Le bitcoin franchit les 80 000 $ alors que le Trésor américain envisage de mobiliser 950 milliards de dollars de trésorerie pour des rachats d'obligations

Le bitcoin a dépassé le seuil des 80 000 $ alors que le Trésor américain étudie la possibilité d'utiliser une partie de sa réserve de liquidités, proche de 1 000 milliards de dollars, pour renforcer son dispositif de stabilisation de la dette publique à long terme. Deux hauts responsables ont indiqué à CNBC que le Treasury General Account (TGA), le compte opérationnel de l'État fédéral logé à la Réserve fédérale, pourrait servir à financer une montée en puissance des rachats de bons du Trésor. Aucun montant ni calendrier n'a été précisé. Reuters évaluait le solde du TGA à environ 940 milliards de dollars mercredi dernier. Cette piste illustre le durcissement de la réponse du Trésor face à la hausse du coût de financement. Le 19 août, le département a surpris le marché en annonçant qu'il allait au moins doubler les rachats destinés à soutenir la liquidité sur les maturités 10 à 30 ans, à 4 milliards de dollars par opération contre 2 milliards, sur la période du 9 septembre au 4 novembre. Le bitcoin affiche une progression d'environ 27 % en août, ce qui le place en route vers son meilleur mois d'août depuis 2017, alors que ce mois enregistre historiquement une perte médiane d'environ 7 %. Marché obligataire : la pression s'accentue sur le Trésor La tension s'est renforcée après que le marché a rapidement effacé l'essentiel de l'accalmie née de l'annonce du 19 août. Le rendement à 30 ans avait grimpé jusqu'à 5,337 %, un plus haut depuis 2007, avant de retomber autour de 5,18 % après l'annonce d'élargissement des rachats. À la fin de la semaine dernière, les rendements longs avaient largement repris leur hausse. Lundi, le 30 ans évoluait autour de 5,24 %, tandis que le 10 ans se traitait près de 4,70 %. Le Trésor n'a pas encore réalisé ces achats élargis ; le mouvement de marché reflète donc surtout le scepticisme des investisseurs, plutôt qu'un effet lié à des rachats déjà exécutés. Les opérations d'une taille accrue doivent démarrer en septembre. Le lendemain de l'annonce initiale, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a encore élargi le champ des options, indiquant que les achats pourraient dépasser le nouveau rythme de 4 milliards de dollars. Il a présenté ces opérations comme une tentative d'améliorer la liquidité de segments du marché des Treasuries fragilisés par des volumes estivaux réduits et une forte émission d'obligations d'entreprises, notamment pour financer des infrastructures liées à l'intelligence artificielle. Le changement en cours de trimestre est inhabituel. Le Trésor communique habituellement ses ajustements de gestion de la dette lors du processus trimestriel de refinancement, qui offre aux investisseurs un calendrier prévisible. L'annonce du 19 août est intervenue plusieurs semaines après la publication des derniers plans de refinancement. Lundi, Bessent a déclaré que le Trésor maintiendrait ses adjudications prévues, y compris sur les maturités longues, tout en laissant la porte ouverte à de futurs ajustements lors du prochain rendez-vous trimestriel. L'intervention se déroule sur fond d'aggravation de la contrainte de financement. La dette nationale américaine a dépassé 40 billions de dollars la semaine dernière, dont environ 32,3 billions détenus par le public, et la hausse des rendements fait rapidement grimper la charge d'intérêts fédérale. Le secteur privé se finance dans le même réservoir de capitaux : les groupes technologiques américains ont émis environ 220 milliards de dollars de dette cette année pour financer des infrastructures d'IA, en forte hausse par rapport à 2025, ajoutant une nouvelle source d'offre à un marché déjà sollicité par des émissions publiques massives. Un matelas de 950 milliards de dollars qui change l'équation de la liquidité Pour les investisseurs en bitcoin, l'option TGA offrirait à Bessent davantage de marge pour financer des rachats sans devoir compenser immédiatement par des émissions supplémentaires de bons du Trésor à court terme. Les marchés s'attendaient initialement à ce que l'accélération des rachats sur la partie longue soit financée par davantage d'émissions de bills, ce qui reviendrait à raccourcir la maturité moyenne de l'endettement public. Bessent a qualifié cette approche de "Treasury Twist". Puiser directement dans le TGA permettrait, dans un premier temps, d'éviter une partie de ces émissions additionnelles. Selon CNBC, le solde du compte atteindrait environ 950 milliards de dollars, contre un objectif de 550 à 600 milliards sous l'administration Biden. L'écart a des implications en matière de liquidité financière : les dépenses publiques financées via le TGA transfèrent des fonds détenus à la Fed vers le système bancaire. À l'inverse, financer chaque rachat par de nouvelles émissions peut absorber une partie de cette liquidité auprès des investisseurs. Ce levier reste encadré. Le TGA sert à payer salaires fédéraux, prestataires, intérêts et autres obligations, et le Trésor doit conserver un niveau de trésorerie suffisant pour fonctionner. Une baisse marquée devrait être reconstituée via les recettes fiscales ou par davantage d'emprunts. Le Trésor ne dispose pas non plus de la capacité de la Réserve fédérale à créer des réserves. Autrement dit, les 950 milliards ne constituent pas l'annonce d'un programme de rachat obligataire de 950 milliards. Les responsables n'ont laissé entendre nulle part qu'un montant proche du solde total serait mobilisé. Le simple fait d'évoquer cette option nourrit le débat sur l'ampleur des mesures susceptibles d'être prises pour contenir les coûts d'emprunt à long terme. Robin Brooks, senior fellow à la Brookings Institution, estime que l'hypothèse d'un recours au TGA renforcerait l'anticipation d'un "plafonnement artificiel des rendements", ce qui pourrait accroître la pression sur le dollar tout en soutenant les métaux précieux. (Solde du TGA du Trésor américain, source : Robin Brooks.) La Réserve fédérale reste à l'écart de cette intervention. Ses responsables continuent de mettre en avant leurs mandats d'inflation et d'emploi, tandis que son président Kevin Warsh doit prononcer vendredi son premier discours de Jackson Hole ; les investisseurs y chercheront des indices sur une éventuelle aide de la politique monétaire au marché obligataire. La hausse du bitcoin ne se résume pas au dollar Le durcissement du Trésor coïncide avec un net retournement du bitcoin après plusieurs mois de faiblesse. La cryptomonnaie a franchi les 80 000 $ plus tôt dans la journée après une hausse de plus de 4 % sur les dernières 24 heures. Avec environ +27 % en août, elle se dirige vers son mois d'août le plus solide depuis le marché haussier de 2017, quand elle avait progressé de plus de 60 %. L'or monte également, sur fond de retour du thème dit de la dépréciation monétaire. Les deux actifs ont grimpé après l'annonce initiale de Bessent, tandis que le dollar s'affaiblissait, certains investisseurs doutant qu'une intervention du Trésor puisse faire baisser les rendements sans s'attaquer aux déficits, à l'inflation et aux besoins d'emprunt de l'État. Matt Cole, PDG de Strive, estime que la performance du bitcoin face à l'or renforce le scénario haussier, la cryptomonnaie s'appréciant désormais à la fois contre le dollar et contre un autre actif monétaire rare. Il cite le ratio BTC/or comme signal précoce lors du cycle précédent : le bitcoin avait culminé contre l'or en décembre 2024, environ 10 mois avant son pic en dollars en octobre 2025. Cette année, la séquence s'est inversée : le bitcoin a touché un point bas contre l'or en février, avant d'atteindre son creux en dollars en juillet. Selon lui, un dollar plus faible, la poursuite de la dépréciation des monnaies et une concurrence accrue pour les actifs rares dans une économie tirée par l'IA pourraient constituer un contexte plus favorable au bitcoin sur les 12 à 18 prochains mois. La vitesse de la hausse actuelle augmente aussi le risque d'un reflux à court terme. André Dragosch, responsable de la recherche chez Bitwise Europe, indique que l'indice de sentiment crypto de la société a brièvement atteint son niveau le plus élevé depuis fin 2024, porté par la hausse des taux de financement, des liquidations de positions vendeuses et de l'optimisme des investisseurs. Il juge probable une correction ou une phase de consolidation, sans exclure que la reprise de fond se maintienne. (Sentiment du marché crypto, source : Bitwise Europe.) Au final, le bitcoin et le marché des Treasuries se retrouvent de plus en plus liés à la même interrogation. Bessent dispose de plusieurs leviers pour soutenir les obligations longues : rachats plus importants, ajustements de la structure des maturités de la dette, et potentiellement plusieurs centaines de milliards de dollars disponibles dans le TGA. Le marché obligataire doit toujours composer avec 40 billions de dollars de dette fédérale, des déficits persistants, un risque inflationniste et une demande record de capitaux pour le secteur privé. Pour les investisseurs en bitcoin, chaque escalade constitue un nouveau test : ces forces peuvent-elles être contenues sans fragiliser davantage la confiance dans le dollar et dans la dette publique de long terme ? Cet article a été publié initialement par CryptoSlate.