Los contratos de suministro eléctrico de los mineros de bitcoin y la expansión de la infraestructura de IA

Las conexiones eléctricas existentes de los mineros de bitcoin podrían alcanzar un valor muy superior para el desarrollo de la IA, pero los contratos con clientes, constructores y prestamistas determinarán el retorno final para los accionistas. Los ASIC de minería apenas sirven para el entrenamiento de IA; la conversión de instalaciones mineras exige obras sustanciales, refrigeración de mayor densidad, redes avanzadas, financiación y clientes comprometidos. Core Scientific gestiona un negocio de hosting que proporciona instalaciones e infraestructura de soporte para los equipos de cómputo de sus clientes. SWI Group prevé vender capacidad de cómputo directamente, lo que requiere invertir en GPU y expone a SWI a riesgos de utilización y obsolescencia de los equipos. SWI invirtió inicialmente 500 millones de dólares por cerca del 38,3% del capital de Genesis Digital Assets y derechos sobre el 77,2% del valor de determinadas preferencias de liquidación de acciones preferentes. Posteriormente, este año tomó el control del minero de bitcoin. El 12 de octubre anunció una ampliación de capital de 800 millones de euros para expandir la infraestructura de IA. SWI declaró un beneficio de 631,6 millones de euros en el primer semestre, principalmente por el reconocimiento del valor asociado a la inversión en Genesis. El anuncio de SWI de junio describió instalaciones de Genesis en 15 emplazamientos con más de 1,3 GW de conexiones energizadas o aprobadas. Los resultados semestrales de septiembre hablaban, en cambio, de cerca de 1,2 GW de conexiones aseguradas. SWI no ha conciliado esas cifras, ni desglosado la capacidad utilizable por emplazamiento, ni identificado las ubicaciones de Genesis para GPU, ni divulgado la capacidad económicamente convertible o el calendario de ingresos, ni asignado a Genesis un importe concreto de la financiación anunciada. El 26 de octubre, SWI Compute anunció pedidos de sistemas NVIDIA por unos 1.000 millones de dólares y clientes iniciales, aunque algunos contratos con clientes seguían sin cerrar. Por separado, SWI anunció una alianza de infraestructura de 13 MW en España. El registro trimestral de Core Scientific correspondiente al segundo trimestre recogió un deterioro en el primero de 266,5 millones de dólares: 151,6 millones por máquinas de minería y 114,9 millones por infraestructura minera. El negocio minero de Core Scientific ha acumulado pérdidas brutas a medida que se debilitaban los precios de bitcoin, los ingresos mineros por unidad de potencia de cálculo y el valor de los equipos usados. Su negocio de hosting para IA, en cambio, ha generado un margen bruto positivo. Los reguladores de Texas aprobaron en junio el procedimiento de revisión Batch Zero de ERCOT. Texas también ordenó una auditoría de unas 474 GW de conexiones propuestas para grandes consumidores eléctricos. La electricidad ya disponible en una instalación, la capacidad futura aprobada y la posición en la cola de conexión representan fases distintas de preparación para operaciones de IA. Una instalación con una eficiencia en el uso de energía (PUE) de 1,25 destinaría unos 80 MW de un suministro de 100 MW a cómputo y 20 MW a operaciones de soporte. Las especificaciones del GB300 NVL72 de Nvidia describen racks refrigerados por líquido con 72 GPU y un consumo de hasta 142 kW por rack. El informe de minería de CoinShares de septiembre estimó el coste de conversión para IA en unos 8 a 15 millones de dólares por MW, frente a 700.000 a 1 millón de dólares por MW en infraestructura minera convencional. Una revisión de más de 100.000 millones de dólares en acuerdos de IA detectó unos 550 MW que ya generaban facturas frente a una capacidad contratada superior a 4 GW. El contrato de IA de HIVE por 350 millones de dólares exigía una inversión estimada en hardware de 185 millones antes de que pudiera materializarse la mayor parte de los ingresos asociados. Core Scientific declaró ingresos de colocation de 136,7 millones de dólares en el segundo trimestre. A mediados de julio, 437 MW ya generaban facturas a clientes. El informe trimestral de Core Scientific identificó 98,8 millones de dólares en cánones de licencia y 35,1 millones en costes eléctricos reembolsados, con gastos equivalentes, mientras el resto procedía de otros servicios. Las revelaciones de abril fijaron el canon base inicial de la mayoría de las ubicaciones de CoreWeave en 100 dólares por kilovatio al mes, con incrementos anuales del 3,5% y gastos de suministro a cargo de CoreWeave. CoreWeave financia o reembolsa gastos de construcción aprobados y puede recibir créditos futuros de hasta 1,5 millones de dólares por MW por determinados equipos propiedad del arrendador, lo que podría reducir a la mitad los pagos mensuales correspondientes. Con la tarifa inicial, una asignación de 1 MW generaría 100.000 dólares al mes antes del crédito del 50%, lo que rebajaría los pagos en efectivo a 50.000 dólares y permitiría recuperar 1,5 millones en 30 meses, antes de incrementos y otras provisiones. El informe de Core Scientific explica que los prepagos, los créditos de construcción y la contabilización lineal pueden separar los ingresos reconocidos de los cobros en efectivo bajo un contrato de 12 años. Los acuerdos fijan compensaciones diarias por retraso de 20.000 dólares y, después, de 30.000 dólares en determinadas circunstancias; ciertos retrasos permiten a CoreWeave cancelar un pedido. Un arrendamiento de suelo sigue condicionado a que el acuerdo eléctrico asociado permanezca vigente. Las revelaciones de abril describen una garantía sin límite de Core Scientific para completar proyectos financiados concretos si la financiación de construcción disponible resulta insuficiente. Core Scientific registró una inversión de capital de 954,2 millones de dólares en el primer semestre de 2026, incluidos 180,9 millones financiados por CoreWeave. Una filial financiera emitió en mayo 3.300 millones de dólares en bonos garantizados al 7,75%, respaldados por determinados activos y derechos de centros de datos, lo que implica cupones anuales de unos 255,8 millones antes de amortizaciones de principal. Los vencimientos de principal comenzarán tras el inicio del alquiler aplicable y el agotamiento de los créditos del inquilino, pero los intereses seguirán pagándose mientras se utilicen los créditos. Reuters informó el 22 de octubre de que los vendedores en corto acumulaban unas ganancias no realizadas de 6.000 millones de dólares en octubre en cinco empresas de infraestructura de IA, con CoreWeave y Core Scientific atrayendo un interés bajista considerable. El 26 de octubre, Reuters señaló que CoreWeave caía un 4,5% y Core Scientific un 1,7% en la negociación previa a la apertura tras las advertencias de Elon Musk sobre la reticencia de los prestamistas a financiar proveedores especializados de nube para IA. La reciente financiación de Cipher por 850 millones de dólares ilustra otra vía de financiación para la transición de los mineros, junto con posibles obligaciones adicionales de deuda o dilución para los accionistas.