Thailands SEC legt Entwurf für Spot-ETFs auf Bitcoin und Ether sowie neue Verwahrvorgaben vor

Die thailändische Wertpapieraufsicht SEC treibt die Einführung eines formalen Regulierungsrahmens für Spot-ETFs auf Bitcoin und Ether voran. Aus allgemeinen Leitlinien werden nun konkrete Regelentwürfe – begleitet von einer öffentlichen Konsultation. Parallel überarbeitet die Behörde die Vorgaben für den Einsatz ausländischer Digital-Asset-Verwahrer bei Fonds mit Krypto-Engagement. Nach Angaben der SEC stehen zwei Konsultationspapiere zur Stellungnahme: eines mit Entwurfsregeln für in Thailand gelistete Spot-Krypto-ETFs, ein weiteres mit Qualifikationsgrundsätzen für ausländische Digital-Asset-Custodians, die von Investmentfonds und Private Funds genutzt werden, die in digitale Vermögenswerte investieren. Die Konsultationsfrist läuft bis zum 20. September. Der ETF-Entwurf sieht zum Start eine enge Produktauswahl vor: Als zulässige Basiswerte sind zunächst ausschließlich Bitcoin und Ether vorgesehen. Jeder in Thailand aufgelegte ETF soll jeweils nur einen einzelnen Krypto-Asset nachbilden – ein Bitcoin-Produkt wäre damit getrennt von einem Ether-Produkt. Strukturell komplexere Konstruktionen, die auf ausländische Krypto-ETFs referenzieren, sollen in der Anfangsphase nicht zugelassen werden; ausdrücklich genannt werden auch Depositary Receipts, die solche Auslands-ETFs nachbilden. Für die Ausgestaltung setzt die SEC zudem klare Exposure-Vorgaben: Über jedes Rechnungsjahr hinweg muss der ETF im Durchschnitt eine Netto-Exposure von mindestens 80% des Nettoinventarwerts (NAV) gegenüber dem jeweiligen Referenz-Asset halten. Damit positioniert die Behörde die Produkte als „klassische“ Spot-Tracker und weniger als Multi-Asset- oder Strukturvehikel. Beim Handelsplatz legt der Entwurf fest, dass Spot-Bitcoin- und Spot-Ether-ETFs ausschließlich an der Stock Exchange of Thailand (SET) gehandelt werden. Für Marktteilnehmer bedeutet das, dass der Sekundärhandel auf einen Börsenplatz konzentriert und in die bestehende thailändische Börseninfrastruktur eingebettet wird. Zugleich konkretisiert die SEC, wie andere lokale Anlagevehikel Krypto-ETFs nutzen dürfen. Mutual Funds und Private Funds sollen in Thailand domizilierte Krypto-ETFs erwerben dürfen. Zusätzlich bleibt – innerhalb bestehender Anlagelimite – auch ein Investment in ausländische Krypto-ETFs möglich. Eine Grenze zieht die SEC jedoch beim Produktdesign in der Startphase: Produkte, die auf ausländischen Krypto-ETFs basieren, einschließlich entsprechender Depositary Receipts, sollen zunächst nicht erlaubt sein. Das zweite Konsultationspapier betrifft die Verwahrung. Hier schlägt die SEC einen vorsichtigen Kurs ein: In der Anfangsphase sollen Onshore-Digital-Asset-Custodians grundsätzlich die Standardlösung für Krypto-ETFs bleiben. Der Einsatz qualifizierter ausländischer Verwahrer soll nur dann möglich sein, wenn die SEC dies „necessary and appropriate“ – also notwendig und angemessen – unter den jeweiligen Umständen bewertet. Diese Formulierung gibt der Aufsicht Ermessensspielraum, Einzelfälle zu prüfen, statt ausländische Verwahrung pauschal zu öffnen. Für Mutual Funds und Private Funds, die ausländische Custodians nutzen wollen, formuliert die SEC zusätzliche Mindestanforderungen. Ausländische Verwahrer müssen demnach von einer Aufsichtsbehörde überwacht werden, die über rechtliche Durchsetzungsbefugnisse verfügt. Außerdem müssen sie unter Regulierungs- und Anlegerschutzstandards arbeiten, die die SEC als ausreichend einstuft. In der Praxis etabliert die Behörde damit einen Eignungstest statt eines allgemeinen Freigabesystems. Aus Sicht institutioneller Marktteilnehmer ist der Ansatz relevant, weil Verwahrung häufig der operative Engpass für regulierte Krypto-Investmentprodukte ist. Thailands SEC stellt den ETF-Rahmen in den Kontext des Ziels, das Land als globalen Hub für digitale Vermögenswerte für Institutionen zu positionieren. Die Behörde verweist darauf, dass bereits eine Konsultation im April breite Unterstützung für die Grundrichtung zeigte, zugleich aber insbesondere Verwahrungsthemen adressiert werden mussten. Bis zum 20. September können Marktteilnehmer die Entwürfe kommentieren. Entscheidend wird sein, wie die Branche auf die restriktive Verwahrposition reagiert und wie die SEC den Begriff „necessary and appropriate“ in der finalen Ausgestaltung konkretisiert. Auch die weitere Entwicklung der Exposure-Vorgaben sowie der Produktzulässigkeit dürfte im Zuge der Rückmeldungen im Fokus stehen.