Les États-Unis et le Japon coordonnent une intervention d'achat de yens, les marchés crypto en alerte

Les États-Unis et le Japon sont intervenus de concert sur le marché des changes, une première depuis 15 ans. Le président Donald Trump a confirmé que le Trésor américain avait coordonné avec Tokyo une opération d'achat de yens d'ampleur le 31 juillet, présentée comme un "signal d'amitié" envers le Japon. Le yen venait de glisser à un plus bas de 40 ans face au dollar. Les autorités japonaises évaluent l'intervention à environ 8,45 billlions de yens, soit près de 53 milliards de dollars. Après l'opération, l'USD/JPY est passé d'un niveau proche de 164 à une zone 156–157. Les interventions coordonnées restent exceptionnelles. Le dernier précédent remonte à 2011, lorsque le yen s'appréciait après la catastrophe de Fukushima et que Washington et Tokyo cherchaient à éviter une spirale déflationniste au Japon. Cette fois, le problème est inverse: la faiblesse de la devise. La baisse du yen jusqu'en 2026 s'explique surtout par l'écart de taux. Le Japon a maintenu des taux relativement bas par rapport aux États-Unis, rendant le dollar plus attractif pour les capitaux en quête de rendement. Cette mécanique a alimenté une vente persistante du yen, le ramenant à des niveaux inédits depuis le milieu des années 1980. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a confirmé l'intervention et laissé entendre que d'autres actions pourraient suivre. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a tenu un discours similaire, indiquant que de nouvelles mesures pourraient être envisagées face à des mouvements de marché jugés "désordonnés". Donald Trump a, de son côté, défendu l'initiative comme positive sur le plan géopolitique, mettant en avant des bénéfices financiers pour les États-Unis et l'économie mondiale. Le dossier s'inscrit dans une relation États-Unis–Japon décrite comme entrant dans une nouvelle phase sous Donald Trump et la Première ministre Sanae Takaichi, où la coordination sur le change devient un outil diplomatique. Une question clé pour les marchés: l'ombre du carry trade en yen sur la crypto. Emprunter en yens à bas coût pour investir dans des actifs plus rémunérateurs ailleurs est l'une des stratégies les plus répandues depuis des années. Quand le yen se renforce brusquement, ces positions se dégradent. Les opérateurs débouclent alors en urgence, vendant des actifs risqués pour couvrir leurs emprunts libellés en yens. En août 2024, une hausse de taux de la Banque du Japon avait déclenché une appréciation rapide du yen, contribuant à une forte baisse du Bitcoin. Le lien entre débouclement du carry trade en yen et volatilité crypto s'est déjà matérialisé. Le mouvement actuel, qui a fait bouger l'USD/JPY d'environ huit figures en peu de temps, ravive mécaniquement ces craintes. Si Washington et Tokyo continuent de soutenir le yen via des achats coordonnés, le carry trade devient plus risqué. Les investisseurs qui financent des achats de Bitcoin ou d'autres cryptoactifs en empruntant des yens s'exposent à une devise de financement qui s'apprécie, ce qui compresse les rendements et peut accélérer les liquidations. Pour les investisseurs, les propos de Scott Bessent sur une action contre des mouvements "désordonnés" se lisent dans les deux sens. Ils suggèrent que les États-Unis ne laisseront pas le yen s'effondrer, tout en acceptant une dépréciation si elle reste ordonnée. Un seuil fait office de repère: 155 sur l'USD/JPY. Une cassure durable en dessous renforcerait l'idée d'une intervention appelée à durer et pourrait accélérer le débouclement du carry trade. En 2026, la corrélation du Bitcoin avec les actifs risqués reste élevée: un épisode de désendettement généralisé déclenché par la dynamique du yen pèserait très probablement sur la crypto en même temps que sur les actions. L'écart de taux entre les États-Unis et le Japon demeure important, signe que la pression fondamentale sur le yen n'a pas disparu. L'intervention traite le symptôme, pas la cause. À moins d'une hausse significative des taux par la Banque du Japon ou de baisses de taux de la Fed, la force d'attraction de l'USD/JPY reste orientée à la hausse.