รมว.คลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ เพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า

สก็อตต์ เบสเซนต์ ใช้มาตรการที่ทรงพลังที่สุดอย่างหนึ่งในมือรัฐมนตรีคลังที่ไม่ต้องการรอท่าทีเฟด วันที่ 19-20 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10-30 ปี เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อรอบ จากเดิม 2 พันล้านดอลลาร์ โดยจะดำเนินการในช่วง 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน จังหวะประกาศสอดรับกับการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปี ซึ่งขยับขึ้นแตะราว 5.27-5.29% สูงสุดในรอบ 19 ปี ระดับดังกล่าวทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ภาคธุรกิจ และผู้กู้สินเชื่อที่อยู่อาศัยเริ่มตึงตัวอย่างมีนัยสำคัญ แนวคิดที่เบสเซนต์เดินเกม คล้ายกลยุทธ์ที่นักลงทุนตราสารหนี้เรียกว่า "twist" คือรัฐเข้าซื้อพันธบัตรระยะยาวเพื่อกดอัตราผลตอบแทนฝั่งยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน และอาจระดมทุนด้วยการออกหนี้ระยะสั้นมากขึ้น กลไกนี้มุ่งปรับโครงสร้างผลตอบแทนโดยไม่ต้องพิมพ์เงินเพิ่มหรือประสานงานโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลาดตอบรับในช่วงแรกในทางบวก อัตราผลตอบแทนฝั่งยาวลดลงราว 9-10 จุดเบสิสหลังประกาศ เงินดอลลาร์อ่อนค่า ส่วนส่วนต่าง 30-year Treasury swap spread แคบลง สะท้อนแรงกดดันด้านอุปทานในพันธบัตรระยะยาวที่ผ่อนคลายลงตามสัญญาณทางเทคนิค ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะดีดกลับในเวลาต่อมา ข้อกังขาเกิดขึ้นทันทีเมื่อเทียบขนาดมาตรการกับภาพรวมฐานะการคลัง หนี้สาธารณะสหรัฐฯ ปัจจุบันเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขาดดุลการคลังแตะ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 10 เดือนแรกของปีงบประมาณ 2026 ในบริบทนี้ การซื้อคืน 4 พันล้านดอลลาร์ต่อรอบถูกมองว่าเป็นเพียงการบรรเทาอาการในระบบขนาดมหาศาล มาตรการซื้อคืนครั้งนี้ยังเป็นส่วนหนึ่งของชุดนโยบายที่กว้างขึ้น วันที่ 31 กรกฎาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เข้าซื้อเงินเยนญี่ปุ่นของสหรัฐฯ เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ทศวรรษ ขณะเดียวกันช่วงต้นเดือนสิงหาคมมีสัญญาณว่ากระทรวงการคลังอาจพิจารณาลดการออกพันธบัตรระยะยาว ซึ่งจะช่วยหนุนยุทธศาสตร์ซื้อคืนด้วยการลดอุปทานอีกทางหนึ่ง สิ่งที่นักลงทุนต้องจับตาคือทิศทางอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีในระยะสั้น ซึ่งจะเป็นตัวชี้วัดประสิทธิผลของยุทธศาสตร์นี้ หากผลตอบแทนปรับลงจากจุดสูงล่าสุดอย่างมีนัยและทรงตัวตลอดหน้าต่างการซื้อคืนเดือนกันยายน-พฤศจิกายน มาตรการจะถูกประเมินว่าได้ผล แต่หากผลตอบแทนกลับขึ้นไปใกล้ 5.3% หรือสูงกว่าแม้เพิ่มวงเงินซื้อคืนแล้ว แรงกดดันต่อกระทรวงการคลังให้ขยายขนาดมาตรการอย่างมากหรือเปลี่ยนแนวทางจะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน