Alors que le quatrième trimestre approche, le marché des cryptomonnaies s'interroge sur la capacité à prolonger le rebond ou à replonger. Les arguments en faveur d'un scénario baissier gagnent du terrain, le marché digérant la dernière hausse de 25 points de base de la Réserve fédérale. Goldman Sachs intègre déjà la possibilité d'un nouveau relèvement lors du FOMC d'octobre, et plusieurs signaux macroéconomiques alimentent ce biais plus restrictif. Après la décision de la Fed, le rendement du Treasury américain à 2 ans est monté à 4,734%, un sommet inédit depuis 26 mois. Une poursuite de la hausse durcirait davantage les conditions financières, dans un contexte où la dette publique américaine dépasse 30 000 milliards de dollars. Le signal le plus surveillé vient du 10 ans. Selon une analyse de la Kobeissi Letter, un passage au-dessus du seuil des 6% l'an prochain ne peut être exclu. Le franchissement récent au-dessus de 5% est perçu comme un signal technique majeur, suggérant que la hausse des rendements pourrait continuer à peser sur la liquidité, puis sur les actifs risqués comme les cryptos. Le Dollar Index (DXY) a par ailleurs repassé au-dessus de 100 pour la première fois depuis plus de quatre semaines. Un dollar plus fort tend à contracter la liquidité mondiale et à freiner l'appétit pour le risque, y compris sur les actifs numériques. Entre anticipations de hausse de taux et progression des rendements, l'environnement macro commence à peser sur la performance de septembre. Si la dynamique se prolonge, la configuration d'octobre pourrait-elle confirmer qu'un marché baissier n'est pas terminé ? À l'approche du T4, une partie du marché mise sur une reprise en septembre pour donner le ton en début de trimestre. Sur le plan technique, le bitcoin recule de plus de 2% depuis le début du mois, après avoir affiché des gains supérieurs à 30% en juillet comme en août. Les traders espèrent une clôture mensuelle positive en septembre, interprétée comme la fin de la phase baissière et le départ d'un nouveau cycle haussier, avec en toile de fond un mois d'octobre historiquement porteur pour les actifs risqués. Plusieurs indicateurs suggèrent que des positions se mettent en place. Après l'annonce du FOMC, l'open interest sur le bitcoin a augmenté d'environ 10 000, signalant l'arrivée de capitaux spéculatifs. Malgré les vents contraires macro, certains intervenants jugent encore le pari d'un rallye en octobre attractif. Les données récentes de Glassnode mettent en avant un niveau de vigilance : le prix de revient des détenteurs de court terme se situerait autour de 70 000 dollars. Un passage sous ce seuil placerait ces acteurs en pertes latentes, augmentant le risque de pression vendeuse. Le niveau de 70 000 dollars s'impose ainsi comme un support à court terme. Dans un climat toujours marqué par le "FUD" macroéconomique et un recours au levier en hausse, une cassure ne peut être exclue. Dans ce cas, des liquidations pourraient accentuer le mouvement de baisse. En résumé, la remontée des rendements et les craintes de nouveaux relèvements de taux pèsent sur les cryptos. Le support des 70 000 dollars sur le bitcoin est central : une rupture sous ce niveau pourrait déclencher des ventes supplémentaires.

Selon des analystes de JPMorgan, le bitcoin pourrait à terme profiter d'un soutien de la demande plus fort que l'or si les opérations de couverture associées aux ETF bitcoin au comptant continuent de diminuer. La banque présente cette lecture comme un scénario conditionnel lié à l'évolution du positionnement institutionnel, et non comme une prévision de prix. Points clés - JPMorgan envisage un cas de figure où le bitcoin capterait davantage de soutien de la demande que l'or, à condition que la couverture liée aux ETF s'atténue. - Il s'agit d'une analyse de mécanisme de marché, pas d'un appel directionnel sur les cours. L'enjeu porte sur la manière dont les institutions gèrent les couvertures liées à l'exposition via les ETF bitcoin. - Les deux actifs se disputent des allocations "valeur refuge" et "couverture contre l'inflation". Les flux d'ETF bitcoin s'accompagnent toutefois d'une couche structurelle de couverture qui n'existe pas dans les mêmes proportions pour l'or. Pourquoi JPMorgan voit un potentiel de soutien plus fort pour le bitcoin D'après une information rapportée par The Block, l'analyse de JPMorgan se concentre sur un mécanisme précis: la couverture autour des positions en ETF bitcoin au comptant. Lorsque des acteurs institutionnels achètent des parts d'ETF bitcoin, ils mettent fréquemment en place des positions compensatrices afin de réduire leur exposition nette. Cette pratique peut atténuer la demande directionnelle effective pour le bitcoin. Si ces couvertures se réduisent ou sont débouclées, le signal de demande sous-jacent devient plus lisible et pourrait, selon la banque, s'avérer plus important que celui observé du côté de l'or. JPMorgan suit de près le marché des ETF crypto à destination des institutions. La banque a indiqué, dans son dépôt du deuxième trimestre (Q2), une hausse de ses positions sur des ETF bitcoin et ether, ce qui éclaire la manière dont ses analystes appréhendent la dynamique de demande induite par ces produits. La comparaison avec l'or est principalement structurelle. Les ETF adossés à l'or constituent une catégorie mature: leurs logiques de couverture sont largement documentées et intégrées au comportement de marché. Les ETF bitcoin, approuvés plus récemment dans le cadre des règles de la SEC, restent dans une phase où les participants institutionnels construisent et ajustent encore leurs "books" de couverture. Ce processus de calibration peut peser sur la demande réalisée de bitcoin, un effet susceptible de s'inverser à mesure que les positionnements se stabilisent. Comment la couverture des ETF peut influencer la demande de bitcoin et d'or Dans ce contexte, "se couvrir" ne signifie pas nécessairement vendre le bitcoin à découvert. Les institutions utilisent souvent des contrats à terme, des options ou des expositions corrélées pour réduire l'exposition longue nette. Un portefeuille qui achète un ETF bitcoin tout en détenant simultanément une position vendeuse sur des futures n'exprime pas une conviction haussière pleine et entière; le signal de demande est alors amorti. À l'inverse, quand ces positions compensatrices diminuent, les entrées nettes dans les ETF se traduisent plus directement par une pression haussière. JPMorgan estime que cette dynamique est aujourd'hui moins marquée pour l'or. L'infrastructure des ETF or existe depuis des décennies, et les grands détenteurs institutionnels ont pour l'essentiel déjà dimensionné et couvert leurs allocations. Le bitcoin, lui, se situe encore à un stade plus précoce de l'adoption institutionnelle. L'évolution du cadre réglementaire américain sur les actifs numériques continue d'ailleurs d'influencer l'appétit des institutions pour une exposition non couverte. La banque insiste: il s'agit d'une hypothèse conditionnelle, pas d'une recommandation de trading. L'analyse n'affirme pas que le bitcoin surperformera l'or; elle décrit un canal par lequel le soutien de la demande pour le bitcoin pourrait se renforcer relativement à celui de l'or si une condition de marché spécifique est remplie. Les paramètres macroéconomiques, l'appétit pour le risque et les signaux de politique monétaire restent déterminants pour les deux actifs et peuvent dominer les effets propres aux flux d'ETF. Pour les acteurs qui suivent ces marchés, l'implication opérationnelle consiste à surveiller conjointement les données d'entrées nettes dans les ETF et l'open interest sur les marchés de dérivés bitcoin (futures et options). Une combinaison d'entrées en hausse et d'open interest en baisse sur des instruments compensatoires pourrait indiquer un débouclage des couvertures, scénario identifié par JPMorgan comme un catalyseur potentiel d'une accélération de la demande en faveur du bitcoin par rapport à l'or. Avertissement: cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les marchés des cryptomonnaies et des actifs numériques comportent des risques importants. Effectuez vos propres recherches avant de prendre toute décision.

Selon CoinDesk, CleanSpark a annoncé que sa filiale à 100%, CSDC Finance I LLC, prévoit de procéder à une émission privée de 2,227 milliards de dollars de senior secured notes arrivant à échéance en 2031. Les fonds serviraient principalement à achever la construction du data center de Sandersville, en Géorgie, à reconstituer les apports en fonds propres initiaux du projet et à constituer un compte de réserve dédié au service de la dette. Les titres de créance seraient émis par une filiale du projet. Le groupe souligne que l'opération n'est pas portée directement par l'entité cotée, mais structurée au niveau des filiales liées au site de Sandersville. Une autre filiale intégralement détenue, CSRE Properties Sandersville LLC, garantirait les obligations, tandis que les actifs du projet seraient apportés en garantie. CleanSpark précise que ces notes bénéficieraient d'un privilège de premier rang sur la majorité des actifs de l'émetteur et de la société de projet. En cas de défaut ultérieur, les actifs nantis pourraient être réalisés au profit des créanciers. Le groupe n'a pas communiqué le taux du coupon, le prix d'émission ni la date finale de règlement. La finalisation du placement reste soumise aux conditions de marché et aux autres conditions usuelles de closing, et rien ne garantit une conclusion aux termes actuels. Le produit de l'opération serait principalement affecté au site de Sandersville, dans la continuité du plan d'expansion de data centers annoncé en juillet. À cette occasion, CleanSpark avait indiqué avoir signé un contrat de location d'infrastructures sur 20 ans avec une entreprise technologique mondiale notée investment grade, dont le nom n'a pas été divulgué, portant sur 175 mégawatts de capacité de calcul sur le campus de Géorgie. D'après les informations communiquées alors, le chiffre d'affaires contractuel sur la durée initiale pourrait atteindre 6,6 milliards de dollars; si le locataire exerce deux options de renouvellement de cinq ans, la valeur totale du contrat pourrait monter jusqu'à 11,6 milliards de dollars. CleanSpark prévoit de commencer à livrer une première capacité issue de Sandersville au quatrième trimestre 2027. Des informations de marché évoquent Meta comme client potentiel, mais l'entreprise n'a confirmé l'identité du locataire ni dans la présente communication sur le financement, ni dans l'annonce du bail. Si la levée de fonds s'avérait insuffisante pour achever le projet, CleanSpark apporterait également une garantie d'achèvement de droit commun. Concrètement, même si les obligations sont émises par une filiale, la maison mère cotée au Nasdaq pourrait rester directement tenue de couvrir un éventuel déficit de financement de la construction. Parallèlement, CleanSpark demeure l'un des principaux mineurs de Bitcoin cotés aux États-Unis. Selon ses derniers indicateurs opérationnels, l'entreprise a produit 593 bitcoins en août, contre 586 en juillet; sur l'année, la production cumulée atteint 4.903 bitcoins à fin août. À la même date, CleanSpark détenait 13.703 BTC. En juillet, le groupe avait vendu 229 BTC sur le marché au comptant et livré 350 BTC au titre de contrats d'options d'achat, pour un prix moyen réalisé de 66.133 dollars par BTC, primes d'options incluses. Sur le plan financier, CleanSpark a fait état d'un chiffre d'affaires de 198,6 millions de dollars pour le trimestre clos le 30 juin, contre 104,1 millions de dollars un an plus tôt. L'entreprise a enregistré une perte nette de 236,2 millions de dollars, alors qu'elle avait dégagé un bénéfice net de 379,4 millions de dollars sur la période comparable de l'exercice précédent. La société attribue cette perte principalement aux variations de juste valeur de ses avoirs en Bitcoin. Informations complémentaires: à la date du 30 juin, CleanSpark détenait au total 933,3 millions de dollars en trésorerie et en Bitcoin. Avant l'annonce de ce nouveau programme d'émission de notes, la dette totale du groupe s'élevait à 1,8 milliard de dollars.

Eric Balchunas, analyste senior des ETF chez Bloomberg, anticipe qu'à terme les ETF adossés au bitcoin détiendront environ trois fois plus d'actifs que les ETF sur l'or. Au niveau actuel du marché, l'hypothèse est ambitieuse. Selon ses estimations, les ETF or mondiaux totalisaient environ 615 milliards de dollars fin août. Un multiple de trois porterait l'encours des ETF Bitcoin à près de 1,85 billion de dollars, soit environ 19 fois les niveaux actuels. Trois moteurs derrière le scénario Balchunas avance trois facteurs principaux : 1) Une base d'investisseurs plus jeune. D'après une enquête Pew de 2026, 26% des Américains âgés de 18 à 29 ans et 28% de ceux de 30 à 49 ans ont déjà utilisé des cryptomonnaies, contre 10% seulement chez les plus de 50 ans. L'analyste estime que ce groupe détiendra une part croissante de la richesse au fil du temps. 2) Une marge de progression pour les investisseurs institutionnels. Au T1, les investisseurs professionnels représentaient environ 21% des actifs des ETF Bitcoin américains. Les conseillers en investissement détenaient l'équivalent de 150'000 BTC, tandis que l'exposition des banques aurait quadruplé sur un an. 3) Une distribution plus puissante. Depuis leur lancement, les fonds américains ont enregistré environ 54,6 milliards de dollars d'entrées nettes, soutenus par la force de frappe commerciale d'émetteurs tels que BlackRock et Fidelity, qui diffusent le bitcoin via les canaux d'investissement traditionnels. Quelles implications pour le prix du bitcoin ? Il n'existe pas de formule directe : la hausse des actifs d'un ETF provient à la fois des souscriptions nettes et de l'appréciation du prix du bitcoin. Des calculs de scénario donnent toutefois un ordre de grandeur. Les fonds américains détiendraient actuellement environ 1,26 million de BTC. Si ces avoirs doublaient à 2,52 millions de BTC et que les actifs des ETF atteignaient 1,85 billion de dollars, le bitcoin devrait s'échanger autour de 732'000 dollars. Si les avoirs triplaient à 3,78 millions de BTC, le prix implicite ressortirait à environ 488'000 dollars. Ces ordres de grandeur suggèrent une zone indicative d'environ 490'000 à 730'000 dollars, soit près de 6 à 10 fois le prix actuel. Il ne s'agit pas d'un objectif de cours. Les actifs des ETF or peuvent continuer d'augmenter, et les ETF Bitcoin pourraient aussi accumuler davantage de BTC. Si la projection de Balchunas se matérialisait à des valorisations de l'or proches des niveaux actuels, elle impliquerait un marché du bitcoin structurellement bien plus important qu'aujourd'hui.

FLASH : JPMorgan juge que le $BTC pourrait bénéficier d'un soutien supérieur à celui de l'or si les opérations de couverture liées aux ETF s'atténuent. Les ETF adossés à l'or ont effacé l'ensemble des sorties enregistrées en 2026, tandis que les ETF #Bitcoin n'en ont récupéré qu'environ la moitié. Le volume de positions vendeuses sur IBIT reste proche de ses plus hauts annuels, alors que celui de GLD évolue sous sa moyenne historique.

Pour les analystes de JPMorgan, le bitcoin pourrait bénéficier d'un soutien plus solide que l'or dans les prochains temps si les positions de couverture élevées observées sur les ETF bitcoin se dénouent. Dans une note dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, la banque indique que les flux vers les ETF bitcoin et or se sont accélérés après la réunion de la Fed de fin juillet, la protection contre une dépréciation des devises revenant au premier plan. Cette dynamique s'est depuis essoufflée, d'après JPMorgan, sous l'effet de la remontée des rendements réels obligataires la semaine dernière et de l'incapacité du Sénat américain à faire avancer le "Clarity Act". La note souligne que la reprise de la demande s'est révélée plus marquée sur les ETF adossés à l'or que sur ceux liés au bitcoin. Les ETF or ont effacé l'ensemble des pertes subies plus tôt dans l'année, tandis que les ETF bitcoin n'ont regagné qu'environ la moitié des sorties enregistrées auparavant. JPMorgan ajoute que le récent ralentissement des souscriptions sur les ETF bitcoin pourrait laisser davantage de marge à un rebond si le flux de nouvelles redevient favorable. Côté marchés dérivés, les positions sur les contrats à terme bitcoin et or restent élevées, signe que les investisseurs institutionnels continuent de soutenir les deux actifs. La différence se situe surtout dans les positions vendeuses sur ETF. Le ratio de positions short sur l'iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) demeure proche de ses plus hauts niveaux de l'année, alors que les positions short sur le SPDR Gold Shares (GLD) se situent sous leur moyenne historique. Pour JPMorgan, cet écart traduit un positionnement plus prudent sur le bitcoin que sur l'or, possiblement lié à une demande de couverture plus importante sur le bitcoin. La banque souligne aussi que le ratio put/call des positions ouvertes sur IBIT est supérieur à celui de GLD, ce qui suggère une concentration plus forte des stratégies de couverture autour du bitcoin. Les analystes rappellent que d'autres facteurs peuvent influencer les trajectoires de prix de l'or et du bitcoin, tout en estimant que le niveau de positions short sur IBIT, actuellement supérieur à celui observé sur GLD, constitue un potentiel significatif. Selon JPMorgan, si les investisseurs réduisent leur besoin de couverture, le dénouement de ces positions pourrait soutenir davantage le bitcoin que l'or. * Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. À lire aussi : JPMorgan estime que le bitcoin pourrait surperformer l'or sous une condition.

Selon CoinDesk, le bitcoin a brièvement progressé après la publication des derniers indicateurs de l'emploi aux États-Unis, avant de reperdre du terrain. Les inscriptions initiales au chômage se sont établies à 196 000 la semaine dernière, en dessous du consensus à 207 000, un signal de résilience du marché du travail qui conforte l'idée d'une politique monétaire restrictive de la Réserve fédérale cette année. Les données de marché indiquent que le BTC a gagné environ 1,25 % jusqu'à 76 800 $, avant de revenir autour de 76 100 $. Dans l'immédiat, les chiffres d'emploi jugés solides ont alimenté la baisse des anticipations de baisse de taux et renforcé l'hypothèse d'un resserrement supplémentaire. Le département américain du Travail a précisé que, pour la semaine close le 12 septembre, les demandes initiales d'allocations (corrigées des variations saisonnières) ont totalisé 196 000, en baisse de 10 000 par rapport aux 206 000 de la semaine précédente. La moyenne mobile sur quatre semaines a reculé de 206 000 à 203 250. Cet indicateur est généralement considéré comme un signal avancé des évolutions de licenciements : une diminution des demandes suggère que les entreprises retiennent encore leurs salariés et que le marché du travail ne s'est pas dégradé de manière marquée, ce qui réduit pour la Fed le risque d'un ralentissement trop rapide. La veille, la Fed avait relevé de 25 points de base la fourchette cible des fed funds à 3,75 %–4,00 %, une décision adoptée à l'unanimité par les 12 membres votants. Dans son communiqué, l'institution a indiqué que l'activité économique américaine continue de progresser à un rythme "soutenu", avec une consommation et des dépenses d'investissement toujours résilientes, tandis que l'inflation demeure élevée. La remontée des anticipations de taux pèse sur les actifs risqués. Le dernier "dot plot" fait ressortir une médiane du taux des fed funds à 4,1 % fin 2026, ce qui laisse ouverte la possibilité d'une nouvelle hausse de 25 points de base cette année, une lecture renforcée par des statistiques d'emploi supérieures aux attentes. Pour les cryptomonnaies, des taux plus élevés exercent généralement une double pression : le coût du financement à effet de levier augmente et les rendements des bons du Trésor américain deviennent plus attractifs, au risque de détourner des flux d'actifs sans rendement comme le bitcoin. Un renforcement simultané du dollar continuerait aussi à brider les actifs risqués libellés en dollars. Goldman Sachs a, de son côté, ajusté ses prévisions en intégrant dans son scénario central une hausse additionnelle de 25 points de base cette année. Sur le plan technique, la zone au-dessus de 77 500 $ reste une résistance. Les graphiques montrent un bitcoin toujours enfermé dans son range récent : la semaine passée, le prix s'est approché brièvement de 80 000 $ avant de passer sous 75 000 $, dans un contexte de forte volatilité. Le rebond après la publication n'a pas débouché sur une cassure franche. Les analystes placent 77 500 $ comme première résistance clé à court terme ; d'autres niveaux se concentrent entre 80 500 $ et 81 200 $, avec une pression vendeuse plus marquée près de 82 000 $. En cas d'incapacité à se maintenir au-dessus de 77 500 $, le marché surveillera un support vers 75 600 $ et une zone de liquidations regroupées autour de 74 600 $. Au-delà du macro, l'actualité réglementaire américaine contribue également à la volatilité. Cette semaine, le Sénat n'a pas réussi à faire avancer le Digital Asset Market Clarity Act : le vote de procédure n'a recueilli que 50 voix favorables, en deçà du seuil de 60 requis. Le texte visait à clarifier le partage des compétences de supervision des actifs numériques entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission.

EXCLUSIF : JPMorgan estime que le bitcoin pourrait bénéficier d'un soutien supérieur à celui de l'or si les couvertures liées aux ETF se desserrent.

Les liquidations sur le marché des cryptomonnaies ont franchi le seuil de 260 millions de dollars, alors que le bitcoin a touché 77 000 $.