Stanley Druckenmiller accuse le Trésor américain d'affaiblir les signaux des rendements obligataires

Selon BlockBeats, le 25 août, l'investisseur Stanley Druckenmiller a mis en cause la stratégie récente du Trésor américain sur le marché des Treasuries. Dans une tribune publiée dans le Wall Street Journal (25 août, heure de Pékin), il estime que l'élargissement des rachats de titres d'État à long terme, présenté comme une mesure de gestion de la liquidité, réduit en réalité la capacité du marché obligataire à intégrer le risque budgétaire des États-Unis dans les prix. Cette prise de position intervient alors que les rendements longs restent élevés, le taux à 30 ans ayant atteint à un moment un plus haut de 19 ans. Le 19 août, le département du Trésor a annoncé qu'il augmenterait la taille de ses opérations de rachat sur les Treasuries de maturité 10 à 30 ans, de 2 milliards de dollars par opération à au moins 4 milliards, dans le cadre d'un programme prévu du 9 septembre au 4 novembre. L'argument officiel: soutenir la liquidité sur le segment long. Druckenmiller conteste cette justification et affirme qu'aucun signe de dysfonctionnement n'était alors visible (échecs d'adjudication, perturbations de marché, désendettement forcé). Selon lui, l'accélération des rachats a pu être lue comme une tentative de contenir les rendements à long terme. Pour l'investisseur, la hausse des taux constitue au contraire un signal d'alerte sur l'état des finances publiques américaines. Il souligne une inflation toujours au-dessus de l'objectif, un chômage proche du plein-emploi, un déficit fédéral d'environ 6% du PIB, une dette publique ayant dépassé 40 000 milliards de dollars, et des charges d'intérêts nettes en forte progression. Dans ce contexte, des rendements longs plus élevés reflètent, selon lui, l'exigence d'une prime de risque accrue face aux déficits, à l'augmentation de la dette et à une inflation persistante. Son inquiétude principale porte sur l'effet politique: en intervenant sur les taux longs, le Trésor réduirait la pression sur Washington pour maintenir une discipline budgétaire. Une fois le coût de financement artificiellement atténué, l'urgence de réduire les déficits, de maîtriser les dépenses sociales et de corriger la trajectoire de la dette s'émousserait. Il ajoute que le rachat d'obligations de longue duration financé par l'émission de bons du Trésor à court terme pourrait être perçu par le marché comme une forme de "mini-assouplissement quantitatif" côté Trésor. L'enjeu dépasse le débat théorique. Les actions américaines, en particulier les valeurs technologiques à forte valorisation et liées à l'IA, se montrent très sensibles aux taux longs: la hausse des rendements augmente les taux d'actualisation et pèse sur les multiples des valeurs de croissance. À l'inverse, des rendements temporairement contenus par des outils de politique publique peuvent encourager les actifs risqués à rester portés par l'anticipation de conditions financières plus souples. Druckenmiller avertit que si les marchés pensent qu'un niveau de rendement est "défendu" par les autorités, les intervenants testeront à répétition les limites de cette politique, au risque d'accentuer la volatilité sur l'obligataire. Sa ligne est claire: laisser le marché fixer le coût d'emprunt de l'État et traiter directement les déséquilibres budgétaires, en réduisant le déficit primaire, en réformant progressivement les systèmes de protection sociale et en gérant la dette de manière plus responsable. Les outils de liquidité peuvent faire gagner du temps, mais ne remplacent pas un ajustement budgétaire. Pour les marchés actuels, les rendements des Treasuries sont passés du statut de variable macroéconomique à celui de contrainte centrale dans la valorisation des actifs risqués. La façon dont le Trésor gérera le segment long continuera d'influencer la trajectoire des actions américaines, de l'or, du dollar et des crypto-actifs. À noter, Stanley Druckenmiller est présenté comme une figure de mentorat pour l'actuel secrétaire au Trésor américain. Benson a rejoint le bureau londonien de Soros Fund Management en 1991, à l'époque où Druckenmiller était un trader et dirigeant clé du fonds; ils ont ensuite participé à la célèbre vente à découvert de la livre sterling en 1992. Benson a déclaré que Druckenmiller l'avait invité à rejoindre Soros Fund et qu'il est son "véritable mentor". Enfin, le family office Duquesne de Druckenmiller a indiqué dans son dernier dépôt 13F avoir initié une nouvelle position sur l'action de trésorerie HYPE: Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), pour 2 941 500 actions, valorisées à environ 23,15 millions de dollars.