Les ETF Bitcoin au comptant perdent 463 M$ avant la réunion de la Fed

Les ETF américains adossés au Bitcoin au comptant ont enregistré 462,7 millions de dollars de sorties nettes sur la semaine, mettant fin à trois semaines de forte collecte. Sur une semaine écourtée par un jour férié, des retraits ont été constatés lors de chacune des quatre séances, une première semaine négative depuis la mi-août. Selon SoSoValue, les sorties ont atteint 46,7 millions de dollars mardi, première séance après le Labor Day. Elles se sont accentuées à 120,2 millions mercredi puis 282,6 millions jeudi, avant de retomber à 13,3 millions vendredi. Le mouvement reste limité au regard des flux récents. Sur les trois semaines précédentes, environ 3,8 milliards de dollars avaient afflué vers ces produits, au moment où le Bitcoin s’était brièvement hissé au-dessus de 80"000 dollars. Ces achats avaient constitué un soutien régulier lors de la rupture haussière d’août. Ce soutien marque désormais le pas, dans un contexte macroéconomique plus contraignant. Ecoinometrics, plateforme de recherche spécialisée sur le Bitcoin, estime que la série de séances négatives est encore trop courte pour conclure à un retournement durable de la demande via les ETF. En revanche, un allongement de cette séquence rendrait plus difficile le maintien du Bitcoin au-dessus de 75"000 dollars. L’enjeu ne se limite pas aux 462,7 millions sortis sur une semaine, mais à la trajectoire si cette inflexion devait s’installer. Les ETF au comptant ont fourni une part importante de la demande marginale durant la reprise du Bitcoin. Des rachats prolongés réduiraient la pression acheteuse qui a contribué à ancrer la cryptomonnaie dans sa zone de prix récente. La question prend du relief à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale cette semaine. Le Federal Open Market Committee se réunit les 15 et 16 septembre, après des chiffres d’inflation plus élevés que prévu et une hausse des rendements des Treasuries, qui ont nettement réduit les anticipations d’une issue monétaire accommodante. Les prix à la consommation aux États-Unis ont augmenté de 0,4% en août et de 3,4% sur un an, renforçant l’idée que les décideurs pourraient relever les taux. Le rendement du Treasury à 10 ans s’est rapproché de 5% au cours de la semaine, avant de revenir vers 4,93% vendredi. Des rendements plus élevés fragilisent l’un des arguments d’investissement qui a soutenu le Bitcoin cette année. Le thème dit de la "dépréciation monétaire" repose en partie sur la recherche d’actifs rares pour se protéger d’une inflation persistante, de l’augmentation de la dette publique et de l’érosion du pouvoir d’achat. La remontée des taux accroît toutefois l’attrait des obligations d’État et renchérit le coût d’opportunité de la détention de Bitcoin, qui ne génère pas de rendement. Ecoinometrics juge que ce récit ne peut compenser indéfiniment un durcissement des conditions financières si les taux continuent de monter. L’évolution du Bitcoin en fin de semaine dernière illustre cette tension: repli d’environ 77"000 dollars vers 76"000, rebond autour de 79"800, puis effacement d’une grande partie de la hausse. Dans ce contexte, 75"000 dollars devient un seuil de plus en plus sensible. Le Bitcoin avait franchi nettement cette zone en août, alors que les entrées dans les ETF s’accéléraient. Le marché pourrait bientôt devoir défendre ce même niveau alors que les flux s’inversent. Les signes restent néanmoins insuffisants pour conclure à un abandon du rallye par les investisseurs en ETF. Les sorties de la semaine dernière n’effacent qu’une fraction des quelque 3,8 milliards de dollars accumulés au cours des trois semaines précédentes et pourraient traduire une réduction du risque avant une décision monétaire majeure. La Fed annoncera sa décision mercredi à 14 h (heure de l’Est), suivie 30 minutes plus tard d’une conférence de presse du président Kevin Warsh. Les premiers chiffres d’ETF après cette annonce constitueront un test plus net. Un retour des entrées indiquerait que la série de quatre séances de retraits relevait surtout d’un positionnement pré-Fed. Des rachats persistants, combinés à des rendements obligataires toujours élevés, laisseraient le Bitcoin tenter de défendre la rupture haussière d’août avec un soutien nettement moindre de la part des acheteurs qui l’ont alimentée.