Le bitcoin touche un plus haut en huit mois avant de se replier, dopé par les flux vers les ETF et une hausse du levier

Selon CoinMarketCap, le bitcoin est retombé autour de 85"000 $ après avoir atteint son plus haut niveau en près de huit mois. L'afflux de capitaux vers les ETF Bitcoin au comptant américains a soutenu le mouvement : sur deux jours, ces fonds ont enregistré environ 1,7 milliard de dollars d'entrées nettes, propulsant brièvement le prix jusqu'à 87"392 $. En parallèle, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a augmenté de plus de 2 milliards de dollars, ravivant le débat sur le poids croissant de l'effet de levier dans ce rally. Wojciech Kaszycki, conseiller stratégique de BTCS, une société de trésorerie en bitcoin cotée à Varsovie, explique à crypto.news qu'il ne suffit pas d'évaluer la "qualité" du marché à partir du seul prix. Il recommande d'observer aussi les flux des ETF, l'intérêt ouvert et les taux de financement. D'après lui, la hausse a d'abord été alimentée par des achats au comptant. Les ETF Bitcoin spot américains ont affiché des entrées nettes de 999 millions de dollars le 21 septembre, puis 714,7 millions de dollars le 22 septembre, et encore 346,98 millions de dollars le 23 septembre, signe d'une poursuite des apports de capitaux. Kaszycki souligne que les souscriptions d'ETF correspondent à des apports de cash, alors que les positions longues sur les futures reposent davantage sur des fonds empruntés. Les deux soutiennent les cours, mais le levier accroît le risque de liquidations forcées en cas de retournement. L'intérêt ouvert progresse plus vite que le prix. Kaszycki estime que le point clé est de vérifier si la hausse de l'open interest dépasse nettement celle du bitcoin et si les taux de financement continuent de monter. Selon leurs estimations, l'intérêt ouvert sur les futures bitcoin a augmenté d'environ 7 % sur un mois, pour un taux de financement annualisé proche de 8 %. Le niveau reste positif sans être excessif, mais si les positions à levier accélèrent plus vite que les volumes au comptant, la structure de marché pourrait devenir plus fragile. Il résume : "le spot mène, le levier suit". Pour la semaine à venir, l'enjeu serait moins le prix que l'origine des nouveaux achats : souscriptions d'ETF ou montée du levier. Le seuil des 90"000 $ est vu comme le prochain test. Kaszycki y voit à la fois un niveau psychologique et une zone clé pour mesurer la solidité de la demande au comptant. Des investisseurs ayant acheté entre 90"000 $ et 110"000 $ pourraient être tentés de vendre à l'approche de leur prix de revient. Ceux entrés autour de 63"000 $ en août pourraient aussi prendre une partie de leurs gains. Un "short squeeze" pourrait pousser temporairement les cours, mais cet effet est généralement de courte durée. Pour s'installer au-dessus de 90"000 $, il faudrait, selon lui, maintenir des flux positifs vers les ETF et ajouter des achats via les trésoreries d'entreprise ou le marché de gré à gré. Sur les achats des entreprises, Kaszycki indique que le coût de financement reste central. Pour les sociétés qui détiennent du bitcoin, il privilégie des achats planifiés par tranches plutôt que de tenter de capter en permanence les points hauts et bas de court terme. Il précise que les achats les plus importants de BTCS sont généralement exécutés de gré à gré via des market makers ; lorsque la volatilité augmente, l'entreprise réduit la taille de chaque ordre et allonge la période d'exécution au lieu d'interrompre les achats. Il ajoute que BTCS peut vendre des options de vente (puts) sous le prix du marché : si l'option expire sans être exercée, la société encaisse la prime ; si elle est exercée, elle achète des bitcoins au prix convenu. Le résultat dépend des conditions contractuelles et du prix du bitcoin à l'échéance. Kaszycki rappelle enfin que les rythmes sont différents entre les souscriptions d'ETF et les liquidations sur futures. Les ETF américains suivent un calendrier de bourse quotidien, alors que des positions sur les futures crypto peuvent être liquidées à tout moment en quelques minutes. Ainsi, même sans recourir au levier, une chute rapide du marché des futures peut dégrader rapidement la valeur comptable des positions en bitcoin.