CPI สหรัฐเดือนก.ค.ชะลอ ลดแรงกดดันขึ้นดอกเบี้ยเฟด แต่ปัญหาขาดดุลสูง-เยนตึงตัวยังเป็นความเสี่ยง

Huo Xing Finance รายงานว่า วันที่ 13 สิงหาคม ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบรายปี สะท้อนเงินเฟ้อโดยรวมอยู่ในระดับปานกลาง การปรับลดลงของราคาพลังงานช่วยชดเชยแรงกดดันจากต้นทุนที่อยู่อาศัยบางส่วน หลังการประกาศตัวเลข ตลาดปรับความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจากราว 50% ลงมาอยู่ใกล้ 40% ทำให้แรงกดดันเชิงนโยบายระยะสั้นผ่อนคลายลง แต่ข้อมูล CPI รอบนี้ยังไม่เพียงพอที่จะสร้างความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายอย่างชัดเจน ด้านการคลังสหรัฐยังตึงตัวต่อเนื่อง การขาดดุลงบประมาณสะสมในช่วง 10 เดือนแรกของปีงบประมาณเข้าใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สาธารณะรวมจ่อแตะ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และภาระดอกเบี้ยยังเพิ่มขึ้น ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว สหรัฐจำเป็นต้องออกพันธบัตรปริมาณมากอย่างต่อเนื่อง โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจากการประมูลครั้งนี้ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ส่วนอายุ 30 ปีขยับเข้าใกล้ 5.25% สะท้อนว่าต้นทุนเงินทุนระยะยาวถูกผลักดันร่วมกันจากอุปทานการกู้ยืมภาครัฐ เงินเฟ้อที่เหนียว และส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด ประเด็นหลักของตลาดอัตราดอกเบี้ยสหรัฐจึงไม่ใช่เพียง “เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในกันยายนหรือไม่” แต่เป็น “ผลตอบแทนระยะยาวจะยังไต่ขึ้นต่อหรือไม่แม้เฟดคงดอกเบี้ย” จากการขาดดุลเรื้อรังและปริมาณพันธบัตรที่ออกเพิ่มขึ้น นัยคือเงื่อนไขการเงินอาจไม่ผ่อนคลายตามการลดดอกเบี้ยนโยบาย สำหรับสินทรัพย์ที่มูลค่าสูงและใช้เลเวอเรจมาก ผลตอบแทนระยะยาวยังเป็นแรงกดดันสำคัญ ฝั่งเอเชีย ค่าเงินเยนกลับเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ญี่ปุ่นเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 7.2% เมื่อเทียบรายปี ยิ่งหนุนความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) อาจขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากนโยบายการเงินญี่ปุ่นปรับสู่ภาวะปกติมากขึ้นและส่วนต่างผลตอบแทนสหรัฐ-ญี่ปุ่นแคบลง การจัดสรรเงินทุนทั่วโลกและกลยุทธ์เยนแคร์รีเทรดอาจได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ราคาทองคำกลับมามีแนวรับจากความเสี่ยงปลายหางของการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง และความไม่แน่นอนด้านการคลังที่กลับมา แต่การรีบาวด์รอบนี้ยังมีลักษณะเชิงยุทธวิธีมากกว่า โดยขับเคลื่อนจากการปรับมุมมองต่อดอกเบี้ย ไม่ใช่กระแสคาดการณ์เชิงผ่อนคลายเต็มรูปแบบ ทิศทางต่อจากนี้จะขึ้นกับสัญญาณจากการประชุม Jackson Hole รวมถึงข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานชุดถัดไป ว่าจะหนุนให้การปรับขึ้นของทองคำยืนระยะได้หรือไม่ ขณะเดียวกัน ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนกลับมาเพิ่มความเสี่ยงต่ออุปทานพลังงานและอาหารในตลาดโลก ทั้งสองฝ่ายยังคงโจมตีท่าเรือทะเลดำ โครงสร้างพื้นฐานพลังงาน และเรือพาณิชย์ โดยยูเครนอยู่ในช่วงพีกของฤดูกาลส่งออกธัญพืช หากการขนส่งในทะเลดำถูกรบกวนเพิ่มเติม ราคาข้าวสาลีและอาหารที่เกี่ยวข้องอาจปรับขึ้น ซ้ำเติมความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านพลังงานที่ยังเปราะบาง โดยสรุป CPI เดือนกรกฎาคมช่วยลดแรงกดดันเฉพาะหน้าต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟด แต่ยังไม่คลี่คลายข้อจำกัดของสหรัฐจากการขาดดุลสูง ระดับหนี้ที่ตึงตัว และผลตอบแทนระยะยาวที่ยังอยู่ในระดับสูง ระยะถัดไป การกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลกมีแนวโน้มขึ้นกับแรงดึงระหว่าง “เงินเฟ้อจะเย็นลงต่อหรือไม่” กับ “อุปทานการกู้ยืมภาครัฐจะดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวขึ้นหรือไม่” สำหรับสินทรัพย์ผันผวนสูงอย่างบิตคอยน์ โฟกัสระยะสั้นควรอยู่ที่สภาพคล่องเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว มากกว่าการจับตาเพียงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด