Un responsable du Trésor américain favorable à l'extension de la facilité repo FIMA, avec des implications pour les cryptos

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a apporté son soutien à une possible montée en puissance d'un dispositif peu connu mais central dans la "plomberie" des marchés : la facilité repo FIMA de la Réserve fédérale. Selon lui, il est "raisonnable" que la Fed envisage d'en augmenter la capacité, qu'il décrit comme un "filet de sécurité important" dans le contexte actuel. Concrètement, la facilité FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) vise à éviter que des banques centrales étrangères ne soient contraintes de vendre dans la panique des bons du Trésor américain lorsqu'elles ont besoin de dollars rapidement. L'enjeu est considérable : près de 3 000 milliards de dollars de dépôts de banques centrales étrangères sont logés à la Fed de New York. Fonctionnement et intérêt du dispositif La facilité FIMA fonctionne comme un mécanisme de prêt sur gage pour les banques centrales. Elles peuvent échanger temporairement leurs Treasuries contre des dollars, dans la limite actuelle de 60 milliards de dollars par institution, pour une durée allant jusqu'à sept jours. La Fed l'a mise en place en mars 2020, au moment où la pandémie a provoqué de fortes tensions sur le financement en dollars. D'abord pensée comme temporaire, elle a été pérennisée en 2021. L'objectif est d'éviter que, faute d'accès à des dollars via les canaux habituels, des autorités monétaires étrangères ne se mettent à liquider des Treasuries sur le marché à des prix bradés. Bessent fait valoir que le marché des Treasuries a fortement grossi depuis 2020, et que les plafonds actuels pourraient ne plus être adaptés à l'ampleur d'un choc potentiel. Avec une capacité insuffisante, une banque centrale confrontée à une pénurie de dollars se retrouve face à un choix défavorable : obtenir trop peu de liquidités via FIMA ou vendre des Treasuries. La seconde option fait remonter les rendements et accroît le risque d'instabilité en chaîne. Le contexte : l'intervention sur le yen Les déclarations de Bessent interviennent peu après une intervention coordonnée États-Unis–Japon sur le marché des changes pour stabiliser le yen, tombé à des plus bas historiques. Les États-Unis auraient mené leur première opération d'achat de yens depuis 2011, pour un montant estimé entre 5 et 10 milliards de dollars. Le Japon figure parmi les plus grands détenteurs de Treasuries. Si la Banque du Japon devait lever rapidement des dollars pour soutenir le yen sans pouvoir s'appuyer sur la facilité FIMA, elle serait incitée à vendre ces titres. Une telle pression vendeuse ferait monter les rendements, durcirait les conditions financières à l'échelle mondiale et pourrait déclencher des effets de domino sur plusieurs classes d'actifs. Conséquences possibles pour les cryptos et les actifs risqués Une extension de la facilité FIMA signifierait davantage de liquidité en dollars disponible au niveau mondial. En permettant aux banques centrales d'obtenir des dollars sans vendre de Treasuries, le dispositif réduit une source de pression haussière sur les rendements. Des taux plus bas ou plus stables tendent à favoriser un environnement plus porteur pour les actifs risqués. À l'inverse, si la capacité de FIMA s'avérait insuffisante lors d'un épisode de stress, la vente de Treasuries pourrait resserrer rapidement les conditions financières. Le bitcoin a déjà montré sa sensibilité lors de retraits soudains de liquidité mondiale, notamment lors d'épisodes de débouclement du carry trade sur le yen. Le plafond de 60 milliards de dollars par institution n'a pas fait l'objet d'indications publiques sur un éventuel nouveau niveau. Mais compte tenu de l'expansion du marché des Treasuries depuis 2020 et de dépôts proches de 3 000 milliards de dollars à la Fed de New York, toute hausse significative renforcerait sensiblement le filet de sécurité mondial en dollars.