Actions chinoises : les achats publics ne suffiront pas à inverser la baisse, selon les analystes
Les analystes des grandes banques d’investissement internationales estiment que les achats publics ne peuvent pas provoquer un rebond durable sur le marché actions chinois, le deuxième mondial. Les investisseurs publics surnommés « équipe nationale » ont acheté jusqu’à 170 milliards de yuans (25,5 milliards de dollars) ce mois-ci via des fonds négociés en Bourse (ETF) et d’autres véhicules. Cette intervention vise à limiter la baisse et à prévenir un risque systémique.
Les achats de l’État, de plus en plus visibles, ont aidé l’indice de référence CSI 300 à gagner 0,68 % mercredi matin. Macquarie et la banque privée suisse Julius Baer jugent que les achats de Central Huijin et d’autres investisseurs publics peuvent stabiliser temporairement la cotation. Un redressement durable suppose des bénéfices d’entreprises et une demande intérieure plus solides, cette dernière restant faible dans l’économie chinoise.
L’intervention s’est accélérée ce mois-ci après l’entrée du CSI 300 en marché baissier. L’indice Star 50, très exposé à la technologie, a perdu plus de 40 % par rapport à son record. Goldman Sachs estime que les investisseurs publics ont probablement acheté environ 170 milliards de yuans d’ETF répliquant les grands indices en octobre. Bank of America chiffre ces achats à plus de 110 milliards de yuans. La hausse des volumes sur les principaux ETF liés au CSI 300 et au Star 50 suggère des achats publics, ces fonds étant les principaux véhicules d’intervention de l’État.
La dernière intervention s’est davantage concentrée sur les valeurs technologiques que celles de 2015 et de 2024. Le secteur est au cœur des efforts de Pékin pour atteindre l’autonomie technologique. Bank of America indique que les ETF suivant le Star 50 et le ChiNext de Shenzhen, consacré aux start-up technologiques, ont attiré environ 50 milliards de yuans de nouveaux flux ce mois-ci.
Larry Hu, chef économiste Chine de Macquarie, explique que les investisseurs publics cherchent à stabiliser les actions et à prévenir un risque systémique. Un rebond durable exige encore une reprise de la demande intérieure, possible lorsque Pékin ne pourra plus compter sur les exportations pour la croissance. Les achats d’actions s’inscrivent aussi dans l’approche contracyclique de Pékin, selon lui, à l’image d’ajustements budgétaires destinés à atteindre l’objectif annuel de croissance sans grand plan de relance qui pousserait la croissance au-delà de cet objectif.
Société Générale estime que les investisseurs publics ont pu vendre 1 500 milliards de yuans de participations pendant la phase d’euphorie qui a duré jusqu’en juin. Ces ventes visaient à freiner la hausse rapide des prix. Ils ont repris leurs achats nets en juillet après un affaiblissement du sentiment. Les échanges restent volatils, les investisseurs oscillant entre l’espoir d’un soutien public accru et les craintes sur la croissance et sur le reflux des investissements surpeuplés dans l’intelligence artificielle.
Richard Tang, analyste chez Julius Baer, rappelle que les actions ont historiquement tendance à toucher un point bas un à trois mois après les interventions publiques. Un rebond substantiel n’interviendra pas avant le début de l’année prochaine, lorsque les responsables devront intensifier les mesures de relance. Il recommande les actions à fort dividende pour se protéger de la volatilité actuelle.
Patrick Pan, stratège chez Bank of America, estime que les dernières mesures semblent viser à limiter les risques de baisse plutôt qu’à inverser le recul du marché. Il voit peu d’incitation à une intervention prolongée : les actions chinoises ne sont pas les seules à souffrir du retrait mondial des investissements dans l’intelligence artificielle, et les indices restent nettement au-dessus des points bas atteints il y a deux à trois ans.
