Kevin Warsh, président de la Fed, juge erroné le cadre anti-inflation de 2020

Devant le Congrès le 14 juillet, le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh a qualifié d"erreur" l"approche adoptée en 2020 pour piloter l"inflation et a promis un "changement de régime" de politique monétaire, à la veille d"une seconde journée d"audition au Sénat. Il a affirmé que la Fed ne tolérerait pas une inflation durablement élevée et qu"il entendait rétablir la priorité donnée à la stabilité des prix, selon lui reléguée au second plan par le dispositif de 2020. Ce que prévoyait le cadre de 2020 En 2020, sous la présidence de Jerome Powell, la Fed avait mis en place le "ciblage flexible de l"inflation moyenne" (flexible average inflation targeting). L"objectif de 2% n"était plus traité comme un plafond strict: l"inflation pouvait dépasser modérément ce niveau pendant un certain temps, à condition d"avoir évolué auparavant sous la cible. L"intention était de lisser l"évolution des prix sur la durée plutôt que de réagir à chaque variation de court terme. L"inflation a reculé depuis ses pics de 2022, mais ne s"est pas installée sous 2% au cours des 5 dernières années. Source image: Trading Economics. Le dispositif comportait aussi un second objectif, moins mis en avant: accepter temporairement une inflation supérieure à la cible si cela soutenait l"emploi, en particulier pour les travailleurs restés à l"écart lors de précédentes reprises. C"est ce compromis en faveur de l"emploi que Warsh a directement visé. Pourquoi Warsh parle d"une "erreur" Auditionné par la commission des services financiers de la Chambre des représentants, Warsh a estimé que mobiliser la politique d"inflation pour orienter les résultats sur le marché du travail sort du périmètre d"action de la Fed. "Cette banque centrale n"était pas la première à demander un peu plus d"inflation et à se retrouver avec beaucoup plus. C"était une erreur", a-t-il déclaré. L"inflation a dépassé chaque année la cible de 2% depuis 2021. Warsh considère que le cadre de 2020 a offert une justification pour laisser l"inflation rester trop élevée trop longtemps. Il a précisé que ce cadre avait déjà été abandonné avant sa prise de fonctions il y a deux mois, présentant sa mission comme une phase de remise en ordre plutôt que comme un changement initié de zéro. "Le cadre n"a pas atteint ses objectifs, et je suis heureux que, avant mon arrivée, mes prédécesseurs l"aient écarté", a-t-il dit. Ce qu"il veut mettre en place Warsh n"a pas détaillé de cadre de remplacement, mais il a lancé cinq groupes de travail internes pour refonder le fonctionnement de la Fed: la communication publique, la technologie, le bilan, les données économiques utilisées, et la méthodologie de mesure de l"inflation elle-même. Il a présenté ce chantier comme une réforme sur cinq dimensions de la politique monétaire, avec des précisions attendues au fur et à mesure des conclusions. Son message au Congrès: la Fed doit ramener l"inflation à 2% sans ambiguïté ni arbitrages, plutôt que de la gérer de façon flexible au regard d"autres objectifs. Cette ligne s"inscrit dans sa prise de position sur les hausses de taux publiée avant l"audition, et intervient alors que les chiffres d"inflation de juin sont ressortis plus faibles qu"anticipé, tandis que des économistes pointent un risque inflationniste lié à l"IA via les dépenses dans les centres de données. Dans le même temps, la baisse des estimations de risque de récession laisse à la Fed davantage de marge pour maintenir les taux inchangés. Warsh retournera au Capitole le 15 juillet pour une audition devant la commission bancaire du Sénat, en pleine semaine de publications de résultats des banques. Les élus devraient l"interroger sur la manière dont les travaux des groupes de travail se traduiront concrètement en un nouveau cadre de politique monétaire.