Le Trésor américain envisage un programme de rachats proche de 1 000 Mds$ pour peser sur les taux longs

Le département du Trésor américain étudie l’utilisation d’une partie des liquidités détenues sur son propre compte courant – près de 1 000 milliards de dollars – pour tenter de faire baisser les rendements des obligations d’État à long terme. L’idée consisterait à mobiliser le Treasury General Account (TGA) afin de financer des rachats de titres du gouvernement américain arrivant à échéance entre 10 et 30 ans. Alors que la dette fédérale dépasse désormais 40 000 milliards de dollars et que le rendement du Treasury à 30 ans a grimpé à près de 5,3 %, Washington cherche des leviers d’action ne nécessitant pas d’intervention du Congrès sur le déficit. Le TGA, principal compte opérationnel de l’État fédéral, affiche actuellement un encours compris entre 950 milliards et 1 000 milliards de dollars. L’équipe du secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé le 19 août qu’elle comptait au minimum doubler la taille plancher des opérations de rachat destinées au soutien de la liquidité : le montant minimum passerait de 2 milliards à 4 milliards de dollars par opération, avec la possibilité d’aller au-delà. Les rachats viseraient spécifiquement les titres de maturité 10 à 30 ans. Le lancement du programme est prévu le 9 septembre. Les responsables du Trésor restent volontairement imprécis sur l’ampleur des montants tirés du TGA et sur le calendrier. Cette approche est présentée comme une variante du "Treasury Twist", une stratégie visant à modifier la structure des maturités de la dette en circulation sans en changer la taille totale. L’Operation Twist d’origine remonte à l’administration Kennedy, lorsque la Fed vendait des titres courts et achetait des titres longs afin d’aplatir la courbe des taux. La version actuelle se passerait de la Fed et s’appuierait directement sur les réserves de trésorerie du Trésor. La réaction initiale du marché à l’annonce est restée mesurée : les rendements des Treasuries à 10 ans et 30 ans ont reculé d’environ 3,5 à 4,5 points de base. L’or a progressé. Selon des sources au sein du Trésor, des opérations de rachat antérieures, de moindre ampleur, n’auraient entraîné qu’un répit temporaire sur les taux avant un retour à la normale. L’espoir est qu’une montée en puissance, adossée à la capacité d’intervention d’un compte proche de 1 000 milliards de dollars, produise un effet plus durable. Reste la question centrale des déficits. Avec une dette supérieure à 40 000 milliards de dollars et des déficits budgétaires persistants, racheter des obligations en utilisant la trésorerie ne réduit ni la dette ni le déficit. Lorsque le solde du TGA diminue, le Trésor doit à terme le reconstituer, soit via davantage de recettes fiscales, soit en émettant de nouveaux titres – ce qui augmente l’offre et peut faire remonter les rendements. À court terme, l’impact pourrait être légèrement favorable pour les emprunteurs : des rendements longs plus faibles sur les Treasuries tendent à se répercuter sur les taux des crédits immobiliers, le coût de financement des entreprises sur le marché obligataire et d’autres taux de référence.