La comparecencia de Powell en el Congreso perfila el nuevo marco de política de la Fed

Autor original: Li Dan. Fuente: Wall Street Journal. La primera comparecencia de política monetaria del presidente Walsh ante el Congreso sirvió de puesta de largo de su "Nueva Declaración de Política de la Fed". Evitó dar pistas sobre la cuestión que más preocupa al mercado —si habrá recortes o subidas de tipos— y centró el mensaje en tres ideas: recuperar la estabilidad de precios, preservar la independencia del banco central y ofrecer orientación con suficiente antelación ante cualquier ajuste futuro del balance. Nick Timiraos, periodista apodado el "susurrador de la nueva Fed", interpreta que Walsh esquivó de forma deliberada cualquier insinuación sobre la trayectoria de los tipos y utilizó la audiencia para reafirmar el objetivo de largo plazo de controlar la inflación. Minutos antes de que empezara la sesión se publicaron los datos del IPC de junio en EE. UU., por debajo de lo previsto. El dato alimentó momentáneamente las apuestas por una relajación más rápida de la política monetaria. Walsh restó importancia a la lectura y sostuvo que, a su juicio, el objetivo de inflación no se ha alcanzado. Timiraos subraya que no aprovechó el IPC para orientar la reunión de julio ni el camino posterior; insistió, en cambio, en que la Fed cuenta con dos herramientas —los tipos de interés y el balance— y que decidirá cómo utilizarlas en función de los datos para lograr la estabilidad de precios. Para Bloomberg, la audiencia de varias horas dibujó el marco operativo de una "nueva Fed": defensa de la independencia de la política monetaria, mantenimiento del objetivo de inflación del 2%, rechazo a la idea de que haya que elegir entre empleo e inflación, y espacio para reformas futuras tanto del balance como de la gobernanza del banco central. El tono hawkish de Walsh influyó en los mercados. Durante la comparecencia, los rendimientos del Tesoro recortaron parte de la caída que habían registrado tras el IPC, y el índice del dólar estadounidense redujo aproximadamente a la mitad el descenso posterior a la publicación del dato. Cinco señales destacadas de la comparecencia 1) Tolerancia cero con una inflación persistentemente alta Walsh afirmó que la Reserva Federal tiene "tolerancia cero" con una inflación elevada y persistente. Reconoció que la institución no ha logrado el objetivo del 2% durante varios años y situó la recuperación de la estabilidad de precios como la tarea más importante. Sobre el IPC de junio, claramente por debajo de las expectativas, dijo: "Algunos podrían decir que la misión está cumplida, pero yo no lo veo así". Timiraos cree que con ello quiso evitar que el mercado interpretara una sola lectura favorable como señal de un giro inminente. 2) Sin guía sobre el camino de los tipos: decisiones ligadas a los datos Walsh se mostró contenido ante la pregunta clave del mercado —cuál será el próximo movimiento de tipos—. No adelantó la dirección de las próximas reuniones del FOMC ni respondió a cuándo podrían ajustarse los tipos. Volvió a recalcar que la Fed dispone de dos herramientas (tipos y balance) y que decidirá si las usa, y cómo, en función de los datos futuros. Aun así, indicó que en el próximo periodo hablará con sus colegas del FOMC sobre "si y cuándo" podría ser necesario emplear esas herramientas, y describió el debate como una posible "pelea familiar". Bloomberg interpreta que, pese a la ausencia de orientación explícita, el conjunto del mensaje fue hawkish: no habría prisa por señalar una flexibilización hasta ver una vuelta sostenible de la inflación al objetivo. 3) Empleo e inflación: no hay una elección cruel entre uno u otro Ante preguntas sobre el doble mandato, Walsh negó que exista una supuesta "elección cruel". Defendió que, una vez restablecida la estabilidad de precios, la economía puede seguir creciendo y las empresas pueden continuar contratando. En su planteamiento, controlar la inflación y alcanzar el máximo empleo no son objetivos enfrentados, sino complementarios, reforzando la premisa de que la estabilidad de precios es la base del crecimiento del empleo y la prosperidad a largo plazo. 4) Cambios en el balance: comunicación previa para evitar sorpresas La reforma del balance ha sido uno de los ejes desde la llegada de Walsh. En la audiencia evitó anticipar conclusiones del grupo de trabajo en curso, pero prometió que cualquier ajuste futuro de la política de balance se comunicará con antelación y de forma exhaustiva para que los inversores cuenten con expectativas claras y la Fed no actúe de manera abrupta. Reiteró que el balance debe estar al servicio de la política monetaria y no asumir funciones de política fiscal. Reuters considera que esta postura ayuda a aliviar el temor a una reducción demasiado rápida del balance y apunta a un mayor énfasis en comunicación y gestión de expectativas. 5) Independencia de la política monetaria: respaldo desde ambos partidos Walsh insistió ante los legisladores en que la Fed preservará su independencia al fijar la política monetaria y que las decisiones sobre tipos no estarán condicionadas por factores políticos. Bloomberg señala que, pese al escaso apoyo demócrata durante su proceso de confirmación en el Senado, varios congresistas demócratas valoraron positivamente su énfasis en la independencia del banco central. El veterano corresponsal parlamentario Steve Dennis apunta que, en un contexto de presión pública continuada de Trump para que la Fed recorte tipos, ese respaldo público de algunos demócratas refleja un cambio sutil de tono bipartidista sobre este asunto. Lectura del mercado: refuerzo del marco de comunicación basado en los datos En conjunto, las declaraciones de Walsh no modificaron la perspectiva de tipos a corto plazo, pero sí reforzaron el marco de comunicación de "política dependiente de los datos". Para Timiraos, lo más relevante fue la ausencia deliberada de señales sobre la senda de los tipos. Ante un IPC más débil de lo esperado, Walsh no entró a valorar si vendría un recorte ni ofreció guía prospectiva: centró el discurso en la estabilidad de precios, la independencia y las herramientas de política, manteniendo su enfoque desde la toma de posesión de no comprometerse con un único dato o una reunión concreta. Bloomberg concluye que la audiencia afianza el tono de la Fed bajo Walsh: prioridad a la estabilidad de precios, avance de reformas del balance y de la gobernanza, y una gestión de expectativas basada en una comunicación más transparente. Para los inversores, el mensaje es que la política de la Fed seguirá siendo muy sensible a los datos, sin una trayectoria de tipos predeterminada, y que el mercado vigilará cómo se traduce este enfoque en las próximas decisiones del FOMC.