États-Unis : le CPI de juillet apaise les craintes d'une hausse de la Fed, mais déficits et risques énergétiques persistent

Selon BlockBeats, l'indice des prix à la consommation (CPI) américain de juillet a progressé de 0,1% sur un mois et de 3,4% sur un an ; le CPI sous-jacent a augmenté de 2,5% sur un an. L'inflation est restée contenue, la baisse des prix de l'énergie compensant une partie des pressions liées au logement. Après la publication, les marchés ont réduit la probabilité implicite d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, d'environ 50% à près de 40%, ce qui allège la pression à court terme. Cette seule lecture ne suffit pas à ancrer un scénario d'assouplissement. Le déficit budgétaire américain continue de se creuser : le cumul sur les dix premiers mois approche 1,8 trillion de dollars, tandis que la dette fédérale se rapproche de 40 trillions de dollars, avec une charge d'intérêts en hausse. Dans ce contexte, Washington doit émettre des volumes importants de Treasuries. Lors d'une adjudication récente, le rendement du 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, et celui du 30 ans a frôlé 5,25%, signalant un coût de financement de long terme élevé, alimenté par l'offre budgétaire, une inflation encore tenace et des primes de risque. L'enjeu central du marché des taux américains dépasse désormais la question d'une hausse en septembre : il s'agit de savoir si les rendements longs peuvent continuer à monter même si la Fed maintient ses taux, sous l'effet de déficits persistants et d'une offre croissante de dette. Les conditions financières pourraient donc ne pas se détendre au même rythme qu'une éventuelle baisse de taux directeurs, et les actifs fortement valorisés et très endettés restent exposés à la pression des taux longs. En Asie, le yen s'est de nouveau rapproché du seuil de 160, alors que le PPI japonais de juillet a grimpé de 7,2% sur un an, ravivant les anticipations d'un relèvement de taux par la Banque du Japon en septembre. Une normalisation supplémentaire de la politique monétaire japonaise, combinée à un resserrement de l'écart de rendements entre les États-Unis et le Japon, pourrait influencer l'allocation mondiale des capitaux et les stratégies de carry trade sur le yen. L'or a retrouvé un soutien grâce à la baisse des risques extrêmes de hausse des taux, à l'affaiblissement du dollar et au retour des incertitudes budgétaires. Le mouvement s'apparente davantage à un rebond tactique porté par les anticipations de taux qu'à un simple "trade" de baisse des taux. Le symposium de Jackson Hole, ainsi que les prochaines données d'inflation et d'emploi, seront décisifs pour juger de la durabilité de la hausse. Parallèlement, le conflit Russie-Ukraine ravive les risques sur l'offre mondiale d'énergie et de denrées alimentaires. Les deux pays ont récemment continué de viser des ports de la mer Noire, des infrastructures énergétiques et des navires marchands. L'Ukraine étant en pleine saison d'exportation de céréales, de nouvelles perturbations du trafic en mer Noire pourraient faire grimper les prix du blé et de produits alimentaires associés, compliquant un risque déjà présent d'inflation tirée par l'énergie. Au total, le CPI de juillet réduit la pression d'un relèvement immédiat des taux par la Fed, sans lever la contrainte des coûts de financement liée au triptyque déficit élevé, dette élevée et rendements longs élevés. La valorisation des actifs mondiaux devrait progressivement se jouer sur la tension entre "la poursuite de la désinflation" et "la capacité des dépenses publiques à pousser les taux longs à la hausse". Pour des actifs très volatils comme le Bitcoin, les investisseurs de court terme devraient continuer de surveiller la liquidité en dollars et les rendements des Treasuries à long terme, plutôt que de se focaliser uniquement sur le taux directeur de la Fed.