Hong Kong amplía el ecosistema del yuan offshore con nuevas políticas y productos
El mercado offshore del yuan en Hong Kong ha pasado de ser un vehículo para mantener divisa destinada a transacciones transfronterizas a una plataforma que ya cubre inversión, cobertura y consumo. Los datos de Swift muestran que Hong Kong procesó alrededor del 76% del valor de los pagos offshore en yuan en junio. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) informó de depósitos en yuan de unos 1,1 billones de yuanes (164.300 millones de dólares) en los bancos de la ciudad a finales de agosto.
El jefe ejecutivo John Lee Ka-chiu presentó el 16 de septiembre el primer plan quinquenal de Hong Kong, que sitúa el negocio del yuan offshore como primera prioridad financiera. El plan, definido por las autoridades como una guía hasta 2030, promete mecanismos de liquidez offshore, nuevos productos de gestión de riesgos, emisión regular de bonos dim sum de alta calidad y un uso más amplio como garantía.
Los datos de Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) sitúan la emisión listada de bonos dim sum en 266.900 millones de yuanes (40.000 millones de dólares) a finales de septiembre, un 13,8% más que un año antes. La emisión de estos bonos en yuan offshore en Hong Kong superó el año pasado 1,1 billones de yuanes. El Banco Popular de China (PBOC) mantiene con la HKMA un acuerdo permanente de swap de divisas por 800.000 millones de yuanes. La HKMA elevó en julio su cuota de RMB Business Facility de 200.000 a 500.000 millones de yuanes, con financiación bancaria de hasta tres años.
El Gobierno de Hong Kong colocó en septiembre un bono verde digital a cinco años por 7.500 millones de yuanes, con un cupón del 1,65%. Fue el mayor tramo de una oferta de 20.000 millones de dólares hongkoneses (2.540 millones de dólares) en cuatro divisas, que el Ejecutivo describió como la mayor emisión de bonos digitales del mundo. Bank of China (Hong Kong) informó el 30 de septiembre de la incorporación de 14 bonos en yuan y 15 fondos con clases de acciones en yuan, con varias opciones de cobertura y distribución.
La directora ejecutiva de la Comisión de Valores y Futuros (SFC), Julia Leung Fung-yee, señaló que Hong Kong desarrolla plataformas de renta variable, renta fija y gestión de patrimonios para ampliar la inversión en yuan offshore y fomentar tenencias extranjeras de largo plazo. HKEX lanzó el 3 de agosto futuros de bonos del Gobierno chino a cinco años, el único contrato offshore de este tipo. Los datos de Shanghai Clearing House muestran que Swap Connect, que ayuda a los inversores extranjeros a cubrir su exposición a tipos de interés de China continental, liquidó 1,7 billones de yuanes en el segundo trimestre, casi un 48% más interanual.
El gobernador del PBOC, Pan Gongsheng, se comprometió la semana pasada a apoyar un mercado offshore del yuan centrado en Hong Kong, centros internacionales coordinados, provisión de liquidez en varias capas y uso internacional de los bonos en yuan como garantía. Pan anunció en julio que la cuota anual neta de inversión de Southbound Bond Connect subirá de 500.000 a 800.000 millones de yuanes. También dijo que China asignará más reservas de divisas a Hong Kong.
Los datos de KPMG muestran que las empresas que añadieron una cotización en Hong Kong a su cotización existente en China continental generaron el 58% de los ingresos de las salidas a bolsa en el primer semestre. Una encuesta de Bank of China realizada en enero y febrero encontró que más de la mitad de 108 bancos comerciales extranjeros mantenían menos del 1% de sus activos invertibles en activos financieros en yuan. El 38,6% planeaba aumentar sus tenencias en yuan, frente al 52,4% un año antes. Los datos del Fondo Monetario Internacional sitúan la cuota del yuan en las reservas globales de divisas en el 2,11% en el segundo trimestre, frente al 1,98% del primero y al 56,7% del dólar.
El instructor de la Universidad de Harvard Bruno S. Sergi afirmó que los inversores de largo plazo necesitan salidas sencillas, cobertura y refinanciación; el acceso restringido a capitales y unos mercados de cobertura y repo insuficientes limitan el atractivo del yuan como divisa de reserva.
Lee dijo que la HKMA planeaba subastas de liquidez en yuan offshore a siete días y estudiaba instrumentos de deuda en yuan a corto plazo para desarrollar una curva de rendimientos offshore. Previa aprobación regulatoria, HKFE Clearing Corporation y SEHK Options Clearing House aceptarán desde noviembre bonos del Gobierno central y de bancos de política de China continental en poder de Northbound Bond Connect como garantía para márgenes. Lee añadió que la HKMA animará a más bancos extranjeros en Hong Kong a participar directamente en el Crossborder Interbank Payment System para pagos en yuan. Xinhua informó de que el sistema de pagos tenía 1.853 participantes a finales de agosto, incluidos 211 directos.
Los datos oficiales muestran que los mostradores en yuan registraron un volumen de 42.000 millones de yuanes entre junio de 2023 y mediados de febrero de 2025, alrededor del 0,3% del volumen de 16,5 billones de dólares hongkoneses registrado por los mostradores en dólares hongkoneses. Lee dijo que los reguladores preparaban la incorporación de mostradores en yuan a Stock Connect para que los inversores de China continental pudieran negociarlos en yuan.
Tommy Ong, director gerente de T.O. & Associates, dijo que la inversión extranjera duradera requiere rentabilidades demostradas y estabilidad, y que Hong Kong probablemente necesita más productos denominados en yuan más allá de acciones y bonos, incluidos petróleo y oro. Lee indicó que la HKMA estudia si aumentar las tenencias de oro del Exchange Fund. El sistema central de compensación de oro de Hong Kong entró en funcionamiento de prueba en julio, con plena operación prevista para el primer trimestre de 2027. La directora ejecutiva de HKEX, Bonnie Chan Yiting, dijo el lunes que HKEX planea futuros de oro denominados en yuan rediseñados y más productos de metales preciosos denominados en yuan.
Wilson Chan Fung-cheung, profesor adjunto de City University of Hong Kong, señaló que una mayor influencia en el mercado del oro podría complementar a Shanghai Gold Exchange, y que un respaldo gubernamental más firme mejoraría las perspectivas de éxito. El Gobierno de Hong Kong estudiará si más gasto público podría liquidarse adecuadamente en yuan. La HKMA firmó un memorando de entendimiento con Bank Indonesia y el PBOC para establecer un marco que fomente las transacciones entre rupia y yuan.
Ong pronosticó que Hong Kong ayudará a digitalizar el yuan, desarrollará tecnología financiera relacionada y se convertirá en un centro de capital privado y crédito privado denominado en yuan para inteligencia artificial y biotecnología. Wilson Chan dijo que el uso cotidiano del yuan necesita un plan de desarrollo a 10 años, porque los resultados tardarían más de cinco años en aparecer. El profesor de Cambridge Judge Business School Christopher Marquis advirtió de que, sin reformas monetarias más amplias, el crecimiento podría quedar limitado a bancos chinos, empresas de China continental y socios comerciales inmediatos, en lugar de atraer a inversores globales que participen libremente. Sergi dijo que la siguiente etapa exige motivos para que los inversores elijan activos en yuan voluntariamente, y dejó abierto si China emprenderá las reformas necesarias para una divisa verdaderamente global.
