SEC genehmigt 3-fach gehebelte Bitcoin-ETFs: Tägliches Reset erhöht Verlustrisiken

Bitcoins nächste Erholung mag die eigene These bestätigen – das gehebelte Produkt kann trotzdem tief im Minus bleiben. Der Grund ist das tägliche Reset. Wer Bitcoin richtig einschätzt und wer mit Bitcoin Geld verdient, braucht zunehmend zwei verschiedene Fähigkeiten. Wall Street bereitet Produkte für Anleger vor, denen die normale Version nicht genug Nervenkitzel bietet. Am 2. Oktober genehmigte die SEC die Börsennotierungsregeln für die vorgeschlagenen 3x-Bitcoin- und Ethereum-Fonds von VS Trust. Die Zulassung bringt sie dem Handel näher. Der Reiz steckt im Multiplikator: mehr Engagement in einem Markt, dessen Anstieg man ohnehin erwartet. Doch was passiert zwischen dem Kauf und dem Beweis, dass man richtig lag? Bitcoin kann fallen, sich erholen und zum Einstiegspreis zurückkehren, während ein gehebelter Fonds weiter Verluste trägt – selbst wenn er genau das tut, was das Produkt versprochen hat. Dieses Versprechen gilt nur für einen Tag, eine viel kürzere Beziehung, als viele Anleger mit ihrem Geld eingehen wollen. Die Bitcoin-Überzeugung wird nicht täglich neu berechnet Die vorgeschlagenen Fonds streben das Dreifache der täglichen Rendite ihres Benchmarks an, vor Gebühren und Kosten. Wer sie einen Monat hält, verlängert dieses Versprechen nicht auf das Dreifache der Monatsrendite, denn jeder Tagesgewinn oder -verlust wird zur Ausgangsbasis für den nächsten Tag. Der Bitcoin-Anleger denkt an den Markt in sechs Monaten; der Fonds passt sein Engagement fortlaufend an das Kapital an, das er heute hat. Fällt der Markt, frisst der Hebel das Kapital schneller auf, als die Marktposition verkleinert wird. Um den angepeilten Multiplikator wiederherzustellen, senkt der Fonds das Engagement – und geht mit einer kleineren Position in die Erholung. Gewinne laufen dann auf diese reduzierte Basis. Der zugrunde liegende Markt kann also zum alten Stand zurückkehren, ohne dass der Aktionär dort ankommt. Steigt der Markt, geben Gewinne dem Fonds mehr Kapital und er kann in der nächsten Sitzung mehr Risiko eingehen. Die eigenen Anteile können unangetastet bleiben, während die Investition darin täglich wächst und schrumpft – unabhängig von der langfristigen Bitcoin-These. Die SEC beschreibt in ihrem Anlegerbulletin zu gehebelten Fonds einen realen Vier-Monats-Zeitraum, in dem ein nicht genannter Index rund 8% zulegte, während ein Fonds mit dreifacher Tagesrendite 53% verlor. Das war kein Bitcoin-Fonds und keine Prognose für die vorgeschlagenen Produkte, doch es gibt einer leicht abgetanen Prospektwarnung eine konkrete Finanzzahl. Die tägliche Aufzinsung kann bei anhaltendem Anstieg auch schön wirken: Ein gehebelter Fonds kann mehr als das Dreifache des kumulierten Benchmark-Gewinns erzielen. Der Mechanismus belohnt manche Preispfade und bestraft andere. Käufer müssen daher mehr als nur das Endziel richtig treffen. Bitcoins Ruf, Geduld zu belohnen, wirkt hier nicht vorteilhaft, denn ein Fonds mit täglichem Reset berechnet ständig neu, wie viel Engagement das verbleibende Geld tragen kann. Der ETF-Mantel bringt zusätzliche Bürokratie Die Börsenzulassung zeigt, dass die Fonds Futures nutzen. Das legt eine weitere Ebene zwischen den Bitcoin-Preis, den Anleger verfolgen, und die Rendite, die sie erhalten. Futures sind befristete Kontrakte; um Engagement zu halten, müssen auslaufende Kontrakte ersetzt werden. Die Preise der Ersatzkontrakte können die Strategie verteuern oder ihr nützen – je nach Verhältnis zwischen näheren und späteren Kontrakten. So oder so: Die Spot-Rendite von Bitcoin mit drei zu multiplizieren, wird die Fondsrendite nicht reproduzieren. Der geänderte Antrag von VS Trust vom 7. Oktober nennt eine jährliche Managementgebühr von 1,85% für beide Produkte. Die geschätzte Handelsrendite, die zur Kostendeckung nötig ist, liegt bei 1,98% für den Bitcoin-Fonds und 2,78% für den Ethereum-Fonds; darin sind weitere Kosten und angenommene Zinsen auf Sicherheiten enthalten. Diese Break-even-Schätzungen beschreiben die Rendite, die unter den Annahmen des Antrags die geschätzte Betriebsrechnung deckt – bevor der Anleger für sein Risiko etwas verdient. Weiterlesen: 3x Bitcoin- und Ether-Futures-Fonds überwinden SEC-Listing-Hürde Doch der vertraute ETF bringt ungewohnte Papiere mit sich. Es handelt sich um Commodity-Pool-Produkte außerhalb des Investment Company Act von 1940, der konventionelle Investment-Company-ETFs regelt. Der Antrag rechnet mit Partnership-Steuerreporting über Schedule K-1. Anteilseigner können steuerpflichtige Zuteilungen erhalten, ohne Cash-Ausschüttungen zu bekommen. Das ist eine weitere Komplikation für einen Trade, der wahrscheinlich wegen Kurssteigerungen gekauft wird. Laut Antrag vom 7. Oktober haben die Fonds den Handel noch nicht aufgenommen. Es gibt also keine Renditehistorie von BITH oder ETHK. Die Listing-Entscheidung eröffnet einen Weg zum Markt; die Offenlegungen erklären, was Käufer tatsächlich besitzen würden. Wenn aus einem schlechten Trade eine Langfristanlage wird Trader, die über einen kurzen Zeitraum verstärktes Engagement suchen und wissen, was sie kaufen, finden hier einen legitimen Reiz. Der Kauf mit Cash erspart ihnen die Arbeit eines eigenen Futures-Margin-Kontos – der Hebel bleibt. Ärger beginnt, wenn eine kurzfristige Position Geld verliert und ihr Besitzer sie zur Langfristanlage erklärt. Auf Bitcoins Erholung zu warten ist bequemer, als einen Verlust zu akzeptieren. Der Fonds baut seine Position aber weiter um das verbleibende Kapital herum auf, egal ob die Aktionäre geduldig sein wollen. Selbst die Aussicht auf Warten setzt voraus, dass genug Kapital für eine Erholung übrig bleibt: Der Emittent warnt, dass die gesamte Investition an einem Tag oder über Nacht verloren gehen kann. Der Kauf eines 3x-Fonds bedeutet, tägliche Exposure-Anpassungen zu akzeptieren und die Möglichkeit, dass eine volatile Erholung einen weit hinter dem Vermögenswert zurücklässt, auf den man zu Recht gesetzt hat. Selbst wenn Bitcoin sich erholt, ist ein Fonds mit täglichem Reset nicht verpflichtet, das unterwegs verlorene Geld wiederherzustellen. Überzeugung kann einen Fonds nicht dazu bringen, die morgige Rendite auf Geld zu berechnen, das gestern verschwunden ist. Der Artikel über die Frage, ob richtige Bitcoin-Wetten eine 3x gehebelte ETF-Position retten, erschien zuerst auf CryptoSlate.