CPI สหรัฐฯ เดือนก.ค.ชะลอ ลดแรงกดดันเฟดขึ้นดอกเบี้ย แต่ขาดดุลสูง-พลังงานเสี่ยงยังเป็นตัวแปร

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 13 สิงหาคม ดัชนี CPI สหรัฐฯ เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบรายปี ภาพรวมเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับปานกลาง โดยราคาพลังงานที่ลดลงช่วยชดเชยแรงกดดันขาขึ้นบางส่วนจากต้นทุนที่อยู่อาศัย หลังการประกาศข้อมูล ตลาดปรับลดโอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน จากราว 50% ลงมาใกล้ 40% ทำให้แรงกดดันด้านนโยบายระยะสั้นผ่อนคลายลง แต่ตัวเลข CPI เพียงครั้งเดียว ยังไม่เพียงพอที่จะตีความเป็นสัญญาณผ่อนคลายนโยบายได้โดยตรง ด้านการคลังสหรัฐฯ ยังคงเป็นความเสี่ยงหลัก เนื่องจากการขาดดุลงบประมาณขยายตัวต่อเนื่อง โดยยอดขาดดุลสะสมในช่วง 10 เดือนแรกเกือบแตะ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สาธารณะใกล้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และภาระดอกเบี้ยยังเพิ่มขึ้น ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว สหรัฐฯ จำเป็นต้องออกพันธบัตรปริมาณมากต่อไป ส่งผลให้ผลตอบแทนประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีล่าสุดปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 และอัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีเข้าใกล้ 5.25% สะท้อนต้นทุนเงินระยะยาวที่สูงขึ้นจากอุปทานด้านการคลัง เงินเฟ้อที่ยังเหนียว และส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด ประเด็นสำคัญของตลาดอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ในเวลานี้ จึงไม่ใช่เพียงคำถามว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่ แต่เป็นความเสี่ยงที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจยังไต่ขึ้นได้ แม้เฟดคงดอกเบี้ย จากแรงกดดันของขาดดุลเรื้อรังและการออกพันธบัตรเพิ่ม นั่นหมายความว่าเงื่อนไขการเงินอาจไม่ผ่อนคลายตามไปด้วย แม้นโยบายดอกเบี้ยจะลดลง และสำหรับสินทรัพย์ที่มูลค่าสูงและใช้เลเวอเรจสูง ผลตอบแทนระยะยาวยังเป็นแรงกดดันสำคัญ ในเอเชีย เงินเยนกลับมาเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง หลังดัชนี PPI ญี่ปุ่นเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 7.2% เมื่อเทียบรายปี หนุนความคาดหวังว่า Bank of Japan อาจปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากญี่ปุ่นเดินหน้าทำให้นโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติมากขึ้น และส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่นแคบลง อาจกระทบการจัดสรรเงินทุนทั่วโลกและธุรกรรม "carry trade" ของเงินเยน ทองคำได้แรงพยุงจากความเสี่ยงปลายหางด้านการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง เงินดอลลาร์อ่อนค่า และความไม่แน่นอนการคลังที่กลับมา แต่การฟื้นตัวในตอนนี้ยังใกล้เคียงการรีบาวด์เชิงแทคติกที่ขับเคลื่อนโดยความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย มากกว่าจะเป็นการเล่นธีม "ลดดอกเบี้ย" โดยตรง การประชุม Jackson Hole รวมถึงข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานในระยะถัดไป จะเป็นตัวชี้ขาดว่ารอบขึ้นของทองคำจะต่อเนื่องได้หรือไม่ อีกด้านหนึ่ง ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนกำลังนำความเสี่ยงกลับสู่ห่วงโซ่อุปทานพลังงานและอาหารของโลก ล่าสุดทั้งสองฝ่ายยังคงโจมตีท่าเรือทะเลดำ โครงสร้างพื้นฐานพลังงาน และเรือพาณิชย์ โดยยูเครนอยู่ในช่วงฤดูกาลส่งออกธัญพืชสูงสุด หากการขนส่งผ่านทะเลดำถูกรบกวนมากขึ้น อาจดันราคาข้าวสาลีและสินค้าอาหารที่เกี่ยวข้องสูงขึ้น ซ้ำเติมความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานที่ยังคงค้างอยู่ โดยสรุป CPI เดือนกรกฎาคมช่วยลดแรงกดดันให้เฟดต้องเร่งขึ้นดอกเบี้ยทันที แต่ยังไม่สามารถลบข้อจำกัดด้านต้นทุนเงินทุนจาก "ขาดดุลสูง-หนี้สูง-ผลตอบแทนระยะยาวสูง" ของสหรัฐฯ ได้ ต่อจากนี้ ปัจจัยกำหนดราคาสินทรัพย์โลกมีแนวโน้มค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่แรงดึงระหว่าง "เงินเฟ้อจะเย็นลงต่อหรือไม่" กับ "การใช้จ่ายการคลังจะดันดอกเบี้ยระยะยาวขึ้นหรือไม่" สำหรับสินทรัพย์ผันผวนสูงอย่างบิตคอยน์ นักลงทุนระยะสั้นยังควรจับตาสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว มากกว่ามองเพียงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด