Le Royaume-Uni vise début 2027 pour lancer le premier emprunt d'État tokenisé du G7 sur Orion (HSBC)

Le Royaume-Uni s'est fixé pour objectif d'émettre début 2027 son premier emprunt souverain tokenisé, avec l'ambition de devenir le premier pays du G7 à inscrire une dette publique sur une infrastructure de registre distribué. La chancelière Rachel Reeves a dévoilé le projet lors de son discours annuel à Mansion House. Le premier gilt numérique, baptisé Digital Gilt Instrument (DIGIT), serait libellé en livres sterling et émis sur la plateforme blockchain Orion de HSBC. L'opération serait conduite dans le cadre de la Digital Securities Sandbox, dispositif de test réglementaire piloté par la Bank of England et la Financial Conduct Authority pour expérimenter les titres numériques et l'infrastructure de marché. En cas de succès, le gouvernement prévoit d'enchaîner avec d'autres émissions de gilts numériques. Enjeux de marché La tokenisation des gilts doit permettre d'évaluer si la technologie de registre distribué peut accélérer le règlement-livraison, réduire les travaux de rapprochement et abaisser les coûts opérationnels sur les marchés de la dette publique. Londres se positionne ainsi en tête sur l'émission souveraine tokenisée, un cas d'usage que de nombreux acteurs estiment susceptible de fluidifier le marché secondaire, d'en réduire les coûts et d'ouvrir de nouvelles formes de mobilisation de collatéral. Plateforme et genèse du pilote HSBC a obtenu le mandat d'opérer Orion en février, après avoir déjà réalisé plus de 3,5 milliards de dollars d'émissions obligataires numériques via cette plateforme. Le Trésor britannique a lancé le pilote "digital gilt" en 2024 afin de tester la technologie et les mécanismes de marché avant toute généralisation. Soutien de la banque centrale et projet de collatéral Devant le même auditoire, le gouverneur de la Bank of England, Andrew Bailey, a indiqué que l'institution travaillerait à rendre DIGIT éligible comme collatéral dans ses opérations de marché. Une telle étape faciliterait des pensions livrées (repos) tokenisées et permettrait aux banques d'utiliser DIGIT dans les opérations de refinancement de la banque centrale, créant un pont entre l'expérimentation des titres tokenisés et les dispositifs de liquidité de base. Zones d'ombre et périmètre du programme Le Trésor n'a pas communiqué les paramètres de la première émission DIGIT : montant, maturité, coupon, critères d'éligibilité des investisseurs et actif retenu pour le règlement restent à définir. Les autorités précisent aussi que cette émission initiale sera menée en dehors du programme classique de financement en gilts, le temps de l'expérimentation dans le sandbox. Contexte : coordination Royaume-Uni–États-Unis sur la finance tokenisée et les stablecoins L'annonce intervient alors que le Royaume-Uni intensifie ses travaux sur les marchés tokenisés. Plus tôt cette semaine, le Royaume-Uni et les États-Unis ont publié une déclaration conjointe via la Transatlantic Taskforce for Markets of the Future, actant un renforcement de la coopération sur la réglementation des stablecoins, les paiements transfrontaliers et la finance tokenisée. Points clés de la déclaration : - Les deux gouvernements examineront comment des stablecoins régulés émis dans un pays pourraient accéder au marché de l'autre, tout en conservant des règles domestiques distinctes. - Ils chercheront des approches communes pour le règlement-livraison des titres tokenisés et étudieront si des stablecoins ou des fonds monétaires tokenisés pourraient être utilisés comme collatéral sur les marchés de clearing. - Le texte énonce des principes de base pour des stablecoins présentés comme de la monnaie : adossement au moins à 1 pour 1 à des actifs liquides de haute qualité, séparation des réserves des fonds propres de l'émetteur, remboursements rapides pour les détenteurs, protections juridiques claires en cas de défaillance de l'émetteur. - La déclaration ne prévoit ni accès automatique aux marchés ni reconnaissance mutuelle, mais propose un cadre visant à limiter les frictions transfrontalières inutiles pendant que les deux pays finalisent leurs règles. À retenir Le pilote DIGIT et l'initiative transatlantique sur les stablecoins illustrent le passage d'expériences isolées à une phase de tests coordonnés entre politiques publiques et marchés. Si l'essai est concluant, les gilts tokenisés pourraient moderniser l'infrastructure de la dette souveraine et accélérer l'articulation entre les opérations de banque centrale et les nouveaux rails des actifs numériques.