Contrats d'électricité des mineurs de bitcoin et essor des infrastructures d'IA

Les connexions électriques existantes des mineurs de bitcoin pourraient valoir bien davantage pour le développement de l'IA, mais les contrats conclus avec les clients, les constructeurs et les prêteurs déterminent le rendement final pour les actionnaires. Les ASIC miniers sont peu utiles à l'entraînement de modèles d'IA. Convertir un site minier exige des travaux substantiels, un refroidissement plus dense, des réseaux avancés, du financement et des clients engagés. Core Scientific exploite une activité d'hébergement qui fournit des installations et l'infrastructure de support aux équipements informatiques de ses clients. SWI Group prévoit de vendre directement de la capacité de calcul, ce qui nécessite des investissements en GPU et l'expose aux risques d'utilisation et d'obsolescence des équipements. SWI a initialement investi 500 millions de dollars pour environ 38,3 % des actions de Genesis Digital Assets et des droits sur 77,2 % de la valeur de certaines préférences de liquidation attachées à des actions privilégiées. SWI a ensuite pris le contrôle du mineur de bitcoin plus tôt cette année. SWI a annoncé le 12 octobre une augmentation de capital de 800 millions d'euros pour développer ses infrastructures d'IA. SWI a publié un bénéfice semestriel de 631,6 millions d'euros, principalement lié à la valorisation de l'investissement dans Genesis. L'annonce de juin de SWI décrit des actifs Genesis répartis sur 15 sites, avec plus de 1,3 GW de connexions sous tension ou approuvées. Les résultats semestriels de septembre font état d'environ 1,2 GW de connexions sécurisées. SWI n'a pas rapproché ces chiffres, ventilé la capacité utilisable par site, identifié les sites Genesis destinés aux GPU, communiqué la capacité économiquement convertible ou le calendrier des revenus, ni affecté à Genesis un montant du financement annoncé. SWI Compute a annoncé le 26 octobre environ 1 milliard de dollars de commandes de systèmes NVIDIA et des premiers clients, certains contrats clients restant inachevés. SWI a aussi annoncé un partenariat d'infrastructure portant sur 13 MW en Espagne. Le dépôt du deuxième trimestre de Core Scientific fait état d'une dépréciation de 266,5 millions de dollars au premier trimestre, dont 151,6 millions pour les machines minières et 114,9 millions pour l'infrastructure minière. L'activité minière de Core Scientific a enregistré des pertes brutes, la baisse des prix du bitcoin, des revenus miniers par unité de puissance de calcul et de la valeur des équipements d'occasion pesant sur les résultats. Son activité d'hébergement pour l'IA affiche une marge brute positive. Les régulateurs du Texas ont approuvé en juin la procédure d'examen Batch Zero d'ERCOT. Le Texas a aussi ordonné un audit portant sur environ 474 GW de connexions proposées pour de grands consommateurs d'électricité. L'électricité déjà disponible sur un site, la capacité future approuvée et la position dans la file de raccordement correspondent à des stades de préparation différents pour les opérations d'IA. Une installation affichant un PUE de 1,25 consacrerait environ 80 MW d'une alimentation de 100 MW au calcul et 20 MW aux opérations de support. Les spécifications GB300 NVL72 de Nvidia décrivent des baies refroidies par liquide contenant 72 GPU et consommant jusqu'à 142 kilowatts par baie. Le rapport de septembre de CoinShares sur le minage estime les coûts de conversion pour l'IA entre environ 8 et 15 millions de dollars par MW, contre 700 000 à 1 million de dollars par MW pour une infrastructure minière classique. Une revue portant sur plus de 100 milliards de dollars d'accords d'IA a recensé environ 550 MW facturés aux clients pour une capacité contractuelle supérieure à 4 GW. Le contrat d'IA de 350 millions de dollars de HIVE nécessitait un investissement matériel estimé à 185 millions de dollars avant que l'essentiel des revenus associés ne se matérialise. Core Scientific a déclaré 136,7 millions de dollars de revenus de colocation au deuxième trimestre. Elle disposait de 437 MW facturés aux clients à la mi-juillet. Son dépôt trimestriel identifie 98,8 millions de dollars de redevances de licence et 35,1 millions de dollars de coûts d'électricité remboursés, avec des charges correspondantes, les autres services fournissant le solde. Les informations publiées en avril fixent à 100 dollars par kilowatt et par mois la redevance de licence de base initiale de la plupart des sites CoreWeave, avec des hausses annuelles de 3,5 % et des charges utilitaires à la charge de CoreWeave. CoreWeave finance ou rembourse les dépenses de construction approuvées et peut recevoir des crédits de redevance futurs allant jusqu'à 1,5 million de dollars par MW pour certains équipements détenus par le bailleur, ce qui peut réduire de moitié les paiements mensuels concernés. Au taux initial, une allocation de 1 MW générerait 100 000 dollars par mois avant un crédit de 50 %, ramenant les paiements en espèces à 50 000 dollars et permettant de récupérer 1,5 million de dollars sur 30 mois, avant hausses et autres dispositions. Le dépôt de Core Scientific explique que les prépaiements, crédits de construction et la comptabilisation linéaire peuvent dissocier les revenus comptabilisés des encaissements dans le cadre d'un accord de 12 ans. Les accords prévoient des crédits de retard journaliers de 20 000 dollars, puis de 30 000 dollars dans certaines circonstances, certains retards permettant à CoreWeave d'annuler une commande. Un bail foncier reste subordonné à la continuité du contrat d'électricité associé. Les informations d'avril décrivent la garantie non plafonnée de Core Scientific d'achever certains projets financés si le financement de construction disponible s'avère insuffisant. Core Scientific a enregistré 954,2 millions de dollars de dépenses d'investissement au premier semestre 2026, dont 180,9 millions financés par CoreWeave. Une filiale de financement a émis en mai 3,3 milliards de dollars d'obligations garanties à 7,75 %, adossées à des actifs et droits spécifiques de centres de données, ce qui implique environ 255,8 millions de dollars de coupons annuels avant remboursements du principal. Les échéances de principal doivent commencer après le début du loyer applicable et l'épuisement des crédits du locataire, mais les intérêts restent dus pendant l'utilisation des crédits. Reuters a rapporté le 22 octobre que les vendeurs à découvert avaient environ 6 milliards de dollars de gains latents en octobre sur cinq sociétés d'infrastructure d'IA, CoreWeave et Core Scientific attirant un intérêt vendeur substantiel. Reuters a rapporté le 26 octobre que CoreWeave reculait de 4,5 % et Core Scientific de 1,7 % avant l'ouverture, après un avertissement d'Elon Musk sur la réticence des prêteurs à financer des fournisseurs spécialisés de cloud d'IA. Le récent financement de 850 millions de dollars de Cipher illustre une autre voie de financement pour la transition des mineurs, aux côtés d'éventuelles obligations de dette supplémentaires ou d'une dilution des actionnaires.