El consejero delegado de Broadcom cierra una financiación récord de 63.000 millones para infraestructura de IA
Por Dong Jing / The Wall Street Journal
Una financiación récord para infraestructura de IA estuvo a punto de fracasar en el último momento. Según The Wall Street Journal del 27 de octubre, el consejero delegado de Broadcom, Hock Tan, dirigió personalmente durante el fin de semana unas negociaciones de emergencia con ejecutivos bancarios y cerró una operación de deuda de 63.000 millones de dólares para chips de IA, la mayor financiación de este tipo a escala global hasta la fecha.
La transacción, bautizada como «Project North Star» —también conocida como «Polaris»—, busca que la startup Anthropic arriende chips especializados desarrollados conjuntamente por Broadcom y Google. La divulgación coincidirá con la solicitud de salida a bolsa de Anthropic. Bank of America, Citigroup y Morgan Stanley lideran la operación; Blackstone aporta 9.000 millones para anclar otra parte de la financiación.
El cierre no fue sencillo. Personas conocedoras señalan que, en las últimas semanas, varios bancos participantes consideraron insuficiente la remuneración para cubrir su exposición ante la subida de los tipos y el aumento del riesgo en el mercado de IA, y amenazaron con retirarse. Tan activó negociaciones de última hora durante el fin de semana, aceptó elevar el tipo de interés del préstamo y ofreció a los bancos compromisos más sólidos de protección frente a pérdidas, lo que permitió estabilizar la operación. Según Bloomberg, los bancos prevén emitir unos 21.000 millones de dólares en bonos ya en el primer trimestre de 2027 para cubrir su exposición crediticia de aproximadamente 42.000 millones. Wall Street y Silicon Valley siguen de cerca esta emisión como termómetro de la disposición de los inversores a financiar proyectos de IA.
La mayor financiación de IA de la historia: bancos y crédito privado unen fuerzas por primera vez
Además de su tamaño, la operación «Polaris» establece otro récord: bancos y entidades de crédito privado —dos fuentes de capital habitualmente competidoras— colaboraron por primera vez para financiar un proyecto de infraestructura de IA de esta magnitud. Según The Wall Street Journal, los 63.000 millones se dividen en dos tramos. Unos 42.000 millones corresponden a préstamos sénior garantizados, suscritos por un sindicato de bancos y avalados por Broadcom. Otros 18.000 millones son deuda subordinada de alto riesgo, sin respaldo de Broadcom, y la mitad la aporta Blackstone. Los bancos planean colocar cerca de la mitad de su cartera de préstamos, unos 22.000 millones, en el mercado de bonos con grado de inversión. Bloomberg indica que el tamaño final de la emisión rondará los 21.000 millones, con vencimiento a unos cinco años y amortización de principal escalonada durante la vida del bono; el importe y el calendario exactos dependerán de las condiciones de mercado.
Es la segunda gran operación de chips que Broadcom cierra este año. Antes, junto con Apollo Global Management y Blackstone, completó una transacción de 35.000 millones.
Broadcom asume varios papeles: proveedor, avalista y negociador
En «Polaris», Broadcom desempeña un papel múltiple poco habitual. Como proveedor de chips, colabora con Google en el desarrollo de las unidades de procesamiento tensorial (TPU) que necesita Anthropic. Como intermediario financiero, articula una suerte de «financiación de proveedor»: un vehículo con propósito especial (SPV) pide prestados 63.000 millones para comprar los chips, los arrienda a Anthropic y usa los ingresos del alquiler para devolver la deuda. El papel clave de Broadcom reside en el respaldo de su balance. Según Bloomberg, Broadcom reveló esta semana en un registro regulatorio que su obligación potencial de garantía se limita a la diferencia entre el 72,5% del saldo de arrendamiento pendiente y el valor de realización de los activos de racks de IA en caso de impago de Anthropic. Broadcom considera baja la probabilidad de que se active esa garantía. Ese mecanismo de «respaldo de valor residual» permite a los bancos suscribir unos 42.000 millones en préstamos sénior garantizados. La implicación directa de Hock Tan en las negociaciones subraya la importancia estratégica de la operación para Broadcom. Según The Wall Street Journal, habló personalmente con ejecutivos bancarios durante el fin de semana y logró compromisos a cambio de tipos de interés más altos.
Los críticos denominan «financiación circular» al modelo que representa «Polaris». En el folleto de salida a bolsa de Anthropic, la compañía declara que prevé pagar más de 125.200 millones por el arrendamiento de chips de Broadcom, mientras Broadcom y Google se han comprometido a aportar 42.000 millones y 20.000 millones de apoyo financiero a Anthropic, respectivamente. Broadcom actúa así como vendedor de chips, proveedor de fondos y avalista: un circuito cerrado de dinero entre las partes.
«Polaris» es la secuela de la financiación de chips entre Anthropic y Broadcom conocida como «Big Sky». Según The Wall Street Journal, «Big Sky» fue financiada por Apollo, que aún no ha completado la distribución entre inversores de cierta deuda. Un portavoz de Apollo asegura que la firma ha «completado la distribución de toda la deuda de Big Sky».
El mercado de deuda de IA se tensiona y presiona a los bancos
La fragilidad de las negociaciones de «Polaris» refleja presiones más profundas: la oferta de deuda vinculada a la IA ya muestra signos de indigestión. Según The Wall Street Journal, cientos de miles de millones de dólares en bonos y préstamos relacionados con la IA han llegado al mercado este año. Muchos bancos aún luchan por absorber préstamos comprometidos anteriormente y tienen capacidad limitada para nuevas operaciones. Algunos se han visto obligados a vender préstamos con descuento para liberar capital; otros optan por mantenerlos, lo que reduce aún más su margen para participar en nuevas transacciones. Bloomberg señala que la financiación global relacionada con la IA supera los 455.000 millones este año, pero las gestoras de activos son cada vez menos proclives a aumentar su exposición a esta deuda.
El caso de Morgan Stanley es ilustrativo. Según The Wall Street Journal, que cita a gestores de fondos de deuda, Morgan Stanley tiene dificultades para colocar unos 300 millones en bonos respaldados por activos del centro de datos de Kansas City conocido como «Project Blitz», operado por la startup de computación con IA Lambda. Pese a duplicar aproximadamente el rendimiento del bono, el interés comprador ha sido escaso.
La evolución de los tipos es otra espada de Damocles. Según The Wall Street Journal, los bancos prevén esperar a las entregas de chips del año próximo antes de vender bonos a los gestores. Si los tipos han subido con fuerza para entonces, podrían sufrir pérdidas al vender con descuento, porque se han comprometido a limitar el tipo de los préstamos. Algunos bancos podrían quedarse con los préstamos antes que venderlos con pérdidas.
Wall Street vigila la gran emisión de deuda del primer trimestre del próximo año. La ejecución final de «Polaris» refleja tanto los avances continuos en la financiación de infraestructura de IA como la proximidad de los límites del mercado. Para Wall Street, la emisión de unos 21.000 millones en bonos de alta calificación en el primer trimestre será una verdadera prueba de estrés: revelará cuánto apetito conservan los inversores en pleno auge de financiación de IA y con presiones de absorción en el mercado. Para Broadcom, la operación refuerza su posición indispensable como eje de la cadena de suministro de IA, pero también ata cada vez más su balance al destino de Anthropic. Como señaló The Wall Street Journal, el papel de Broadcom como proveedor, avalista y negociador en esta operación «refleja la naturaleza interconectada de las enormes apuestas en IA que están reconfigurando el panorama económico y los altos riesgos que asumen todas las partes implicadas».
