CoreWeave chute sur fond de craintes accrues sur le risque de dette

Les inquiétudes sur le risque de dette de CoreWeave expliquent la forte baisse de son action, même si un défaut effectif peut ne jamais se produire, selon l’auteur. Le titre a perdu un quart de sa valeur depuis la clôture de vendredi dernier. Il a plongé de près de 12 % vendredi. Il a reculé chaque jour de la semaine, sauf jeudi. Les craintes que les tensions sur la dette de CoreWeave ne révèlent des problèmes plus larges dans les investissements d’infrastructure d’intelligence artificielle financés par l’emprunt ont pesé sur les valeurs technologiques cette semaine. Le Nasdaq a enregistré une perte hebdomadaire de 4,5 %. Le rendement de l’obligation CoreWeave arrivant à échéance en 2031 a frôlé 16 % cette semaine. Il s’établissait autour de 14,5 % vendredi. CoreWeave avait émis cette obligation en avril avec un rendement de 9,75 %. Les credit default swaps (CDS) à cinq ans de CoreWeave ont dépassé 1 000 points de base. Ils ont augmenté de près de 19 % cette semaine. Ils étaient 178 % plus élevés qu’il y a 12 mois. Bloomberg estime à environ 60 % la probabilité implicite d’un défaut de CoreWeave dans les cinq prochaines années, sur la base des transactions de CDS. Les CDS permettent aux détenteurs de dette de se protéger contre les pertes liées à un défaut de l’émetteur. Leur prime dépend de la valeur et de la qualité de l’actif assuré. Une cotation supérieure à 1 000 points de base porte le coût annuel pour assurer 1 million de dollars de dette de CoreWeave au-delà de 100 000 dollars. Les investisseurs peuvent aussi acheter et vendre des CDS sans détenir la dette sous-jacente pour spéculer sur l’évolution de la qualité de crédit d’une entreprise. Les rendements obligataires reflètent le risque de défaut, mais aussi les anticipations d’inflation, les primes de liquidité et le taux sans risque. Le rendement du Trésor à 10 ans, souvent utilisé pour mesurer le taux sans risque, avoisine actuellement 5,1 %. Les CDS, eux, reflètent le risque de crédit sans ces autres facteurs. Ils offrent donc une vision plus transparente de l’évaluation par les investisseurs de la dette d’un émetteur, selon l’auteur. La qualité de crédit des entreprises attire l’attention alors que l’inflation persistante au-dessus de la cible renchérit les coûts de financement et que les investisseurs s’interrogent sur les engagements financiers des entreprises dans l’IA. La hausse des prix des CDS constitue un indicateur en temps réel et quantifiable de la perception croissante du risque de défaut, selon l’auteur. Il avertit que la valeur des actions chute généralement fortement bien avant qu’un défaut ne survienne. Les prix des CDS ne sont pas des notations de crédit officielles comme celles de S&P Global, Moody’s ou Fitch. Une cotation fréquente des CDS peut être plus utile aux investisseurs en actions cherchant à comprendre les mouvements du marché et des titres, souligne l’auteur. Jeudi, le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré que la situation financière de CoreWeave était stable et « s’améliorait chaque jour ». Il s’exprimait lors d’un événement à Stockholm. Ses propos ont permis au titre de CoreWeave d’effacer ses pertes antérieures jeudi et de clôturer en hausse. Nvidia est un actionnaire important de CoreWeave. CoreWeave utilise des puces Nvidia pour fournir des services de calcul d’IA à ses clients. Huang a indiqué que Nvidia n’avait pas besoin de soutenir financièrement CoreWeave, car le coût du capital de cette dernière diminuait. L’auteur recommande de suivre les transactions de CDS à mesure que les investissements dans l’IA se développent. Les mouvements des prix des CDS peuvent montrer si la perception du risque de défaut monte ou baisse. L’auteur ne juge pas préoccupants les taux de CDS des sociétés de son portefeuille actuellement, malgré des hausses liées à des initiatives de financement. L’évolution future de ces taux déterminera probablement les mouvements des cours de ces entreprises, selon lui.