให้สิ้นสุดในเดือนมกราคม 2029 แม้ผ่านการลงมติขั้นตอน ร่างกฎหมายยังต้องเข้าสู่การอภิปรายอย่างเป็นทางการ การพิจารณาแก้ไขเพิ่มเติม และต้องได้รับความเห็นชอบจากสภาผู้แทนราษฎรด้วย ผลกระทบต่อราคาตลาดยังประเมินได้ยาก แต่ความคืบหน้าทางนิติบัญญัติในสัปดาห์นี้อาจช่วยหนุนความเชื่อมั่นตลาดระยะสั้น

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ยอมรับหนึ่งในข้อเรียกร้องหลักของพรรคเดโมแครตในการเจรจากฎหมายคริปโทของสหรัฐฯ โดยเห็นชอบให้ "อัยการสูงสุดของรัฐ" (state attorneys general) มีบทบาทในการบังคับใช้ข้อจำกัดด้านจริยธรรมใหม่ ๆ ขณะรีพับลิกันเร่งรวบรวมเสียงสนับสนุนก่อนการทดสอบสำคัญของร่างกฎหมาย CLARITY Act ในวันอังคารนี้ สัมปทานดังกล่าวถูกรวมอยู่ในข้อเสนอของวุฒิสภาฉบับใหม่ความยาว 635 หน้า ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันอาทิตย์ และรีพับลิกันระบุว่าเป็นข้อเสนอ "ครั้งสุดท้าย ที่ดีที่สุด และเป็นฉบับสุดท้าย" สำหรับเดโมแครต โดยร่างกฎหมายมีกำหนดลงมติขั้นตอน (procedural vote) วันอังคาร เวลา 14:15 น. ตามเวลา ET ประเด็นนี้มีนัยสำคัญ เนื่องจากก่อนหน้านี้ทำเนียบขาวคัดค้านการให้อำนาจเจ้าหน้าที่รัฐเข้ามาบังคับใช้บทบัญญัติด้านจริยธรรม ภายใต้ข้อตกลงประนีประนอม อัยการสูงสุดของรัฐสามารถดำเนินคดีบังคับใช้ได้ รวมถึงต่อแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโทที่นำสินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งถูกห้ามตามกฎหมายไปจดทะเบียนซื้อขาย รายงานการเจรจาระบุว่า ทรัมป์ยอมรับราว 80% ของกรอบจริยธรรมแบบสองพรรคที่จัดทำโดย ส.ว. Thom Tillis (รีพับลิกัน) และ ส.ว. Ruben Gallego (เดโมแครต) ก่อนหน้านี้คำถามเรื่อง "ใครเป็นผู้บังคับใช้" ถือเป็นหนึ่งในอุปสรรคใหญ่ที่สุดต่อการบรรลุข้อตกลง โดยร่างเวอร์ชันก่อนให้กระทรวงยุติธรรม (DOJ) เป็นผู้มีอำนาจหลัก เดโมแครตโต้แย้งว่าการพึ่งพา DOJ ซึ่งอยู่ภายใต้ฝ่ายบริหารประธานาธิบดี อาจเกิดผลประโยชน์ทับซ้อนอย่างชัดเจนเมื่อข้อกล่าวหาพัวพันถึงประธานาธิบดีหรือเจ้าหน้าที่ระดับสูงคนอื่น ๆ ท่าทีในประเด็นนี้เปลี่ยนไปมากนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดย ส.ว. Cynthia Lummis เคยตอบว่า "absolutely not" เมื่อถูกถามถึงการเปิดทางให้อัยการรัฐฟ้องร้องเจ้าหน้าที่ที่มาจากการเลือกตั้งระดับรัฐบาลกลางในประเด็นสินทรัพย์ดิจิทัล การประนีประนอมเมื่อวันอาทิตย์จึงถูกมองว่าเป็นการกลับลำที่สำคัญในโต๊ะเจรจา ทรัมป์ยังเห็นชอบบทบัญญัติที่อาจกำหนดให้เจ้าหน้าที่ซึ่งมีผลประโยชน์ทางการเงินเกี่ยวข้องกับคริปโทในระดับมาก ต้องขายออก (divest) หรือโอนไปอยู่ในกองทรัสต์แบบไม่รับรู้ข้อมูล (blind trust) อย่างไรก็ดี ข้อตกลงนี้ไม่ได้หมายความว่า CLARITY Act จะผ่านในวันอังคาร การลงมติวันที่ 15 ก.ย. เป็นการลงมติ cloture ต่อ "ญัตติให้เข้าสู่วาระพิจารณา" (motion to proceed) ไม่ใช่การลงมติผ่านร่างกฎหมายขั้นสุดท้าย โดย Coinpaper เคยอธิบายความสำคัญของการลงมติวันที่ 15 ก.ย. และเกณฑ์ 60 เสียงที่ต้องใช้เพื่อเดินหน้ากระบวนการ เมื่อรีพับลิกันครองที่นั่งในวุฒิสภา 53 ที่นั่ง พรรคจึงต้องการเสียงสนับสนุนอย่างน้อย 7 คนจากฝ่ายเดโมแครต หากรีพับลิกันลงคะแนนสนับสนุนครบทั้งหมดเพื่อขยับร่างกฎหมายไปต่อ นั่นทำให้สัมปทานครั้งล่าสุดมีความสำคัญ เพราะเพียงไม่กี่วันก่อน ภาษาเกี่ยวกับจริยธรรมที่ยังไม่ยุติยังถูกระบุว่าเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดของร่างกฎหมาย ตามที่ Coinpaper รายงานไว้ในการติดตามร่าง CLARITY Act ฉบับล่าสุด

รายงานจาก ChainCatcher ระบุว่า นักลงทุนเกาหลีใต้กลับมากดดันให้เลื่อนการบังคับใช้ภาษีจากกำไรคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งมีกำหนดเริ่มวันที่ 1 มกราคม 2027 อีกครั้ง แต่หน่วยงานกำกับยังยืนกรานเดินหน้าตามแผนเดิม ข้อมูลจากระบบ ePetition ของสมัชชาแห่งชาติเกาหลีใต้ระบุว่า คำร้องที่เสนอให้เลื่อนภาษีคริปโตออกไป 2 ปี ได้รับลายเซ็นที่ยืนยันความถูกต้องครบ 50,000 รายชื่อ แตะเกณฑ์เข้าสู่กระบวนการพิจารณาทางนิติบัญญัติ และจะถูกส่งต่อไปยังคณะกรรมาธิการประจำที่เกี่ยวข้องโดยอัตโนมัติ เกาหลีใต้วางแผนเก็บภาษี 22% (ประกอบด้วยอัตราพื้นฐาน 20% และภาษีท้องถิ่น 2%) สำหรับกำไรจากสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกิน 2.5 ล้านวอนต่อปี (ราว 1,856 ดอลลาร์สหรัฐ) ครอบคลุมกำไรจากการขาย การโอน และการปล่อยกู้สินทรัพย์คริปโต แนวคิดภาษีดังกล่าวถูกหยิบยกครั้งแรกในปี 2022 และถูกเลื่อนมาแล้ว 3 ครั้ง ฝ่ายผู้ยื่นคำร้องให้เหตุผลว่านักลงทุนคริปโตส่วนใหญ่กำลังขาดทุนหนัก ขณะที่บริษัทคริปโตรายใหญ่ในประเทศบางแห่งรายงานว่ากำไรลดลงได้มากถึง 90% การเดินหน้าเก็บภาษีในช่วงนี้อาจบั่นทอนโอกาสยกระดับฐานะทางการเงินของคนรุ่นใหม่ และผลักให้นักลงทุนย้ายไปใช้แพลตฟอร์มนอกประเทศ เมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ คำร้องที่เรียกร้องให้ยกเลิกภาษีคริปโตเคยรวบรวมรายชื่อครบ 50,000 ภายใน 8 วันหลังยื่นเรื่อง แต่ไม่ได้คืบหน้าต่อไป ด้านภาครัฐยังคงจุดยืนเดิม โดยอี ฮยองอิล รัฐมนตรีว่าการกระทรวงเศรษฐกิจและการคลังที่ได้รับการเสนอชื่อคนใหม่ ระบุช่วงสุดสัปดาห์ว่าการจัดเก็บภาษีคริปโตยังเดินหน้าตามกำหนด ขณะที่กรมสรรพากรแห่งชาติเตรียมเผยแนวทางรายละเอียดภาษีภายในปีนี้

โอกาสที่ CLARITY Act จะกลายเป็นกฎหมายขยับขึ้นเหนือ 32% หลังสมาชิกรีพับลิกันในวุฒิสภาเปิดเผยฉบับประนีประนอมสุดท้าย ก่อนการลงมติ "cloture" ในวันอังคารนี้ โดยนักเทรดบน Polymarket ดันความน่าจะเป็นที่กฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโทฉบับใหญ่จะประกาศใช้ในปี 2026 ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 2 ส.ค. หลังรีพับลิกันเผยร่างฉบับสุดท้ายความยาว 635 หน้า ซึ่งออกแบบมาเพื่อคลี่คลายประเด็นขัดแย้งที่ทำให้ร่างกฎหมายค้างคาอยู่ ความเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนการกลับมาของแรงหนุน หลังตลอดหลายสัปดาห์ก่อนหน้านี้ตลาดคาดการณ์มีท่าทีระแวดระวังต่อเส้นทางของกฎหมาย แม้ราคาสัญญาคาดการณ์ยังต่ำกว่าระดับช่วงต้นปี โดยในเดือนก.พ. สัญญาเคยขึ้นไปใกล้ 82% ก่อนที่ข้อพิพาททางการเมืองเกี่ยวกับจริยธรรม ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ และการคุ้มครองด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ (decentralized finance) จะทำให้การผลักดันในวุฒิสภาซับซ้อนขึ้น วันอังคารนี้จะเป็นบททดสอบถัดไป วุฒิสมาชิกมีกำหนดลงมติ "cloture" ต่อญัตติเริ่มพิจารณา H.R. 3633 ซึ่งเป็นขั้นตอนเชิงกระบวนการที่ต้องได้เสียง 60 เสียง เพื่อเปิดทางให้สภาเริ่มพิจารณาร่างกฎหมาย หาก "cloture" ผ่าน ข้อความฉบับสุดท้ายจะถูกเสนอเป็น "substitute amendment" รีพับลิกันระบุว่า ฉบับล่าสุดรวมการปรับแก้สาระสำคัญ 126 รายการตามที่เดโมแครตร้องขอ หลังการเจรจายาวนานกว่า 1 ปี การแก้ไขครอบคลุมประเด็นอ่อนไหวหลายส่วนของร่างกฎหมาย ตั้งแต่กฎจริยธรรมทางการเงินสำหรับผู้ดำรงตำแหน่งที่มาจากการเลือกตั้ง ผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ มาตรการคุ้มครองนักพัฒนาบล็อกเชน ไปจนถึงความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล แพทริก วิตต์ (Patrick Witt) ที่ปรึกษาด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของทำเนียบขาว ระบุว่าการปรับแก้ครั้งนี้เป็นหลักฐานว่ารีพับลิกันได้ใช้พื้นที่สำหรับการประนีประนอมจนถึงขีดจำกัดแล้ว โดยกล่าวว่า "ในทุกขั้นตอนของการเจรจา Clarity Act ทำเนียบขาวและรีพับลิกันในวุฒิสภาตอบสนองต่อเป้าหมายนโยบายที่เดโมแครตระบุมาโดยตลอด" และ "หลังเจรจากว่า 1 ปี ถึงเวลาผ่านกฎหมายสองพรรคฉบับนี้" ประเด็นการยอมถอยของทรัมป์ลดแรงต้านสำคัญ การเปลี่ยนแปลงที่มีนัยทางการเมืองมากที่สุดเกี่ยวข้องกับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ และเจ้าหน้าที่รัฐบาลกลางรายอื่นที่มีผลประโยชน์ทางการเงินเกี่ยวกับคริปโทในระดับมาก โดยทรัมป์ตกลงยอมรับแทบทั้งหมดของข้อเสนอด้านจริยธรรมที่พัฒนาร่วมกันโดย ส.ว. ธอม ทิลลิส (Thom Tillis) ฝ่ายรีพับลิกัน และ ส.ว. รูเบน กาเยโก (Ruben Gallego) ฝ่ายเดโมแครต กรอบดังกล่าวกำหนดให้เจ้าหน้าที่ที่อยู่ในข่ายและมีผลประโยชน์คริปโทอย่างมีนัยสำคัญต้องขายออก (divest) หรือโอนเข้าทรัสต์แบบปิดตา (qualified blind trust) พร้อมเปิดบทบาทให้ "อัยการสูงสุดของรัฐ" (state attorneys general) เข้ามามีส่วนในการบังคับใช้ข้อจำกัด ซึ่งช่วยปลดหนึ่งในข้อคัดค้านที่เดโมแครตยกขึ้นมาอย่างต่อเนื่อง ผู้เจรจาฝั่งรีพับลิกันระบุว่า ทรัมป์ยอมรับข้อจำกัดโดยสมัครใจที่ครอบคลุมเจ้าหน้าที่ที่มาจากการเลือกตั้งระดับรัฐบาลกลาง ผู้พิพากษา และคู่สมรสของบุคคลดังกล่าว ก่อนหน้านี้ทำเนียบขาวเคยคัดค้านการให้อำนาจบังคับใช้แก่ "อัยการสูงสุดของรัฐ" ในวงกว้างขึ้น นอกจากนี้ รีพับลิกันยังเพิ่ม "circuit breaker" สำหรับสเตเบิลคอยน์ เพื่อตอบข้อกังวลของธนาคารชุมชนว่าผลตอบแทนแบบคริปโทอาจเร่งการไหลออกของเงินฝาก มาตรการนี้ให้อำนาจรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเข้าแทรกแซง หากพบว่าสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินก่อให้เกิดการถอนเงินจำนวนมากจากธนาคารชุมชน ส่วนบทบัญญัติภายใต้ Blockchain Regulatory Certainty Act ถูกปรับให้แคบลง ฉบับสุดท้ายคุ้มครองนักพัฒนาซอฟต์แวร์จากข้อกำหนดการจดทะเบียนเป็นผู้รับส่งเงิน (money-transmission) และจัดทำ "civil safe harbor" แต่ลดทอนการคุ้มครองที่อาจขยายไปสู่คดีอาญาในวงกว้าง บทบัญญัติของคณะกรรมาธิการเกษตร (Agriculture Committee) เพิ่มข้อจำกัดเกี่ยวกับการซื้อขายผ่านบริษัทในเครือ (affiliate trading) และความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล โบรกเกอร์ และดีลเลอร์ ร่างกฎหมายยังคงไว้ซึ่งกฎหมายคุ้มครองผู้บริโภคของรัฐ และระบุชัดว่าการคุ้มครองนักพัฒนาซอฟต์แวร์ไม่ลบล้างกฎเกณฑ์ด้านอนุพันธ์ หรืออำนาจเดิมของคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) รีพับลิกันย้ำว่านี่คือข้อเสนอสุดท้ายของพวกเขา ส.ว. ซินเธีย ลัมมิส (Cynthia Lummis) ระบุว่าเดโมแครตได้รับมากกว่า 120 รายการตามที่ต้องการ และมองว่าการโหวตวันอังคารจะชี้ว่า วุฒิสมาชิกพร้อมเดินหน้ากฎหมายหรือไม่หลังข้อเรียกร้องถูกตอบสนองแล้ว ด้านประธานคณะกรรมาธิการการธนาคาร ทิม สกอตต์ (Tim Scott) ให้ข้อมูลในทิศทางเดียวกันว่า การเจรจาส่งผลให้มีการปรับตามคำขอเดโมแครตกว่า 100 รายการ การปรับขึ้นของอัตราต่อรองใน Polymarket สะท้อนว่าตลาดมองแพ็กเกจฉบับแก้ไขช่วยเพิ่มโอกาสผ่านร่างกฎหมาย แต่ด่านวันอังคารยังขึ้นอยู่กับการเมืองมากกว่าตัวเลขคาดการณ์ รีพับลิกันต้องได้เสียงเดโมแครตเข้าร่วมมากพอเพื่อแตะเกณฑ์ 60 เสียงสำหรับ "cloture" สัญญาณสำคัญก่อนลงมติจึงอยู่ที่กลุ่มวุฒิสมาชิกซึ่งเคยคัดค้านจนเกิดการยอมถอยล่าสุด หากมีจำนวนมากพอประกาศท่าทีสนับสนุน "cloture" ต่อสาธารณะ ตลาดคาดการณ์อาจมีพื้นที่ปรับขึ้นได้อีก หากยังไม่แสดงจุดยืน แม้ร่างจะบรรจุข้อเสนอที่เดโมแครตร้องขอจำนวนมาก รีพับลิกันก็อาจยังขาดคะแนนเสียงเพื่อเปิดการอภิปรายในสภา