Un alto cargo del Tesoro respalda ampliar la facilidad repo FIMA de la Fed y su posible efecto en los criptoactivos

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, se ha mostrado a favor de que la Reserva Federal amplíe la capacidad de una herramienta de liquidez poco visible pero clave para el funcionamiento del sistema: la facilidad repo FIMA. A su juicio, es "razonable" que la Fed estudie elevar el tamaño de este mecanismo, al que definió como un "respaldo importante" en el entorno actual. La facilidad FIMA está diseñada para evitar que bancos centrales extranjeros se vean forzados a vender bonos del Tesoro estadounidense de forma apresurada cuando necesitan dólares con urgencia. Con casi 3 billones de dólares en depósitos de bancos centrales extranjeros en la Reserva Federal de Nueva York, el margen de error es limitado. Qué es la facilidad FIMA y por qué importa FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) funciona, en la práctica, como una ventanilla de liquidez: las autoridades monetarias extranjeras pueden intercambiar temporalmente sus tenencias de Treasuries por dólares. El esquema actual fija un límite de 60.000 millones de dólares por institución y un plazo de hasta siete días. La Fed la creó en marzo de 2020, cuando la pandemia tensó de forma abrupta los mercados globales de financiación en dólares. Nació como medida temporal, pero tras demostrar su utilidad pasó a ser permanente en 2021. Su papel es claro: si un banco central necesita dólares y no los consigue por canales habituales, FIMA reduce el incentivo a vender Treasuries en el mercado a precios de liquidación. Por qué se plantea ampliar el tamaño El argumento de Bessent es que el mercado de Treasuries ha crecido de forma significativa desde 2020 y los límites actuales pueden quedarse cortos ante un episodio de estrés. Si la capacidad no acompaña, un banco central con falta de dólares tendría que elegir entre recibir una liquidez insuficiente vía FIMA o desprenderse de Treasuries. La segunda opción elevaría los rendimientos y podría desencadenar inestabilidad en cadena. El telón de fondo: intervención sobre el yen Las declaraciones llegan pocos días después de una intervención coordinada de EE. UU. y Japón en el mercado de divisas para estabilizar el yen, que había caído a mínimos históricos. Según se ha informado, Estados Unidos habría realizado su primera compra de yenes desde 2011, con un volumen estimado entre 5.000 y 10.000 millones de dólares. Japón figura entre los mayores tenedores extranjeros de deuda del Tesoro de EE. UU. Si el Banco de Japón necesitara captar dólares rápidamente para defender la moneda sin recurrir a FIMA, lo más probable sería vender Treasuries. Esa presión vendedora aumentaría los rendimientos, endurecería las condiciones financieras a escala global y podría trasladarse a otras clases de activos. Implicaciones para cripto y activos de riesgo Una ampliación de FIMA implicaría más liquidez en dólares disponible a nivel mundial. Si los bancos centrales extranjeros pueden obtener dólares sin vender Treasuries, se reduce una fuente de presión alcista sobre los rendimientos. Unos tipos a largo más bajos o más estables suelen favorecer un entorno más propicio para los activos de riesgo. El efecto también puede invertirse. Si durante un shock la capacidad de FIMA resultara insuficiente, una venta masiva de Treasuries endurecería rápidamente las condiciones financieras. Bitcoin ha mostrado históricamente sensibilidad a retiradas súbitas de liquidez global, como en episodios previos de deshace del "carry trade" del yen. No se ha precisado qué nuevo límite podría sustituir al tope de 60.000 millones de dólares por institución. Aun así, con un mercado del Tesoro considerablemente mayor que en 2020 y depósitos de bancos centrales extranjeros en la Fed de Nueva York cercanos a 3 billones de dólares, cualquier aumento relevante supondría ampliar de forma significativa la red de seguridad global en dólares.