Audition au Congrès : Powell esquisse le nouveau cadre de politique monétaire de la Fed

Auteur original : Li Dan Source : Wall Street Journal Lors de sa première audition consacrée à la politique monétaire devant le Congrès, le président Walsh a présenté sa "Nouvelle déclaration de politique de la Fed". Sans donner d'indications sur les interrogations les plus immédiates des marchés — baisse ou hausse des taux —, il a martelé trois priorités : rétablir la stabilité des prix, préserver l'indépendance de la Réserve fédérale et communiquer largement en amont toute évolution future de la politique de bilan. Nick Timiraos, surnommé le "chuchoteur de la Fed", estime que Walsh a délibérément évité de suggérer une trajectoire de taux, préférant recentrer l'audition sur l'objectif de long terme : ramener durablement l'inflation sous contrôle. La séance s'est ouverte alors que les États-Unis venaient de publier l'indice CPI de juin, inférieur aux attentes du marché, ce qui a brièvement ravivé les paris sur un assouplissement monétaire plus rapide. Walsh a relativisé cette statistique, jugeant que l'objectif d'inflation n'était pas atteint. Timiraos souligne qu'il n'a pas utilisé le CPI pour orienter la politique à venir, ni pour donner des indices sur la réunion de juillet ou au-delà. Il a répété que la Fed dispose de deux leviers — les taux d'intérêt et le bilan — et qu'elle décidera de leur usage à partir des données économiques afin d'atteindre la stabilité des prix. Pour Bloomberg, cette audition de plusieurs heures a surtout posé les bases du cadre d'action de la "nouvelle Fed" : défendre l'indépendance de la politique monétaire, maintenir la cible d'inflation à 2 %, rejeter l'idée d'un arbitrage inévitable entre emploi et inflation, tout en gardant une marge de manœuvre pour des réformes du bilan et de la gouvernance de la banque centrale. Les marchés ont réagi au ton jugé restrictif : pendant l'audition, les rendements des bons du Trésor américain ont effacé une partie de leur baisse enregistrée après le CPI, et l'indice du dollar a réduit d'environ la moitié son recul post-publication. Cinq messages clés 1) Tolérance zéro face à une inflation durablement élevée Walsh a affirmé que la Fed applique une "tolérance zéro" à l'égard d'une inflation persistante. Il a rappelé que la banque centrale n'atteint pas sa cible de 2 % depuis plusieurs années, faisant du rétablissement de la stabilité des prix la priorité du moment. À propos du CPI de juin, il a déclaré : "Certains diront que la mission est accomplie, mais je ne le vois pas ainsi." Timiraos y voit une volonté de prévenir toute interprétation d'un seul bon chiffre comme le signal d'un pivot imminent. 2) Aucune trajectoire de taux : les décisions resteront guidées par les données Sur la question la plus suivie par les investisseurs — le prochain mouvement de taux —, Walsh est resté réservé. Il n'a pas indiqué d'orientation pour les prochaines réunions du FOMC et n'a pas répondu au calendrier d'éventuels ajustements. Il a insisté sur l'existence de deux outils, les taux et le bilan, dont l'utilisation dépendra des données à venir. Il a aussi indiqué qu'il discutera avec ses collègues du FOMC "de la question de savoir si et quand les outils de politique pourraient devoir être utilisés", qualifiant le débat à venir de possible "dispute de famille". Bloomberg interprète cette formulation comme un signal globalement restrictif : pas d'ouverture nette vers un assouplissement tant que le retour de l'inflation vers la cible n'est pas jugé durable. 3) Emploi et inflation : pas de "choix cruel" Interrogé sur le double mandat de la Fed, Walsh a rejeté l'idée d'un "choix cruel". Selon lui, une fois la stabilité des prix restaurée, l'économie américaine peut continuer à croître et les entreprises à embaucher. La lutte contre l'inflation et le plein emploi ne seraient donc pas antagonistes, mais complémentaires — la stabilité des prix constituant la base d'une progression durable de l'emploi et de la prospérité. 4) Réformes du bilan : communication en amont, pas de choc pour le marché La réforme du bilan figure parmi les chantiers majeurs depuis l'arrivée de Walsh. Il a refusé d'anticiper les conclusions du groupe de travail en cours, tout en promettant qu'en cas d'ajustement de la politique de bilan, la Fed en informera le marché suffisamment à l'avance afin d'éviter toute action brutale. Il a répété que le bilan doit servir la politique monétaire et ne pas se substituer à la politique budgétaire. Reuters estime que ces propos atténuent les craintes d'une réduction du bilan menée trop rapidement et signalent un accent renforcé sur la communication et la gestion des anticipations. 5) Indépendance de la politique monétaire : échos favorables au Congrès Face aux questions des élus, Walsh a réaffirmé que la Fed préservera son indépendance, promettant que les décisions de taux ne seront pas influencées par des considérations politiques. Bloomberg rapporte que, malgré un soutien limité des démocrates lors de sa confirmation au Sénat, plusieurs élus démocrates ont salué, durant cette audition, son insistance sur l'indépendance de la banque centrale. Le journaliste parlementaire Steve Dennis observe que, dans un contexte où Trump continue de faire pression publiquement sur la Fed pour baisser les taux, ce soutien démocrate à la défense de l'indépendance pourrait refléter un glissement discret du consensus bipartisan sur le sujet. Lecture de marché : un cadre de communication plus qu'un signal de taux Au total, les propos de Walsh n'ont pas modifié les anticipations de taux à court terme, mais ont consolidé un cadre de communication centré sur une politique "dépendante des données". Timiraos souligne que l'élément marquant de l'audition tient moins à de nouveaux signaux qu'à l'absence volontaire d'indications sur la trajectoire des taux. Après un CPI plus faible que prévu, Walsh n'a pas détaillé la possibilité d'une baisse de taux ni fourni de guidance, restant focalisé sur la stabilité des prix, l'indépendance de la Fed et l'usage des outils. Bloomberg considère que l'audition précise la tonalité de la Fed sous Walsh : priorité à la stabilité des prix, poursuite des réformes du bilan et de la gouvernance, gestion des anticipations via une communication plus transparente. Pour les investisseurs, la politique monétaire resterait fortement tributaire des données plutôt que d'une trajectoire de taux préétablie, avec une attention particulière portée à la traduction de ce cadre dans les décisions du FOMC au cours des prochains mois.