Ein Jahr nach dem Crash: Orderbuch-Tiefe bei Bitcoin und Ethereum erholt sich, Altcoins verlieren weiter Liquidität

Autor: Oliver Knight, zusammengestellt von Deep潮 TechFlow DeepOcean Zusammenfassung: Nach dem Vergleich der Orderbuch-Tiefe an zentralen Börsen zu vier Zeitpunkten kommt CoinDesk Research zu dem Ergebnis, dass die USD-Tiefe bei Bitcoin und Ethereum inzwischen höher liegt als während des Crashs sowie zu Beginn von 2025 und 2026. Das deutet auf echten Positionsaufbau der Market Maker hin. Bei Altcoins schrumpft die USD-Tiefe seit Anfang 2025 kontinuierlich, die wöchentlichen Spotvolumina liegen weiter rund zwei Drittel unter dem Niveau der Crashwoche. Wer die „Altcoin-Season“ weiterhin als Standardpfad der Liquiditätsrotation begreift, für den markiert dies ein Jahr später einen strukturellen Wendepunkt. Die Orderbücher von Bitcoin und Ethereum sind tiefer als vor dem Crash, während die Liquidität bei Altcoins weiter abfließt und die Spotvolumina weit unter dem Höchststand vom Oktober 2025 bleiben. Die Orderbücher von Bitcoin und Ethereum sind tiefer als am Tag des Crashs und zu Beginn von 2025 und 2026. Der Anstieg in USD spiegelt zusätzliches Kapital der Market Maker wider, nicht nur gefallene Kurse. Bei Altcoins verläuft die Entwicklung entgegengesetzt: Die USD-Tiefe sinkt seit Anfang 2025 stetig – ein Trend, der durch fallende Tokenpreise verdeckt wird. Das wöchentliche Spotvolumen ist gegenüber der Crashwoche um fast zwei Drittel gesunken, obwohl es sich vom Auguststief aus in etwa verdoppelt hat. Ein Jahr nach der größten Zwangsliquidation der Kryptogeschichte zeigen die „Leitungen“ des Marktes getrennte Narrative. Die Orderbuch-Liquidität von Bitcoin und Ethereum liegt höher als am Tag des Crashs oder zu Jahresbeginn, kleinere Tokens und der Spotmarkt folgten nicht. Wenige Tage nach dem historischen Hoch von über 126.000 Dollar fiel Bitcoin im frühen Handel am 10. Oktober 2025 auf rund 122.600 Dollar. Stunden später rutschte der Kurs unter 105.000 Dollar; ein großer Teil des Rückgangs fiel in die dünne Handelsspanne am Freitagabend in den USA, als Präsident Donald Trump einen Zoll von 100 Prozent auf chinesische Importe ankündigte. Über 19 Milliarden Dollar an gehebelten Positionen wurden an einem einzigen Tag liquidiert. Um die anschließende Erholung zu messen, verglich CoinDesk Research die Markttiefe großer zentraler Börsen zu vier Zeitpunkten: 1. Januar 2025, 10. Oktober 2025, 1. Januar 2026 und diese Woche. Tiefe bezeichnet den Wert der Kauf- und Verkaufsorders nahe dem aktuellen Kurs. Je tiefer das Orderbuch, desto größere Volumina lassen sich absorbieren, ohne den Kurs deutlich zu bewegen. Das Orderbuch von Bitcoin ist heute tiefer als zu jedem der genannten früheren Zeitpunkte. Am 7. Oktober lagen rund 11,7 Millionen Dollar an Orders innerhalb einer Preisspanne von 1 Prozent. Das sind etwa 75 Prozent mehr als am Crash-Tag vor einem Jahr und mehr als die rund 9 Millionen Dollar zu Jahresbeginn und die etwa 6,9 Millionen Dollar Anfang 2025. Ein Preiseffekt ist das nicht: Bitcoin handelt bei rund zwei Dritteln des Vorkrisenkurses, die höhere USD-Tiefe spiegelt also zusätzliches Kapital der Market Maker. Die Verbesserung konzentriert sich auf die Kursnähe – den Bereich, in dem Market Maker am aktivsten sind. Weiter außen, bei 5 Prozent Abstand zum Kurs, liegt die Tiefe bei rund 24 Millionen Dollar und damit etwa auf dem Niveau vom Januar 2025. Ethereum hat sich in mancher Hinsicht stärker erholt. Die Tiefe innerhalb von 0,5 Prozent um den Kurs hat sich seit dem Crash-Tag mehr als verdoppelt und erreicht rund 4,2 Millionen Dollar. Auf dem 1-Prozent-Niveau ist sie um etwa drei Viertel auf rund 5,3 Millionen Dollar gestiegen und übertrifft beide Januarwerte. „Die Vertiefung der großen Kryptowährungen ist echtes Kapital, kein Preiseffekt“, sagt CoinDesk-Researcher Saksham Diwan. Das wieder aufgebaute Orderbuch wurde Anfang dieser Woche einem ersten Test unterzogen. Im Zuge des Ausverkaufs sank die 1-Prozent-Tiefe von Bitcoin zwischen dem 7. und 8. Oktober um rund 12 Prozent. Die engsten Spread-Bänder bei Ethereum weiteten sich leicht, während Orders mit größerem Kursabstand zunahmen. Altcoins bleiben zurück Bei Altcoins zeigt sich das gegenteilige Bild. Im Altcoin-Korb von CoinDesk Research war die USD-Tiefe am 1. Januar 2025 am höchsten und lag zu jedem folgenden Messzeitpunkt darunter. Die Tiefe bei 5 Prozent Abstand zum Kurs ist seit Anfang 2025 um etwa ein Drittel auf rund 2 Millionen Dollar gesunken. Auf dem näheren 1-Prozent-Niveau beträgt das Minus etwa ein Sechstel. Gemessen in Token-Volumen wirkt die Altcoin-Tiefe gesünder: Sie erreichte am 1. Januar dieses Jahres ihren Höhepunkt und ist seither nur moderat gesunken. Analysten weisen allerdings darauf hin, dass diese „Erholung“ in Token-Einheiten vor allem auf gefallene Kurse zurückgeht und den anhaltenden Rückzug von Kapital verdeckt. Spotmarkt schrumpft weiter Der Spotmarkt hat sich noch nicht erholt. Nach Angaben von CoinDesk Research lag das durchschnittliche wöchentliche Spotvolumen an zentralen Börsen in den vier Wochen bis zum 27. September bei rund 279 Milliarden Dollar – fast zwei Drittel unter den 801 Milliarden Dollar der Crashwoche. Im August erreichte die Aktivität mit rund 135 Milliarden Dollar Wochenvolumen ihren Tiefpunkt und hat sich seither verdoppelt. Sie bleibt weit unter dem Niveau vor und nach dem Crash. Was bedeutet das? Am 10. Oktober 2025 verdampfte die Krypto-Liquidität innerhalb weniger Stunden. Wohin sie als Nächstes fließen würde, war offen. „Vor einem Jahr schrieben wir, die Liquidität sei dünn und fragmentiert, und es war unklar, wohin das Kapital nach dem Abklingen rotieren würde. Jetzt haben wir die Antwort: Bitcoin und Ethereum“, sagt Joshua de Vos, Head of Research bei CoinDesk. „Die Market Maker sind in die großen Kryptowährungen zurückgekehrt, die Liquidität liegt inzwischen über dem Vorkrisenniveau, während die Altcoin-Liquidität insgesamt weiter sinkt. Abgesehen von wenigen Ausnahmen dürfte diese Divergenz bis ins nächste Jahr bestehen bleiben, da institutionelles Interesse und Handelsvolumen weiter auf die großen Kryptowährungen entfallen.“