Strategy y Strive usan acciones preferentes perpetuas para comprar 136.000 BTC ante el aumento de la presión por dividendos y recompras

Desde que MicroStrategy (ahora rebautizada como Strategy) y entidades como Strive adoptaron los activos criptográficos como eje de sus estrategias de reservas de tesorería, las acciones preferentes perpetuas se han convertido en la palanca de capital más potente después de los bonos convertibles y las emisiones de acciones ordinarias. Estos instrumentos, situados entre la deuda y el capital ordinario, no tienen fecha de vencimiento fija ni presión de amortización del principal. Han logrado atraer a inversores tradicionales de renta fija, sensibles a la volatilidad pero en busca de rendimientos fijos estables. En menos de dos años, han permitido acumular más de 136.000 BTC. El mecanismo no está exento de riesgos. Las acciones preferentes perpetuas tienen una fuerte reflexividad: cuando el sentimiento del mercado se enfría y el precio de las acciones cae por debajo del valor nominal, las nuevas emisiones se estancan y las empresas se ven obligadas a realizar fuertes recompras para sostener el nominal. Los pagos de dividendos fijos anuales, a menudo de dos dígitos, se acumulan y empujan a algunas compañías a vender Bitcoin para cumplir con los dividendos. Atrapadas entre recompras con descuento, pagos de dividendos y compras continuas de Bitcoin, los balances de las empresas de tesorería de Bitcoin afrontan ahora su verdadera prueba de estrés cíclico. Fidelity Digital Assets y varios analistas entrevistados por CoinDesk señalan que empresas como Strategy (MSTR) y Strive (ASST), que sostienen la demanda del mayor criptoactivo mediante compras continuas, se enfrentan a un difícil equilibrio. Necesitan efectivo suficiente para financiar sus compras de monedas y, a la vez, deben mantener el interés de los inversores en suscribir nuevas emisiones de su instrumento de financiación principal, las acciones preferentes perpetuas. A medida que aumenta el número de acciones en circulación, también se expande el volumen de dividendos que deben pagar. Estos valores se sitúan entre la deuda y las acciones ordinarias en la estructura de capital, ofrecen dividendos regulares sin derechos de voto. En un informe publicado el martes, el analista de Fidelity Research Zack Wainwright escribió que, desde su lanzamiento, estos instrumentos han financiado la compra de aproximadamente 136.000 bitcoins, más del 0,5% del suministro máximo de la criptomoneda. Strategy, la empresa cotizada con la mayor tenencia de Bitcoin del mundo, es un actor dominante en este mercado. Sus acciones preferentes (actualmente cinco clases diferentes) se han convertido en un barómetro de la sostenibilidad de este modelo de capital. Su primer producto de acciones preferentes, STRK, debutó en febrero de 2025. Fidelity estima que el tamaño del mercado de acciones preferentes centradas en Bitcoin es de aproximadamente 12.000 millones de dólares. En comparación, el mercado global de renta fija asciende a 150 billones de dólares, lo que indica un importante potencial de crecimiento para este sector. Atraer a inversores centrados en ingresos. Mediante la venta de acciones preferentes que ofrecen dividendos regulares y no tienen fecha de vencimiento fija, estas empresas no solo han aliviado la presión de refinanciación, sino que también han atraído a inversores que no están dispuestos a mantener Bitcoin directamente. Mark Palmer, analista sénior de renta variable de StoneX, afirmó: «Las acciones preferentes perpetuas han acercado Bitcoin al grupo de inversores que buscan renta fija, un colectivo al que los ETF nunca han llegado». Ryan Rasmussen, responsable de investigación de Bitwise, también cree que estos productos atraen a compradores que podrían evitar los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado, aunque espera que los ETF sigan siendo la principal fuente de demanda. Rasmussen señaló: «A largo plazo, espero que los ETF sigan siendo la principal fuente de demanda de Bitcoin, mientras que la emisión de acciones preferentes perpetuas actúe como un viento de cola secundario, dirigido a una clase diferente de inversores, es decir, los orientados a los ingresos». James Butterfill, responsable de investigación de CoinShares, señaló que, por ejemplo, las acciones preferentes STRC pagan un dividendo variable que actualmente ronda el 12%, y han recaudado 7.500 millones de dólares hasta finales de julio de 2026. Esta enorme recaudación conlleva costes periódicos continuos de pago de dividendos. Alex Blume, fundador y consejero delegado de Two Prime, una firma de gestión de activos Bitcoin para instituciones, señala que productos como STRC y SATA de Strive ofrecen mucho más que una simple exposición a los movimientos del precio de Bitcoin. Sus trayectorias de precios también son sensibles a la capacidad operativa del equipo directivo, las obligaciones de deuda del emisor y el entorno general de los mercados de capitales. Citó la breve caída de STRC a la zona de los 70 dólares a finales de junio como ejemplo de su volatilidad potencial. Señaló que el creciente volumen de emisión genera una tensión interna entre aumentar el contenido de criptomonedas por acción ordinaria, cumplir los compromisos de pago de dividendos denominados en dólares y evitar la venta de Bitcoin. Actualmente, las acciones preferentes de Strategy cotizan en torno a los 99,40 dólares. Las recompras de acciones compiten con las compras de criptomonedas por la financiación. Palmer analizó: «El problema central es que la demanda de acciones preferentes perpetuas es altamente reflexiva». Añadió que la premisa de utilizar los ingresos de las acciones preferentes para comprar Bitcoin de forma continua depende de que el valor cotice a la par o por encima de su valor nominal. Butterfill señaló además que, una vez que el precio cae por debajo del nominal, las nuevas emisiones pierden atractivo y las empresas podrían optar por recomprar acciones. Según Butterfill, el último informe semanal de Strategy muestra que la compañía gastó 193 millones de dólares en recomprar STRC, mientras que adquirió solo 267 bitcoins en el mismo período. Añadió que la institución también ha aumentado significativamente su autorización de recompra de acciones preferentes hasta los 3.000 millones de dólares. Butterfill enfatizó: «Si bien las recompras de acciones pueden reducir los costes futuros de dividendos, en esta etapa compiten directamente con las compras de Bitcoin por un capital escaso». Añadió que, aunque las reservas de efectivo pueden proporcionar cierto margen, Strategy se había visto obligada anteriormente a vender parte de su Bitcoin para pagar dividendos preferentes. El ETF sigue siendo el canal de demanda más importante. Butterfill declaró que la entrada neta acumulada en los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos ha alcanzado aproximadamente 57.000 millones de dólares, con unos activos totales en custodia de alrededor de 106.000 millones de dólares. Las suscripciones netas a los ETF aumentan directamente las tenencias de Bitcoin del fondo, mientras que la emisión de acciones preferentes otorga a la dirección discrecionalidad sobre el uso de los fondos. Señaló que, si bien una ola de reembolsos podría revertir la demanda de compra de los ETF, no dejaría atrás obligaciones de dividendos persistentes y obligatorias como las de las acciones preferentes. En opinión de Butterfill, las acciones preferentes amplifican esencialmente los ciclos de mercado: cuando las condiciones de financiación externa son favorables, respaldan con fuerza las compras y la expansión de las tenencias; pero una vez que el sentimiento del mercado se deteriora, este apoyo financiero se debilita rápidamente.