Los bancos chinos toman las repos a un día como nueva referencia para el crédito

Los bancos comerciales chinos han empezado a fijar el precio de nuevas emisiones de bonos y de préstamos corporativos tomando como referencia el coste de financiación interbancaria a un día. El giro consolida las repos de corto plazo como nuevo tipo guía de facto en el segundo mayor sistema financiero del mundo. El movimiento supone alejarse del Loan Prime Rate (LPR) a un año, durante años la referencia principal del crédito en China, en un momento en que el Banco Popular de China (PBOC) acelera reformas para reforzar su control sobre los tipos a corto plazo. A mediados de agosto de 2026, las repos interbancarias a un día y a 7 días se situaban en torno al 1,38%, frente a un LPR a un año del 3%. Al mismo tiempo, los márgenes de interés netos de la banca cayeron a un mínimo histórico, alrededor del 1,4% en el primer trimestre de 2026. El detonante se remonta al 29 de junio de 2026, cuando el PBOC puso en marcha operaciones regulares de repo inversa a un día e inyectó 300.000 millones de yuanes en el sistema a un tipo del 1,25%. Ese nivel es 15 puntos básicos inferior al tipo de la repo inversa a 7 días, situado en el 1,4%. Al proporcionar una fuente estable y más barata de financiación a un día, el banco central abrió la puerta a que las entidades anclaran su fijación de precios a esta nueva referencia. Desde entonces, los bancos han pasado a indexar préstamos corporativos y bonos al tipo repo de las instituciones depositarias, conocido como DR, en lugar de al LPR. En la práctica, el coste de financiación de las empresas chinas queda ligado a un tipo que fluctúa con la liquidez diaria del mercado, y no con una decisión administrativa mensual. Para el PBOC, el cambio encaja en una estrategia más amplia: migrar desde un esquema de política monetaria basado en cantidades —centrado en controlar cuánto dinero circula— hacia otro basado en precios, donde se gobierna el coste de ese dinero. Dentro de esa transición, el PBOC estrechó el corredor de sus facilidades temporales de repo y repo inversa a un día hasta 50 puntos básicos, con el objetivo de reducir la volatilidad en los cierres de mes y de trimestre. De cara al mercado, la vinculación de préstamos y bonos a unas repos que hoy cotizan muy por debajo del LPR debería abaratar la financiación empresarial mientras la liquidez siga holgada. Para los inversores en renta fija, el ajuste introduce un perfil distinto de riesgo de duración: los bonos referenciados a tipos a un día serán más sensibles a las condiciones de liquidez diarias y a las operaciones del PBOC que aquellos ligados al LPR, más rígido. El giro también incorpora un riesgo evidente. Si la liquidez se endurece por salidas de capital, cambios regulatorios o una decisión del propio PBOC de drenar reservas, los prestatarios referenciados a tipos a un día lo notarán de inmediato. El LPR, con todas sus limitaciones, ofrecía un cierto amortiguador frente a la volatilidad de corto plazo; ese colchón se está reduciendo para una parte creciente del crédito en China.