El IPC de EE. UU. de julio modera el temor a nuevas subidas de la Fed, pero persisten el riesgo fiscal y la incertidumbre energética

Según BlockBeats, el 13 de agosto el IPC de EE. UU. correspondiente a julio avanzó un 0,1% mensual y un 3,4% interanual, mientras que la inflación subyacente se situó en el 2,5% interanual. El tono general fue de inflación contenida: la caída de los precios de la energía compensó parte de las presiones al alza procedentes de los costes de la vivienda. Tras la publicación, el mercado redujo la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre desde cerca del 50% hasta alrededor del 40%, aliviando la tensión de corto plazo. Aun así, el dato no basta por sí solo para consolidar expectativas de relajación. El foco vuelve al frente fiscal. El déficit presupuestario estadounidense sigue ampliándose: el acumulado de los primeros diez meses ronda los 1,8 billones de dólares y la deuda nacional se acerca a los 40 billones, con un gasto por intereses en ascenso. En este contexto, el Tesoro deberá mantener un elevado ritmo de emisiones. La última subasta llevó la rentabilidad del bono a 10 años a su nivel más alto desde 2007, y el 30 años se aproximó al 5,25%, reflejando unos costes de financiación a largo plazo elevados por la combinación de mayor oferta, inflación persistente y primas de riesgo. Con ello, la cuestión central del mercado de tipos en EE. UU. deja de ser únicamente si la Fed subirá en septiembre y pasa a ser si las rentabilidades largas seguirán repuntando incluso con tipos oficiales sin cambios, impulsadas por déficits persistentes y mayor volumen de deuda en circulación. Esto implica que las condiciones financieras podrían no mejorar al mismo ritmo que una eventual rebaja del tipo director, y que para activos con valoraciones exigentes y alto apalancamiento el tramo largo de la curva sigue siendo una fuente relevante de presión. En Asia, el yen volvió a acercarse al nivel de 160 después de que el IPP de Japón de julio subiera un 7,2% interanual, reavivando las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón en septiembre. Una mayor normalización de la política monetaria japonesa, junto con el estrechamiento del diferencial de rentabilidades entre EE. UU. y Japón, podría influir en la asignación global de capital y en las estrategias de carry trade con yen. El oro encontró de nuevo apoyo por la caída de los riesgos extremos de nuevas subidas, un dólar más débil y el retorno de la incertidumbre fiscal. Aun así, el movimiento se interpreta más como un rebote táctico ligado a expectativas de tipos que como una apuesta directa por recortes. El simposio de Jackson Hole y los próximos datos de inflación y empleo marcarán si el repunte puede sostenerse. En paralelo, la guerra entre Rusia y Ucrania vuelve a introducir riesgos sobre el suministro global de energía y alimentos. En los últimos días ambas partes han continuado atacando puertos del mar Negro, infraestructuras energéticas y buques mercantes. Con Ucrania en plena temporada alta de exportación de grano, un mayor deterioro del tráfico marítimo en el mar Negro podría elevar los precios del trigo y de otros productos alimentarios, añadiendo complejidad a un escenario ya expuesto a inflación impulsada por la energía. En conjunto, el IPC de julio redujo la presión para que la Fed actúe de inmediato, pero no disipó las restricciones derivadas del alto déficit, el elevado endeudamiento y las rentabilidades largas en niveles exigentes. De cara a los próximos meses, el principal motor de la valoración de los activos globales tenderá a desplazarse hacia el pulso entre "si la inflación sigue enfriándose" y "si el gasto fiscal empuja al alza los tipos a largo plazo". Para activos muy volátiles como Bitcoin, los inversores de corto plazo deberían seguir priorizando la liquidez en dólares y la evolución del tramo largo del Tesoro, más que centrarse únicamente en el tipo oficial de la Fed.