La SEC plantea un nuevo marco para criptoactivos con una exención de captación de hasta 75 millones de dólares

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha remitido a la Casa Blanca una propuesta normativa para crear un marco integral que regule la captación de fondos mediante activos digitales. Bautizada como "Regulation Crypto Assets", la iniciativa define exenciones específicas frente al registro tradicional de valores y establece un mecanismo para que determinados tokens puedan dejar de considerarse, con el tiempo, "contratos de inversión". Dos exenciones para la financiación cripto Presentada el 18 de agosto bajo el mandato del presidente de la SEC, Paul S. Atkins, la propuesta introduce dos vías de exención al registro, un requisito que hasta ahora ha convertido la financiación cripto en territorio jurídico especialmente complejo en Estados Unidos. La primera es una exención para startups: permite a proyectos en fase inicial recaudar hasta 5 millones de dólares en un periodo de cuatro años sin someterse al proceso completo de registro. La segunda es una exención de captación de fondos de mayor escala, que autoriza emisiones de hasta 75 millones de dólares en una ventana de 12 meses. Esta última incorpora condiciones: auditoría de estados financieros y obligaciones de información continuada. El punto más seguido por el sector: un "puerto seguro" para dejar de ser valor El elemento que más atención está generando es el "investment contract safe harbor" condicionado. Bajo la normativa vigente, muchos tokens se clasifican como contratos de inversión —y por tanto como valores— cuando su valor depende de los esfuerzos continuados del equipo fundador o de un promotor. El "puerto seguro" permitiría desvincular el token de esa categoría una vez cesen esas tareas esenciales de gestión. En la práctica, el esquema abre la puerta a que un proyecto lance un token inicialmente como valor, capte capital al amparo de las nuevas exenciones, desarrolle una red suficientemente descentralizada y, posteriormente, consiga que el token pase a tratarse como criptoactivo no considerado valor. Encaje en el marco regulatorio más amplio La propuesta se apoya en una interpretación conjunta emitida por la SEC y la CFTC en marzo de 2026, que catalogó ciertos activos digitales, incluidos Bitcoin y Ether, como no valores. Ese criterio supuso un giro relevante frente al enfoque centrado en la ejecución sancionadora que caracterizó etapas anteriores. Atkins ha defendido la iniciativa como un equilibrio entre impulsar la formación de capital en EE. UU. y preservar las protecciones clave al inversor propias de la legislación de valores. El texto se encuentra en periodo de consulta pública y el plazo para remitir comentarios finaliza el 20 de octubre. Implicaciones para el mercado La exención de 75 millones de dólares, con exigencia de auditoría, ofrece una vía regulada para la financiación doméstica y un marco de cumplimiento sobre el que los gestores pueden estructurar y valorar operaciones. El "puerto seguro" aborda una cuestión jurídica recurrente: en qué momento, si es que ocurre, un token deja de ser un valor. La prueba de Howey —el estándar del Tribunal Supremo de 1946 que la SEC ha aplicado históricamente— no contempla un mecanismo claro de "desactivación"; la propuesta pretende introducirlo. Para los exchanges, este enfoque podría reducir con el tiempo la carga de cumplimiento al listar tokens que hayan alcanzado una descentralización efectiva. Para los inversores, aporta mayor claridad sobre qué están comprando y qué protecciones regulatorias aplican en cada etapa del ciclo de vida de un token.