Las acciones de CoreWeave se hunden por el temor al riesgo de su deuda
El temor al riesgo de deuda de CoreWeave explica el fuerte desplome de sus acciones, aunque el impago nunca llegue a producirse. Los títulos han perdido una cuarta parte de su valor desde el cierre del viernes pasado y cayeron casi un 12% el viernes. Esta semana bajaron todos los días salvo el jueves.
El miedo a que la tensión de deuda de CoreWeave anticipe problemas más amplios en la inversión en infraestructura de inteligencia artificial financiada con endeudamiento golpeó al sector tecnológico. El Nasdaq cerró la semana con una caída del 4,5%.
El rendimiento del bono de CoreWeave con vencimiento en 2031 rozó el 16% esta semana y el viernes se situaba en torno al 14,5%. La compañía emitió el bono en abril con un rendimiento del 9,75%.
Los credit default swaps (CDS) a cinco años de CoreWeave superaron los 1.000 puntos básicos, tras subir cerca de un 19% en la semana y acumular un alza del 178% respecto a hace doce meses. Bloomberg calcula, a partir de su negociación, que la probabilidad implícita de impago en los próximos cinco años ronda el 60%.
Los CDS permiten a los tenedores de deuda protegerse frente a las pérdidas derivadas de un impago. Su prima depende del valor y la calidad del activo asegurado. Una cotización por encima de 1.000 puntos básicos sitúa el coste anual de asegurar un millón de dólares de deuda de CoreWeave por encima de los 100.000 dólares. Los inversores también pueden comprarlos y venderlos sin poseer el bono subyacente para especular con la evolución de la calidad crediticia.
El rendimiento de un bono recoge el riesgo de impago, pero también las expectativas de inflación, las primas de liquidez y el tipo libre de riesgo. El rendimiento del Treasury a diez años, referencia habitual del tipo libre de riesgo, ronda hoy el 5,1%. Los CDS, en cambio, reflejan el riesgo de crédito sin esos otros factores, por lo que ofrecen una visión más transparente de cómo valora el mercado la deuda de un emisor.
La calidad crediticia corporativa gana protagonismo en un contexto de inflación persistentemente por encima del objetivo, que encarece la financiación, y de dudas de los inversores sobre los compromisos financieros de las empresas con la IA. El autor sostiene que el encarecimiento de los CDS es un indicador cuantificable y en tiempo real del aumento del riesgo de impago percibido, y advierte de que el valor de las acciones suele desplomarse mucho antes de que se produzca un impago.
Los precios de los CDS no son calificaciones oficiales como las de S&P Global, Moody's o Fitch. Su cotización frecuente puede resultar más útil para el inversor en bolsa que quiere entender los movimientos del mercado y de cada valor.
El consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, afirmó el jueves en un acto en Estocolmo que la situación financiera de CoreWeave es estable y que "mejora cada día". Sus declaraciones revirtieron las pérdidas previas de la acción ese día y ayudaron a que cerrara al alza. Nvidia es un accionista relevante de CoreWeave, que utiliza sus chips para prestar servicios de computación de IA. Huang dijo que Nvidia no necesita respaldar financieramente a CoreWeave porque su coste de capital está bajando.
El autor recomienda seguir la negociación de CDS conforme avanza la inversión en IA: sus movimientos muestran si el riesgo de impago percibido sube o baja. Por ahora no considera preocupantes los niveles de CDS de las compañías de su cartera, pese a los repuntes ligados a iniciativas de financiación. La evolución futura de esos niveles determinará, probablemente, el comportamiento de sus acciones.
