TL;DR — Secondo Crypto Dan (CryptoQuant), la quota di output di Bitcoin in perdita è scesa da quasi il 60% a circa il 27%, segnale che la pressione di perdite non realizzate sulla rete si è ridotta in modo netto. Sul fronte dei livelli di costo, Bitcoin resta compresso tra il supporto dell"activesupply" area 71.300 dollari e la resistenza dell"investedcapital" intorno a 79.800 dollari, dove la vendita a pareggio potrebbe frenare ulteriori rialzi. Intanto, gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti per circa 450 milioni di dollari il 15 settembre, indicando che il miglioramento on-chain necessita ancora di afflussi di capitale più solidi per essere confermato. Il quadro on-chain di Bitcoin inizia a somigliare meno a un ritorno verso un bear market pieno, anche se i prezzi restano intrappolati tra livelli chiave di cost basis. Crypto Dan ha evidenziato che la percentuale di output in perdita è calata da quasi il 60% a circa il 27%. Una contrazione così rapida suggerisce che la pressione diffusa di perdite non realizzate si è attenuata in misura significativa. In passato movimenti simili hanno accompagnato fasi di uscita da condizioni ribassiste, anche se il numero limitato di cicli completati rende il confronto più indicativo che conclusivo per chi monitora la ripresa. Resta però un passaggio tecnico delicato legato al cost basis tra 71.300 e 79.800 dollari. Darkfost (CryptoQuant) colloca il cost basis dell"activesupply" vicino a 71.300 dollari come possibile area di supporto, e il cost basis dell"investedcapital" attorno a 79.800 dollari come resistenza. Il 17 settembre Bitcoin scambiava intorno a 76.400 dollari, in mezzo ai due livelli. Il mercato appare quindi sufficientemente in utile da difendere gran parte dell"activesupply", ma non ancora abbastanza forte da superare l"offerta" potenzialmente in vendita a pareggio. Un consolidamento sopra 79.800 dollari indicherebbe una domanda in grado di assorbire quel flusso, mentre una rottura sostenuta sotto 71.300 dollari potrebbe riportare una porzione maggiore di monete attive in perdita. Il calo degli output in perdita va letto con una cautela: l"indicatore tende a migliorare automaticamente quando il prezzo di Bitcoin sale. Con il recupero, molti UTXO passano da perdita a profitto, e la metrica da sola non basta a stabilire se la domanda fresca sia abbastanza robusta da rendere duraturo il cambiamento. La prova più importante sarà la tenuta del miglioramento on-chain durante il prossimo ritracciamento, senza un rapido deterioramento al calare dei prezzi. Una quota stabile di output in perdita e la difesa del cost basis dell"activesupply" rafforzerebbero la tesi di ripresa; un aumento marcato delle perdite sotto 71.300 dollari indebolirebbe in modo significativo l"argomento sul ciclo. Sul fronte dei flussi, il segnale è meno confortante. Gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno segnato deflussi netti per circa 450 milioni di dollari il 15 settembre, il peggior dato giornaliero da giugno, aggiungendo pressione a un contesto on-chain in miglioramento. Per consolidare il rimbalzo servono nuovi capitali, così da confermare che metriche più sane tra gli holder riflettano domanda strutturale e non solo un sollievo di prezzo. L"ipotesi di bear cycle tornerebbe a rafforzarsi se i deflussi dagli ETF proseguissero, Bitcoin restasse sotto il cost basis dell"activesupply" e la quota di output in perdita risalisse rapidamente. Per ora, secondo Crypto Dan, lo stress diffuso non realizzato osservato nelle fasi precedenti del ribasso si è ridotto in modo sensibile.

Ethiopian Electric Power (EEP) ha tagliato le consegne di elettricità ai miner di bitcoin al 23% della potenza contrattualizzata. Alla base della decisione c'è la riduzione di circa il 20% degli afflussi ai bacini idrici legata a El Niño, che ha spinto la società a dare priorità a utenze domestiche e manifattura. Nonostante i tagli, lo scorso anno i miner hanno rappresentato il 35% dei ricavi di EEP e quasi un terzo dei consumi elettrici nazionali. L'utility rivedrà la situazione in ottobre.

Aggiornamento del 17 settembre. ETF su Bitcoin: flusso netto a 1 giorno pari a 4.300 $BTC (328 milioni di $); flusso netto a 7 giorni pari a 12.061 $BTC (919,92 milioni di $). ETF su Ethereum: flusso netto a 1 giorno pari a 76.217 $ETH (186,28 milioni di $); flusso netto a 7 giorni pari a 32.343 $ETH (79,05 milioni di $).

Stack BTC, società di tesoreria in bitcoin quotata su Aquis e sostenuta da Kwasi Kwarteng e Nigel Farage, ha raggiunto un accordo per una reverse takeover da 12 milioni di sterline del rivenditore di oro Direct Bullion.

MEW: Stack BTC, società di tesoreria in bitcoin quotata sul mercato Aquis e sostenuta da Kwarteng e Farage, ha raggiunto un accordo per un reverse takeover da 12 milioni di sterline della società di commercio di oro Direct Bullion.

Secondo Huoxing Finance, CleanSpark, società quotata al Nasdaq attiva nel mining di Bitcoin e nello sviluppo di data center, ha comunicato che la controllata al 100% CSDC Finance I intende effettuare un collocamento privato di note senior garantite in scadenza nel 2031 per raccogliere 2,227 miliardi di dollari. Le risorse saranno destinate principalmente al completamento della costruzione del data center di Sandersville in Texas, al rimborso di una parte del capitale proprio già investito dalla società nella struttura e alla costituzione di una riserva per il servizio del debito. L'operazione resta subordinata alle condizioni di mercato e ad altri fattori; non vi è garanzia che venga finalizzata o che i termini definitivi coincidano con quelli indicati.

Marathon ha acquistato 1.292 Bitcoin per un controvalore di 98,6 milioni di dollari, con esecuzione dell'operazione tramite FalconX.

Bitcoin è uscito dal range delle ultime settimane ed è tornato sotto il "vero prezzo medio di mercato" (realized price), mentre la correzione è rimasta relativamente contenuta in una settimana segnata dal mancato voto del Senato e da ribassi più bruschi sulle altcoin. Sul fronte della domanda non emergono nuovi acquirenti: i flussi on-chain, i flussi degli ETF, la crescita delle stablecoin e gli acquisti da parte delle tesorerie aziendali si sono tutti fermati. Sintesi - Il prezzo ha rotto il range e si è portato sotto il realized price di 76.700 dollari, con un calo moderato nonostante una sequenza di notizie sfavorevoli. - La decisione della Fed è già stata in larga parte scontata: inflazione core al 2,4% e tasso di riferimento al 3,75% implicano un irrigidimento reale delle condizioni finanziarie anche senza nuove mosse. - La nuova domanda si è spenta: interrotti 27 giorni consecutivi di afflussi on-chain, ETF in deflussi netti, offerta di stablecoin piatta, stop agli acquisti delle corporate treasury. - Dopo il voto al Senato, le altcoin hanno perso più di Bitcoin, pur senza segnare in massa nuovi minimi. - Nel mercato delle opzioni il posizionamento si è spostato sul ribasso: "max pain" a 72.000 dollari e una "call wall" a 85.000 che limita il potenziale di rialzo. - Nel book, gli ordini di acquisto sono concentrati entro il 10% dal prezzo: sotto, la profondità si riduce. Se il range cede, livelli successivi a 71.300 dollari e poi 62.000–65.000. Sotto il range, ma senza capitolazione Alla chiusura più recente Bitcoin scambiava intorno a 76.000 dollari, in calo di circa il 4,6% sulla settimana. Le quotazioni sono scese lievemente sotto il limite inferiore del range attivo da fine agosto e risultano circa l'1% sotto il realized price di 76.700 dollari, che rappresenta il costo medio di acquisto degli investitori ancora attivi. Il minimo del range è praticamente sovrapposto a questa media, che svolge quindi un doppio ruolo di riferimento. La rottura è arrivata nell'ora del voto al Senato e da allora il prezzo è rimasto sotto quel livello. In termini di "news flow" il movimento non appare estremo. Il 15 settembre 2026 il Senato non è riuscito a votare il CLARITY Act, proposta di legge sulla struttura di mercato delle criptovalute. Il mercato obbligazionario aveva già incorporato l'atteso rialzo dei tassi. In passato, scivolamenti simili sotto questa soglia sono stati riassorbiti: il livello era stato perforato e poi recuperato il 23 agosto e il 10 settembre 2026. Il 15 settembre ha segnato la prima chiusura sotto tale area; un'altra candela ribassista confermerebbe il breakdown. Il supporto successivo è il costo medio degli short-term holder a 71.300 dollari, cioè il prezzo medio delle posizioni accumulate negli ultimi cinque mesi. Condizioni monetarie più restrittive La Federal Reserve ha comunicato la decisione il 16 settembre 2026, con il mercato orientato verso un rialzo. Anche in assenza di intervento, le condizioni erano già diventate più restrittive: l'inflazione core statunitense è scesa al 2,4% (minimo dal 2021) mentre il federal funds rate era fermo al 3,75% da dicembre 2025. Il differenziale tra i due, cioè il tasso reale, si è ampliato a 135 punti base. Nota: la Fed ha poi effettivamente alzato i tassi di 25 punti base il 16 settembre 2026, portando il corridoio obiettivo al 3,75%–4,00% in linea con le attese; il dot plot lascia ancora spazio a un ulteriore rialzo entro l'anno. Il mercato dei bond resta più aggressivo: il rendimento del Treasury USA a due anni è quasi un punto percentuale sopra il tasso della Fed, segnalando aspettative di ulteriori strette già prezzate. Per Bitcoin, lo scenario macro è più rigido rispetto al massimo delle due settimane precedenti: un rialzo dei tassi confermerebbe ciò che il due anni già sconta; tassi invariati, con inflazione in calo, continuerebbero ad aumentare i rendimenti reali. Domanda in pausa Afflussi bloccati La salita che aveva riportato il prezzo nel range era stata alimentata da nuovo capitale on-chain. La realized market cap (valore complessivo delle monete valutate al prezzo del loro ultimo movimento) era cresciuta per 27 giorni consecutivi fino al 14 settembre 2026. La sequenza si è interrotta: il 15 settembre è stato il primo deflusso netto dopo 28 giorni e i dati parziali del 16 settembre restano negativi. I flussi verso gli exchange non mostrano un'inversione: la variazione netta a 30 giorni delle monete detenute sugli exchange rimane in uscita e i saldi sono inferiori a quelli di un mese fa. Le monete continuano a lasciare gli exchange, ma i capitali destinati ad acquistarle si sono fermati. Lo stesso quadro emerge dagli ETF spot USA: gli afflussi netti sono diventati deflussi circa una settimana prima del voto, con circa 334 milioni di dollari in uscita tra l'8 e il 14 settembre, dopo quasi 1 miliardo entrato nei primi giorni del mese. Il mercato appare in attesa. Una ripresa della crescita giornaliera della realized market cap indicherebbe il ritorno dei compratori; prezzi sotto la media con deflussi persistenti suggerirebbero invece che gli acquirenti entrati nel range stanno iniziando a cedere. Stablecoin: la liquidità laterale non aumenta Le stablecoin rappresentano spesso la "munizione" per il prossimo rally, ma questa riserva non sta crescendo. La capitalizzazione delle stablecoin è intorno a 301 miliardi di dollari, invariata sulla settimana e circa il 4% sotto il picco di aprile 2026. La crescita a 30 giorni è leggermente sotto la fascia 1,5%–2,9% mostrata nel grafico. Storicamente, quando la crescita rientra in quel range Bitcoin tende a performare meglio nel mese successivo; fasi di crescita troppo rapida sono spesso seguite da ribassi. Dopo l'estate la crescita è risalita da livelli negativi: la liquidità "a bordo campo" non si sta riducendo, ma non si sta nemmeno accumulando. Per una rottura al rialzo servono nuovi dollari e l'offerta non ha segnato un massimo a cinque mesi. Vale la pena monitorare il ritorno nella fascia di crescita: sarebbe il primo segnale di nuovo "carburante". Tesorerie aziendali: acquisti interrotti La tesoreria corporate di una società quotata, protagonista degli acquisti nel 2025, ha ora abbandonato il mercato. Nell'ultimo trimestre ha comprato netti circa 5.900 bitcoin, con 89.000 bitcoin acquistati nel solo luglio 2025. Il suo costo medio (corporate treasury cost basis) è circa 80.500 dollari, circa il 6% sopra i prezzi attuali, con una perdita potenziale complessiva. Dopo la discesa sotto questa linea a gennaio 2026, il prezzo l'ha testata due volte—a maggio e il 3 settembre 2026—in entrambi i casi invertendo al ribasso. Un compratore che ha smesso di comprare e che è in perdita non costituisce supporto. Un ritorno sopra 80.500 dollari riporterebbe la tesoreria in utile e ridurrebbe una parte dell"overhead supply"; fino ad allora, quel livello resta un ulteriore tetto. Altcoin più deboli di Bitcoin La reazione delle altcoin al voto è stata più violenta. Prendendo come riferimento l'ultima chiusura prima del voto, la mediana dei ribassi tra le prime 100 monete è stata di circa due punti percentuali peggiore di Bitcoin. La quota di coin sopra la media mobile a 20 giorni è crollata dal 56% al 19% in un solo giorno. Sul trend di medio periodo il deterioramento appare più una flessione che una rottura: la maggior parte delle top 100 resta sopra la media mobile a 50 giorni e quasi nessuna è scesa sotto il minimo a 30 giorni. Al picco di maggio 2026 la percentuale sopra la 50 giorni si dimezzò in una settimana; questa settimana la contrazione è stata contenuta. Le altcoin hanno già corretto, ma non è ancora partita una nuova tendenza ribassista. Un vero cambio di regime richiederebbe un calo della quota sopra la 50 giorni simile a quello visto a maggio. Opzioni: bias ribassista e limite al rialzo Dopo il voto il mercato ha iniziato a comprare protezione sul downside. Prima del voto, i trader pagavano un premio per movimenti al rialzo: lo skew a una settimana 25-Delta (differenza tra put e call a pari distanza dal prezzo) era nettamente sotto lo zero, con le call più care delle put. Entro poche ore dall'esito, lo skew è passato sopra lo zero e ha continuato a salire. La volatilità implicita a una settimana è balzata durante l'ora del voto e si è ridotta subito dopo, ma il mercato non ha rivenduto la copertura ribassista. La linea dello zero resta il riferimento: un ritorno sotto zero una settimana prima della decisione della Fed indicherebbe un nuovo interesse per il rialzo. Max pain sotto, muro di call sopra L'open interest in essere crea un soffitto. La scadenza del 25 settembre 2026 è la più grande del trimestre. Il "max pain" è a 72.000 dollari e non si è spostato verso l'alto con il prezzo. Il max pain segnala dove si concentra il maggior numero di contratti in scadenza. Lo strike singolo più grande, sia lato long sia lato short, è 70.000 dollari. Sul lato rialzista, le call sono accumulate sopra i prezzi correnti: lo strike call più alto sopra il mercato è 85.000 dollari, seguito da 90.000. Questi livelli si collocano entro o appena sopra il tetto di 83.000–86.000 indicato anche dal grafico dell'offerta dei long-term holder nel report della scorsa settimana. Il mercato delle opzioni e lo spot convergono quindi su un limite superiore simile. Fin dove può arrivare il drawdown? Il book ordini suggerisce che un'eventuale rottura del range potrebbe estendersi più in basso, perché la liquidità d'acquisto si assottiglia. Gli ordini buy si sono addensati vicino al prezzo: quasi due terzi degli ordini entro il 20% dal prezzo attuale sono concentrati nella fascia tra l'1% e il 10% sotto, contro circa la metà a inizio anno. La fascia 10%–20% sotto il prezzo ha visto ridursi sensibilmente un muro di acquisti che per tutto il 2025 era rimasto robusto. In termini di livelli, gli acquisti nel breve arrivano grosso modo fino a 68.000 dollari; sotto, il book si svuota fino a circa 61.000 dollari, creando una "zona vuoto". Il costo medio degli short-term holder a 71.300 dollari ricade all'interno del cluster di acquisti ravvicinati: una discesa che si fermasse lì sarebbe un normale test della base di compratori recente. Se invece il range cedesse e questi ordini venissero assorbiti, il supporto successivo più significativo on-chain è tra 62.000 e 65.000 dollari, area di maggiore interesse d'acquisto sotto il mercato. Conclusioni Bitcoin ha rotto al ribasso il limite inferiore del range, ma la rottura non è ancora confermata: dopo una settimana debole il prezzo è circa l'1% sotto il realized price di 76.700 dollari. La tenuta del mercato sostiene la tesi rialzista; la tesi ribassista è che manchi un motore per risalire. I segnali di domanda sono fermi: afflussi on-chain e degli ETF in pausa, offerta di stablecoin piatta, tesorerie corporate in perdita e senza nuovi acquisti, altcoin in arretramento, opzioni orientate alla protezione sul downside sotto una call wall che limita il rialzo. Il range potrebbe essere recuperato se il prezzo chiudesse sopra 76.700 dollari per due sedute consecutive e la realized market cap tornasse a crescere. Una nuova chiusura sotto quel livello confermerebbe il breakdown; da quel momento, l'ampiezza del pullback dipenderà dalla tenuta del supporto a 71.300 dollari e dal pavimento a 62.000–65.000. Nota: dati su prezzo, opzioni e order book aggiornati all'ultima chiusura del 16 settembre 2026; dati on-chain giornalieri al 15 settembre; dati su ETF, stablecoin e treasury al 14 settembre; la mappa degli strike è una fotografia della mattina del 16 settembre; i dati più recenti possono essere soggetti a revisione.