Strategy's STRC-Vorzugsaktie auf Rekordtief: Abverkauf durch Leverage-Kaskade
Die STRC-Vorzugsaktien von Strategy sind in dieser Woche auf ein neues Allzeittief gefallen und wurden im Bereich von 73–78 US-Dollar gehandelt. Damit setzt sich der Abverkauf fort, der Mitte Juni eingesetzt hat. Über Monate hatte das Papier nahe dem Nennwert von 100 US-Dollar notiert. Am 18. Juni lag STRC noch bei 82,60 US-Dollar. Bis Mittwoch rutschte der Kurs auf ein frisches Rekordtief, am Donnerstag ging es nochmals um rund 10% nach unten. Vom Nennwert aus betrachtet beläuft sich der Rückgang damit in weniger als zwei Wochen auf etwa 25%.
Jesse Myers, Leiter der Bitcoin-Strategie bei The Smarter Web Company, führt die Bewegung auf eine Liquidationskaskade zurück, nicht auf eine Verschlechterung der Fundamentaldaten. Seiner Darstellung nach hatte die lange Phase nahe Par Investoren dazu verleitet, gehebelt zu kaufen und darauf zu setzen, dass der Kurs oberhalb von 95 US-Dollar bleibt. Als die Notierungen nachgaben, bauten Hedgefonds verstärkt Short-Positionen auf. Das löste Margin Calls aus und verstärkte den Abwärtsdruck. "Die Kursbewegung heute ist eine klare Liquidationskaskade", schrieb der Analyst, der auf X unter dem Namen Croesus_BTC auftritt, "sie drückt die Preise schnell nach unten und löst dadurch weitere Liquidationen aus."
Aus Sicht der Bilanz verfügt Strategy über erheblichen Spielraum für Dividendenausschüttungen. Laut Update vom 22. Juni hält das Unternehmen 847.363 BTC und hat seine USD-Reserve auf 1,4 Mrd. US-Dollar erhöht. Auf der Passivseite summieren sich Schulden sowie Verpflichtungen aus Vorzugsaktien auf rund 8 Mrd. US-Dollar. Strategy erklärte am 17. Juni, die BTC-Reserve decke die Dividendenzahlungen zu aktuellen Konditionen für 32 Jahre ab; bei einer Bitcoin-Wertsteigerung von rund 2% pro Jahr sei die Deckung theoretisch unbegrenzt. Der aktuelle STRC-Dividendensatz beträgt 11,50% p. a. In diesem Monat stellte das Unternehmen zudem auf halbmonatliche Dividendenzahlungen um; der erste Record Date im neuen Rhythmus ist der 30. Juni.
Auf dem aktuellen Kursniveau von 73–78 US-Dollar entspricht die laufende Rendite rechnerisch etwa 15–16%, basierend auf einer jährlichen Dividende von 11,50 US-Dollar bei einem Nennwertpapier, das deutlich unter Par gehandelt wird. Myers skizzierte den Bull Case bereits vom Niveau 82,60 US-Dollar am 18. Juni: Dort entsprach die effektive Rendite etwa 13,7%, hinzu kamen rund 18% Kurspotenzial bei einer Rückkehr zum Nennwert. Auf dem jetzigen Kursniveau fallen beide Kennzahlen größer aus. Zudem brachte er die Möglichkeit ins Spiel, dass Strategy den Dividendensatz zum 30. Juni anheben könnte – etwa auf 11,75% oder 12% – was die laufende Rendite für Käufer der Schwächephase weiter erhöhen würde.
Ein weiterer Hebel wäre ein Rückkauf von STRC am Markt, finanziert aus Erlösen neuer MSTR-Aktienemissionen. MSTR handelt laut Darstellung mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert von Strategy. Jeder im Rückkauf realisierte Abschlag wäre damit für MSTR-Aktionäre wertsteigernd, ohne den Bitcoin-Bestand zu reduzieren. Michael Saylor retweetete am 22. Juni zudem den Beitrag eines Investors, der angab, STRC im Wert von 1 Mio. US-Dollar gekauft zu haben und bis zur Rückkehr zum Nennwert halten zu wollen.
Am Donnerstag notierte Bitcoin laut CoinGecko bei rund 59.000 US-Dollar und lag damit mehr als 2% im Tagesminus. Auch die MSTR-Aktie geriet parallel zu Bitcoin deutlich unter Druck, nachdem sie früher in diesem Jahr noch über 300 US-Dollar markiert hatte. Sinkende Bitcoin-Preise verringern den Mark-to-Market-Wert der Besicherungen, auch wenn das absolute Dividenden-Coverage-Verhältnis weiterhin als komfortabel gilt.
Der nächste potenzielle Kurstreiber ist der 30. Juni: Es ist der erste halbmonatliche Record Date und der Zeitpunkt, zu dem Strategy einen neuen Dividendensatz bekanntgeben könnte. Eine Erhöhung würde die effektive Rendite für aktuelle Inhaber steigern und könnte neue Käufer anziehen – bei einem Papier, das derzeit mit rund 25% Abschlag zum Nennwert gehandelt wird. In einem Beitrag vom 24. Juni bezeichnete Saylor STRC als "Einkommen für Investoren, die an Bitcoin glauben". Bis Mittwoch hatte das Unternehmen den Abverkauf öffentlich nicht explizit kommentiert.
