La SEC publica nuevas directrices sobre tokens de staking y clasificación de criptoactivos

La División de Finanzas Corporativas de la SEC publicó el 25 de septiembre nuevas orientaciones sobre criptoactivos que abordan los staking receipt tokens, los activos envueltos (wrapped), las recompras y las redes funcionales. El documento explica en qué supuestos determinadas actividades del sector pueden no constituir contratos de inversión conforme a la normativa federal vigente sobre valores. La SEC subraya que se trata de criterios del personal (staff), que no crean nuevas obligaciones legales. Las preguntas frecuentes actualizadas detallan cómo evalúa el equipo de la SEC distintos criptoactivos y actividades de red. El análisis pone el foco en si existen esfuerzos de gestión continuados vinculados a expectativas de inversión. El organismo señala que algunos criptoactivos pueden operar como herramientas digitales y no como valores, y que la conclusión depende de la estructura, la finalidad y el funcionamiento de cada activo. En relación con los staking receipt tokens emitidos por servicios de staking basados en blockchain, la guía indica que estos tokens pueden representar la titularidad del criptoactivo subyacente y permitir a los usuarios seguir su posición de staking. En determinados casos, el personal de la SEC considera que algunos staking receipt tokens podrían comportarse como materias primas digitales. También se contempla el staking líquido, donde los proveedores pueden emitir tokens vinculados a sistemas basados en protocolos; en esos escenarios, los tokens pueden reflejar derechos asociados a activos en staking más que un contrato de inversión tradicional. La calificación, insiste la SEC, depende de los hechos concretos de cada red y del diseño del token. El documento recuerda además que la agencia no ha aprobado ni rechazado las respuestas incluidas en las FAQs; son interpretaciones del personal basadas en los principios actuales del derecho federal de valores. Por ello, los proyectos deben seguir analizando su operativa y su arquitectura caso por caso. La guía también actualiza la visión del personal sobre cuándo una red puede situarse fuera del ámbito de los contratos de inversión. El criterio se centra en si el emisor continúa realizando actividades de gestión esenciales para los tenedores del activo digital. El desarrollo y el mantenimiento de la red, por sí solos, no siempre se considerarían esfuerzos de gestión. La SEC apunta que redes funcionales pueden seguir operando con mejoras de seguridad, actualizaciones de software y desarrollo comunitario sin que necesariamente se configure un contrato de inversión, y destaca que el grado de descentralización influye en la evaluación. Las recompras (buybacks) de criptoactivos también reciben atención. El personal de la SEC indica que, en redes activas, una recompra no implica automáticamente esfuerzos del emisor que sustenten un contrato de inversión. Distinto podría ser el análisis si la recompra se promociona como un mecanismo para generar rentabilidad, en función de las circunstancias. La SEC añade que la funcionalidad de la red es clave: antes de que una red sea funcional, las acciones del emisor pueden tener implicaciones legales diferentes. La estructura del proyecto y la forma de promocionarlo siguen siendo factores determinantes. El apartado de comunicaciones comerciales revisa cómo se valoran las declaraciones de las empresas cripto al promocionar productos y servicios. Según el personal de la SEC, expresar apoyo general a la utilidad existente de una red no crea automáticamente un contrato de inversión, y las comunicaciones ordinarias sobre el uso de la red pueden recibir un tratamiento distinto. La preocupación surge cuando los mensajes vinculan futuras actuaciones del emisor con expectativas de retorno financiero. El contexto y los detalles de cada afirmación resultan decisivos, por lo que las compañías deben calibrar cómo presentan planes y desarrollos. Las FAQs también tratan si las plataformas de negociación pasan a ser promotores (promoters) de forma automática. La SEC explica que una plataforma debe encajar en la definición de promotor de la Securities Act para recibir esa consideración; operar un mercado de criptoactivos, por sí solo, no determina tal condición. En conjunto, la actualización busca aportar claridad al debate sobre activos digitales y normas de valores, y perfila cómo podrían tratarse los tokens de staking, las redes funcionales, las recompras y la promoción comercial. La SEC recalca que cada proyecto requiere una evaluación independiente en función de sus actividades y su estructura específicas.