La SEC propone "Regulation Crypto Assets" para habilitar la captación de fondos con tokens bajo un marco específico

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentó el 18 de agosto una propuesta normativa que marca un giro relevante en el tratamiento de la financiación con tokens: un itinerario regulado para que proyectos cripto vendan tokens al público sin someterse a todo el proceso de registro de valores. El texto, denominado "Regulation Crypto Assets" (Reg CA), supone el cambio más significativo desde que el regulador desmanteló durante años el modelo de ofertas iniciales de monedas (ICO) que impulsó el auge cripto de 2017. La propuesta articula dos exenciones para captar capital mediante ventas de tokens. La primera es una exención única de "arranque" (startup exemption) que permite recaudar hasta 5 millones de dólares en un máximo de cuatro años. La segunda, de carácter recurrente, es una exención de "financiación" (fundraising exemption) que autoriza levantar hasta 75 millones de dólares en cualquier periodo de 12 meses, con obligaciones de información escalonadas y estados financieros auditados en las operaciones de mayor importe. El elemento con mayor impacto potencial es un "puerto seguro" condicionado. Bajo este mecanismo, determinados criptoactivos podrían reclasificarse como no valores cuando concluyan o se interrumpan los esfuerzos de gestión del emisor original. El enfoque contrasta con la estrategia posterior al boom de ICO de 2017, cuando la SEC desplegó una campaña de enforcement prolongada que se tradujo en decenas de demandas, órdenes de cese y desistimiento y sanciones. Reg CA se apoya en la guía interpretativa publicada por la SEC en marzo de 2026, que empezó a afinar la clasificación de criptoactivos. La nueva propuesta toma ese trabajo y lo convierte en vías operativas para recaudar fondos. El movimiento llega después de que se frenaran los intentos legislativos en el Congreso. La CLARITY Act, que buscaba establecer distinciones similares entre valores y no valores en el ámbito cripto, no logró avanzar en el proceso legislativo. En el sector ya se habla de un posible "ICO 2.0", aunque con límites. Los requisitos de divulgación de Reg CA, con reportes basados en principios y protecciones antifraude, pretenden evitar una repetición del escenario de "todo vale" de 2017. La estructura por tramos es clave: no se exigirá lo mismo a un proyecto que capte 2 millones de dólares bajo la exención de arranque que a otro que busque 75 millones bajo la exención de financiación. Las rondas más grandes exigirán auditorías y un mayor nivel de detalle sobre la operativa. El periodo de comentarios públicos estará abierto hasta el 20 de octubre de 2026.