La SEC da luz verde a los ETF triple apalancados de Volatility Shares

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó un cambio normativo de Cboe BZX Exchange que habilita la cotización de seis productos cotizados (ETP) triple apalancados de Volatility Shares. La orden, fechada el 2 de octubre, incluye ETF propuestos vinculados a Bitcoin y Ether. Los seis vehículos buscan replicar tres veces el movimiento diario de Bitcoin, Ether, oro, plata, petróleo crudo y gas natural. El analista de ETF de Bloomberg Eric Balchunas calificó la decisión como una "gran victoria" para Volatility Shares. Los nuevos productos se estructurarán como participaciones de fideicomisos basados en materias primas bajo la Ley de Valores de 1933. Los ETF convencionales, en cambio, se registran conforme a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Los estándares genéricos de cotización vigentes en Cboe permiten que ciertos fideicomisos de materias primas se listen sin cambios normativos específicos, pero excluyen los productos que busquen exposición apalancada o inversa. Por ello, Volatility Shares necesitó un cambio de regla separado, ahora aprobado por la SEC. Se espera que los fondos utilicen contratos de futuros del primer y segundo mes. El efectivo y equivalentes de efectivo actuarían como colateral. La orden de la SEC no precisa cuándo comenzará la negociación. La aprobación parece abrir una vía para ofrecer exposición triple apalancada sin resolver de forma directa las preocupaciones de la SEC sobre los fondos registrados bajo la ley de 1940. Llega menos de un año después de que el regulador expresara serias objeciones a los ETF de alto apalancamiento. En diciembre de 2025, personal de la SEC indicó a Direxion que no revisaría de forma sustantiva solicitudes que superaran el 200% de apalancamiento hasta que se abordaran las dudas relativas a la Regla 18f-4. El marco de valor en riesgo (VaR) de esa regla suele limitar los fondos apalancados e inversos a cerca del doble de la exposición subyacente, con una excepción limitada por derechos adquiridos. En octubre de 2025, tras la presentación de Volatility Shares para 27 productos de alto apalancamiento, la SEC cuestionó si las propuestas de ETF triple y quíntuple apalancados cumplían la Regla 18f-4. Para diciembre, el regulador había advertido a emisores como Direxion, ProShares, Tidal y Volatility Shares de que ciertas propuestas triple y quíntuple apalancadas podrían vulnerar límites federales de apalancamiento, lo que llevó a algunas retiradas. Este nuevo visto bueno no implica necesariamente que la SEC haya dejado atrás sus reparos sobre la exposición triple o quíntuple apalancada. La decisión subraya que la estructura regulatoria del producto puede determinar qué normas le aplican. Volatility Shares ya comercializa el ETF 2x de Bitcoin (BITX) y el ETF 2x de Ether (ETHU). La autorización podría elevar el nivel de apalancamiento disponible en los ETF cripto. La exposición diaria triple apalancada amplifica tanto ganancias como pérdidas, y la capitalización diaria puede hacer que los retornos a más largo plazo se desvíen con fuerza de tres veces el desempeño del activo subyacente.