Tether affiche 1,5 Md$ de profit au T2, malgré la dégradation du marché crypto

Alors qu’une grande partie du marché crypto a traversé le T2 2026 sous tension, Tether a continué d’engranger des gains. L’émetteur de l’USDT a annoncé un profit opérationnel net de 1,5 Md$ sur le trimestre, contre 1,04 Md$ au T1, selon une attestation établie par le cabinet BDO et publiée le 31 juillet 2026. Le moteur de revenus de Tether repose sur un schéma simple : les dollars déposés par les utilisateurs donnent lieu à l’émission d’USDT, tandis que les garanties sont majoritairement placées en bons du Trésor américain et en accords de rachat (repos). Lorsque les taux restent élevés, ce portefeuille génère des revenus réguliers. Au 30 juin 2026, Tether indiquait 187,75 Md$ d’actifs pour 183,64 Md$ de passifs, soit un coussin de réserves excédentaires de 4,11 Md$. Ce matelas recule nettement par rapport à 8,23 Md$ à la fin du T1 — une contraction à surveiller, malgré un résultat trimestriel robuste. La quantité d’USDT en circulation a atteint environ 184,6 Md$ à la fin du trimestre, ce qui porterait la part de marché de Tether à plus de 60 % de l’ensemble du segment des stablecoins. Sur la période, la capitalisation cumulée du secteur aurait reculé à près de 312 Md$, ce qui a renforcé la domination de Tether à mesure que certains concurrents perdaient du terrain. Tether diversifie aussi son bilan au-delà du couple Trésor + repos. Au T2, le groupe a ajouté 14 tonnes métriques d’or, portant ses détentions d’or physique à plus de 146 tonnes métriques. À la date de reporting, il détenait également 98 933 BTC. L’augmentation des positions en or est particulièrement notable : contrairement aux Treasuries, l’or physique ne génère pas de rendement. Ce choix réduit le potentiel de revenus au profit d’une couverture « valeur refuge », signe d’une réflexion qui dépasse l’environnement actuel des taux. Pour 2025, le profit annuel de Tether a été estimé à 13,7 Md$, un niveau qui placerait l’entreprise parmi les institutions financières les plus rentables au monde rapporté à la taille de ses effectifs. Pour l’écosystème des stablecoins, le point le plus sensible reste la baisse du coussin de réserves excédentaires, passé de 8,23 Md$ à 4,11 Md$ d’un trimestre à l’autre. Ces réserves constituent la marge de sécurité entre Tether et un risque de tension sur les rachats en cas de sorties simultanées de gros porteurs. Un matelas plus faible ne signifie pas une sous-collatéralisation — l’émetteur reste surcollatéralisé — mais réduit la marge d’erreur par rapport à il y a trois mois. Enfin, l’attestation de BDO ne constitue pas un audit complet, une distinction qui demeure importante pour les contreparties institutionnelles exigeant des comptes audités avant de prendre une exposition significative. Des concurrents comme Circle, émetteur de l’USDC, mettent en avant la conformité réglementaire et des états financiers audités comme facteur de différenciation, l’approche fondée sur les seules attestations laissant un angle mort que certaines institutions jugent difficile à accepter.