Circle remporte l'arbitrage face au fonds Heka, soutenu par Tether, sur fond d'accusations de manipulation de marché

La rivalité entre émetteurs de stablecoins vient de franchir un nouveau cap. Circle, l'entreprise à l'origine de l'USDC, a exclu fin 2023 un fonds d'investissement soutenu par Tether de sa plateforme, estimant que ses opérations de trading pouvaient s'apparenter à des tentatives de manipulation de marché au bénéfice de l'USDT, principal concurrent de l'USDC. Le fonds a riposté avec une procédure d'arbitrage réclamant 49 millions de dollars de manque à gagner. Il a été débouté. Les éléments rendus publics offrent un rare aperçu de l'intensité de la bataille pour le contrôle d'un marché des stablecoins évalué à environ 307 milliards de dollars. Heka Funds au centre du litige Le véhicule en question, Heka Funds, est un fonds basé à Malte, géré par Abraxas Capital Management à Londres et adossé à Tether. Circle affirme avoir détecté sur sa plateforme des schémas de trading jugés suspects, compatibles avec une manipulation visant à avantager Tether au détriment de Circle. Sur cette base, Circle a banni Heka Funds de son écosystème. Heka a engagé une procédure d'arbitrage en 2024, soutenant que cette exclusion lui avait coûté 49 millions de dollars de profits. L'arbitre n'a pas suivi cette thèse et a donné raison à Circle, validant la décision de retirer Heka de la plateforme. Une rivalité USDC-USDT qui structure le marché L'affaire illustre la dynamique entre les deux poids lourds du secteur. USDT (Tether) et USDC (Circle) dominent à eux deux un marché estimé à environ 307 milliards de dollars. L'USDT demeure nettement plus important en taille, mais l'USDC s'est imposé, en particulier auprès des acteurs institutionnels et dans les environnements plus encadrés. Tether est régulièrement critiqué pour son manque de transparence, qui alimente l'attention des régulateurs et des observateurs. Circle, de son côté, se positionne comme l'option axée sur la conformité, avec des rapports d'attestation publiés régulièrement et un modèle opérationnel présenté comme plus transparent. Les informations disponibles ne permettent pas d'établir si Tether a participé directement aux stratégies de trading de Heka ou en avait connaissance. L'image d'un acteur soutenu par Tether accusé d'agir sur la plateforme de Circle résume néanmoins le déficit de confiance entre les deux camps. Surveillance et contrôle: un enjeu central pour les émetteurs Rendu public le 14 juillet, le différend met en lumière l'évolution de la manière dont les émetteurs de stablecoins encadrent l'activité sur leurs plateformes. L'interdiction de Heka indique que la surveillance des comportements de marché devient une fonction stratégique. Pour un stablecoin, la crédibilité repose sur le maintien de l'ancrage et de la confiance: tolérer des pratiques potentiellement manipulatoires constitue un risque existentiel. Ce que cela change pour les investisseurs La réclamation de 49 millions de dollars chiffre l'enjeu économique d'une exclusion de l'écosystème d'un émetteur. La victoire de Circle en arbitrage lui apporte un argument concret à présenter aux allocataires institutionnels sensibles aux questions de gouvernance et de gestion des risques.