Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans se rapprochent de 5%. Dans ce contexte, de nombreuses entreprises s'interrogent sur le bon timing pour se financer: lever de la dette dès à présent ou patienter en espérant un repli des taux.

Les discussions prévues lundi entre l'Iran et des pays du Golfe sur la mise en place d'un couloir de navigation temporaire dans le détroit d'Ormuz ont été reportées, a indiqué le ministre omanais des Affaires étrangères.

À l'approche du seuil des 5% pour le Treasury à 10 ans, les directions financières américaines accélèrent leurs financements avant un éventuel nouveau durcissement des conditions. À fin août 2026, les émissions d'obligations "investment grade" aux États-Unis atteignent environ 1,68 billion $, soit +27% sur un an. Les projections de marché dépassent désormais 1,9 billion $ sur l'ensemble de l'année. Le mouvement s'inscrit dans un contexte de tension sur les taux. Début à mi-septembre, le rendement du Treasury à 10 ans s'établissait autour de 4,94% à 4,97%, des niveaux inédits depuis 2023. Les facteurs restent les mêmes: inquiétudes persistantes sur l'inflation mondiale, Réserve fédérale laissant planer l'incertitude sur le calendrier et l'ampleur des ajustements de taux, déficits budgétaires de grande ampleur. Dans ce cadre, les rendements des obligations d'entreprises les mieux notées ont dépassé 5,5% par moments en 2026. Autrement dit, des groupes "blue chip" aux bilans très solides empruntent à ces niveaux, alors que beaucoup d'entre eux se finançaient encore à moins de 3% il y a quelques années. Certaines sociétés avaient temporisé plus tôt dans l'année lorsque les rendements s'étaient envolés, misant sur un repli. Une partie du marché a obtenu une détente, d'autres ont vu les taux poursuivre leur ascension et ont finalement choisi d'émettre, jugeant qu'un financement coûteux aujourd'hui pourrait paraître bon marché a posteriori. La technologie, et en particulier les acteurs investissant massivement dans les infrastructures d'intelligence artificielle, constitue désormais la première source de nouvelles émissions. Les besoins sont considérables: construction de centres de données, acquisition de puces spécialisées, montée en puissance des capacités de calcul. La récente opération d'Oracle, une émission de 25 milliards $, a suscité plus de 129 milliards $ d'ordres, soit environ cinq dollars de demande pour un dollar d'obligations proposées. Point notable, les spreads de crédit, c'est-à-dire la prime exigée par rapport aux Treasuries pour porter le risque d'entreprise, se sont resserrés malgré la hausse des taux de référence. Les investisseurs demandent donc une prime de risque plus faible, alors même que le coût total de financement progresse. Pour les marchés, plusieurs observateurs estiment désormais que le rythme des émissions d'entreprises pourrait dépasser celui du Trésor américain. Une offre abondante de papier corporate met les sociétés en concurrence directe avec l'État pour capter l'épargne, ce qui peut contribuer à tirer les rendements vers le haut. L'enjeu est particulièrement sensible pour les entreprises qui doivent refinancer leur dette. Une société ayant émis en 2021 des obligations à cinq ans à 3% fait désormais face à un coût de refinancement proche du double. Côté investisseurs, des obligations "investment grade" au-delà de 5,5% offrent des rendements capables de rivaliser avec des attentes sur les actions, avec l'avantage relatif du statut de créancier senior. L'afflux de demande observé sur des transactions comme celle d'Oracle indique que les investisseurs institutionnels ont déjà intégré ce calcul dans leurs allocations.

Le rendement du Treasury américain à 10 ans est monté à 4,943% le 10 septembre, frôlant le seuil psychologique de 5% pour la première fois depuis octobre 2023. Le 30 ans a fait mieux encore, touchant 5,37%, un sommet de plusieurs décennies inédit depuis 2001. Plusieurs facteurs alimentent la baisse des obligations. Les prix du pétrole ont d'abord dépassé 100 dollars le baril, le Brent franchissant 107 dollars sur fond de conflit au Moyen-Orient. La hausse de l'énergie renforce les anticipations d'inflation et érode la valeur réelle des coupons fixes, ce qui pousse les investisseurs à vendre. L'inflation reste ensuite au-dessus de la cible de la Réserve fédérale. Publiées le 11 septembre, les données de l'indice des prix à la consommation (CPI) sont ressorties globalement conformes aux attentes, offrant un bref répit et ramenant le 10 ans vers 4,93%. La pression vient aussi de l'offre de dette américaine. Le déficit fédéral évolue autour de 6% du PIB. Le plan annoncé par le président Trump, prévoyant un chèque de 5'000 dollars, pourrait ajouter plus de 1'000 milliards de dollars au déficit, augmentant encore le volume de Treasuries à absorber. Les adjudications illustrent cette tension. Une opération de rachat du Trésor n'a accepté que 5,2 milliards de dollars, contre un objectif de 6 milliards. Une émission de 22 milliards de dollars de Treasuries à 30 ans s'est, elle, conclue à 5,308%, le plus haut rendement d'adjudication pour cette maturité depuis 2001. En Europe, la Banque centrale européenne a contribué à la remontée des taux mondiaux en relevant son principal taux directeur à 2,5% le 10 septembre. Dans l'économie réelle, l'immobilier encaisse le choc en premier. Les taux des crédits immobiliers fixes sur 30 ans sont remontés autour de 7%, un plus haut de plus d'un an. Les marchés évaluent à environ 67-72% la probabilité d'une hausse des taux de la Fed lors de la réunion du 16 septembre, un net retournement par rapport au début d'année, lorsque beaucoup pariaient encore sur des baisses. À l'approche de 5% sur les Treasuries sans risque, les actions doivent offrir un argument de rendement plus solide pour compenser la volatilité. Le précédent d'octobre 2023, dernière période où les taux ont atteint ces niveaux, reste dans les mémoires: le franchissement de 5% sur le 10 ans avait déclenché une forte correction boursière, avant un reflux des rendements.

Selon le CME FedWatch Tool, les marchés attribuent désormais 90 % de probabilité à au moins une hausse des taux directeurs de la Réserve fédérale avant la fin de 2026. Ce repositionnement s'est accéléré après plusieurs statistiques d'inflation jugées persistantes, qui ont pris à contre-pied les investisseurs misant sur un apaisement durable des pressions sur les prix. Chez BMO Capital Markets, l'économiste senior Jennifer Lee défend une lecture opposée. Elle estime que la Fed maintiendra ses taux inchangés tout au long de 2026, et que d'éventuelles baisses n'interviendraient pas avant le quatrième trimestre 2027, au plus tôt. Bank of America avance un scénario plus offensif, avec trois relèvements distincts de 25 points de base en 2026, ce qui porterait les taux dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %. BMO reconnaît qu'une série de hausses reste possible si la tendance des données devait se modifier sensiblement, tout en conservant un scénario central de statu quo. La nervosité des marchés s'explique aussi par un changement de leadership à la tête de la Fed. Kevin Warsh, nommé président en mai 2026, a imprimé une orientation nettement plus restrictive. Le "dot plot" du FOMC de juin 2026 a illustré l'ampleur des divergences au sein du comité : neuf des 18 membres ont indiqué anticiper au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, signe que le débat interne reste ouvert. Sur les marchés obligataires, la matérialisation du scénario à trois hausses de Bank of America impliquerait une revalorisation marquée de la courbe des taux. Les investisseurs positionnés sur des obligations de plus longue durée parient, de facto, sur un revirement de la Fed avant un durcissement d'une telle ampleur. La position de BMO s'appuie sur une approche strictement guidée par les données et susceptible d'être ajustée. Jennifer Lee et son équipe ne minimisent pas le risque inflationniste, mais jugent que les chiffres actuels ne justifient pas, à ce stade, d'abandonner le scénario de maintien des taux.

La Banque du Japon (BoJ) devrait relever son taux directeur à 1,25% lors de sa réunion des 17-18 septembre, un niveau inédit depuis avril 1995. Le scénario fait largement consensus chez les économistes ; le débat porte surtout sur l'ampleur de la réaction du yen. Des indicateurs macroéconomiques solides plaident pour un resserrement. La croissance du PIB du deuxième trimestre a été révisée à la hausse à 1,4% en rythme annualisé. Les salaires réels ont progressé de 2,4% sur un an en juillet, au plus haut depuis 2021. Les prix de gros ont augmenté de 7,6% sur un an en août. Les sondages situent la probabilité d'une hausse de 25 points de base entre 88% et 97%. Les responsables de la BoJ ont préparé le terrain, citant des risques inflationnistes liés à un yen affaibli, à des prix du pétrole élevés et à des pressions de demande alimentées par l'IA. Les projections vont au-delà de septembre : un relèvement à 1,75% est envisagé d'ici le deuxième trimestre 2027, certains anticipant même un mouvement dès janvier 2027. La devise japonaise réagit peu car une partie de l'ajustement est déjà intégrée. Le yen s'est redressé et évolue autour de 152-153 pour un dollar, après avoir passé une grande partie de l'année passée proche de 164. Les spéculateurs sont repassés nets acheteurs de yen pour la première fois depuis février 2026, signe que le positionnement de marché a déjà tourné. La BoJ reste prudente dans sa communication, marquée par le souvenir du relèvement surprise d'août 2024 qui avait brièvement provoqué une forte volatilité sur les marchés mondiaux. Selon plusieurs analystes, pour déclencher une nouvelle appréciation nette du yen, la BoJ devrait surprendre sur l'ampleur de la hausse, indiquer une trajectoire de resserrement plus rapide qu'attendu, ou bénéficier en parallèle d'un assouplissement de la Réserve fédérale américaine, ce qui renforcerait l'avantage de taux en faveur du Japon. Pour les marchés, l'impact est contrasté. Un yen plus fort pèse généralement sur les grands exportateurs japonais, dont les revenus à l'étranger se contractent en yens lorsque la devise s'apprécie. Côté changes, l'USD/JPY reste la paire la plus suivie. La volatilité pourrait s'accentuer autour de la décision du 18 septembre, surtout si le communiqué et la conférence de presse adoptent un ton plus restrictif qu'anticipé. À plus long terme, un Japon avec un taux directeur à 1,25% et une trajectoire vers 1,75% change sensiblement le paysage d'investissement par rapport à la situation d'il y a encore deux ans. Le carry trade, qui consistait à emprunter à bas coût en yen pour investir dans des devises mieux rémunérées, devient progressivement moins attractif à mesure que les taux japonais remontent.

Anthropic aurait retenu le Nasdaq comme place de cotation pour une introduction en Bourse potentielle et viserait un démarrage des échanges en octobre, selon un rapport. Fondée par d'anciens dirigeants d'OpenAI, la société n'a pas encore arrêté sa valorisation. Lors de son précédent tour de table, sa valorisation se situait près de 1 000 milliards de dollars. L'entreprise met en avant Claude Code, son outil pour développeurs, avec un objectif de revenus annualisés estimé à 65 milliards de dollars. En parallèle, Anthropic aurait enregistré une perte proche de 42 milliards de dollars en 2025 et anticipe une consommation de trésorerie élevée pour les prochaines années. Pour séduire les investisseurs, le groupe affirme viser une opportunité de revenus supérieure à 30 000 milliards de dollars.

Bill Ackman remanie son exposition aux grandes valeurs technologiques. Au deuxième trimestre 2026, Pershing Square Capital Management a soldé sa participation dans Alphabet, clôturant un désengagement amorcé plus tôt dans l'année, lorsque la ligne avait été ramenée à environ 0,8% du portefeuille. Dans le même temps, le fonds a réduit d'environ 25% sa position dans Amazon, redéployant les capitaux vers des titres jugés mieux placés pour tirer parti de l'intelligence artificielle. Les gagnants de ce mouvement: Microsoft, Meta et une nouvelle position de 934 millions de dollars sur Netflix. Microsoft occupe désormais une place centrale dans le portefeuille revisité d'Ackman. La participation est estimée entre 2,09 et 2,4 milliards de dollars, acquise à un niveau que Pershing Square évalue à environ 21 fois les bénéfices attendus. L'intégration d'Azure avec les modèles d'OpenAI en a fait, selon le fonds, une plateforme cloud de référence pour les charges de travail IA en entreprise. Parallèlement, M365 Copilot diffuse des fonctionnalités d'IA dans la suite logicielle utilisée quotidiennement par des centaines de millions de salariés. Meta a également vu son poids augmenter. Pershing Square met en avant l'accélération des investissements dans l'infrastructure IA, qui alimente à la fois les algorithmes de recommandation et l'amélioration des technologies publicitaires. Dernier ajout: Netflix, avec une position de 934 millions de dollars. Le groupe déploie l'IA pour optimiser son offre avec publicité, lancée fin 2022 et dont la montée en puissance se poursuit. Pourquoi Alphabet et Amazon ont été réduits Alphabet, Amazon et Meta prévoient à eux trois entre 505 et 535 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, une large part étant destinée aux data centers IA, aux puces sur mesure et aux capacités cloud. La réduction de 25% sur Amazon suggère qu'Ackman estime que la charge de capex pèsera davantage sur les rendements à court terme chez Amazon que chez Microsoft. Ce que cela dit de l'environnement d'investissement IA Le portefeuille de Pershing Square reste fortement concentré sur les Big Tech et les sociétés proches de la thématique IA. L'engagement de 505 à 535 milliards de dollars de capex par seulement trois groupes pose la question de la soutenabilité de cette course à l'investissement. Ackman privilégie les entreprises qu'il juge capables de transformer ces dépenses massives en avantage concurrentiel durable, plutôt qu'en frein à la rentabilité pour l'actionnaire.

Cascade, ex-Perennial, met fin à ses activités. La société, qui ambitionnait depuis cinq ans de bâtir une plateforme unique d'accès aux marchés mondiaux, accessible 24/7, n'est pas parvenue à accélérer son développement ni à corriger des problèmes de communication avec sa clientèle, malgré un tour de table de 15 millions de dollars réalisé en 2025 auprès de Polychain Capital, Variant et Coinbase Ventures. Dans un message publié le 12 septembre 2026, l'équipe dit prendre une décision "difficile" et remercie ses utilisateurs et soutiens. Cascade précise que la plateforme n'est plus opérationnelle. Les clients peuvent récupérer les fonds restants de Cascade (CLS+trading) en se connectant via Privy Home, en utilisant uniquement ce lien, et en se référant aux indications de vérification mentionnées par la société. La fermeture intervient dans un contexte de tensions liées à un incident de sécurité survenu en juillet : le coffre-fort de CLS a été ciblé, des attaquants ont manipulé des prix sur des marchés à faible liquidité et ont retiré environ 1,3 million d'USDC. Cascade avait suspendu le trading et les retraits pendant l'enquête. L'entreprise indique avoir récupéré la majeure partie des fonds dérobés et avoir indemnisé les clients concernés sur la base d'instantanés de soldes datés du 15 juillet. Le secteur a également été marqué par d'autres incidents récents. En août, la blockchain Layer1 Fogo a interrompu le traitement des transactions après la compromission d'un portefeuille : un acteur inconnu a transféré 400 millions de jetons FOGO, soit environ 4% de l'offre initiale de 10 milliards. Le mois dernier, des pirates ont retiré 124,4 millions de jetons RIO depuis des portefeuilles sur Ethereum, BNB Chain, Algorand, Stellar et le réseau natif de Realio.