Tether เผยกำไรไตรมาส 2 แตะ 1.5 พันล้านดอลลาร์ ท่ามกลางตลาดคริปโตซบเซา

ท่ามกลางภาวะผันผวนและแรงกดดันในตลาดคริปโตตลอดไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทผู้ออกเหรียญ USDT อย่าง Tether กลับทำกำไรได้โดดเด่น โดยรายงานกำไรจากการดำเนินงานสุทธิ 1.5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 1.04 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ตามเอกสารรับรอง (attestation) ที่จัดทำโดยบริษัทบัญชี BDO และเผยแพร่เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม 2026 โมเดลธุรกิจของ Tether พึ่งพากลไกที่เรียบง่าย บริษัทรับเงินดอลลาร์จากผู้ใช้ ออก USDT ให้ แล้วนำหลักประกันไปลงทุนเป็นหลักในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและธุรกรรมซื้อคืน (repurchase agreements) เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง โมเดลดังกล่าวยิ่งสร้างรายได้อย่างสม่ำเสมอ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 Tether มีสินทรัพย์รวม 187.75 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับหนี้สิน 183.64 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มีส่วนเกินสำรอง (excess reserve buffer) 4.11 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ลดลงจาก 8.23 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 1 ซึ่งเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม แม้กำไรตามพาดหัวจะดูแข็งแกร่ง ด้านอุปทาน USDT หมุนเวียนในระบบเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 184.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ส่งผลให้ Tether ครองส่วนแบ่งมากกว่า 60% ของตลาดสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด ช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ทั้งอุตสาหกรรมลดลงมาอยู่ราว 312 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่า Tether ยิ่งเพิ่มความเป็นผู้นำ ขณะที่คู่แข่งหลายรายเสียพื้นที่ไป นอกเหนือจากพอร์ตแบบพันธบัตรและรีโป Tether เริ่มกระจายการถือครองสินทรัพย์ โดยในไตรมาส 2 บริษัทเพิ่มทองคำอีก 14 เมตริกตัน ทำให้ทองคำแท่งที่ถือครองรวมเกิน 146 เมตริกตัน และณ วันที่รายงานยังถือครอง Bitcoin จำนวน 98,933 BTC การเพิ่มทองคำถูกจับตาเป็นพิเศษ เพราะทองคำแท่งไม่ได้สร้างผลตอบแทนแบบพันธบัตร การเพิ่มสัดส่วนทองคำจึงอาจลดศักยภาพรายได้ แลกกับบทบาทเป็นสินทรัพย์รักษามูลค่า สะท้อนมุมมองของผู้บริหารที่มองไกลกว่าวัฏจักรดอกเบี้ยในปัจจุบัน สำหรับปี 2025 ทั้งปี Tether ถูกประเมินว่ามีกำไร 13.7 พันล้านดอลลาร์ ระดับที่หากเทียบตามขนาดทีมงานจะจัดอยู่ในกลุ่มสถาบันการเงินที่ทำกำไรสูงที่สุดของโลก ในเชิงโครงสร้างตลาดสเตเบิลคอยน์ ประเด็นที่ควรถูกตรวจสอบมากกว่าตัวเลขกำไร คือการหดตัวของส่วนเกินสำรองจาก 8.23 พันล้านดอลลาร์เหลือ 4.11 พันล้านดอลลาร์ภายในไตรมาสเดียว ส่วนเกินสำรองคือกันชนที่รองรับกรณีผู้ถือรายใหญ่ไถ่ถอนพร้อมกัน กันชนที่เล็กลงไม่ได้แปลว่า Tether ขาดหลักประกัน เพราะยังอยู่ในสถานะมีหลักประกันเกิน (overcollateralized) แต่หมายถึงความเผื่อความผิดพลาดแคบลงเมื่อเทียบกับเมื่อสามเดือนก่อน ทั้งนี้ เอกสารรับรองของ BDO ไม่ใช่การตรวจสอบบัญชีเต็มรูปแบบ (full audit) ซึ่งยังเป็นจุดที่มีนัยต่อคู่ค้าสถาบันที่ต้องการงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบก่อนเพิ่มความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกันคู่แข่งอย่าง Circle ผู้ออก USDC ใช้การกำกับดูแลตามกฎระเบียบและงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบเป็นจุดขาย เพื่อสร้างความแตกต่างจากแนวทางที่อาศัยเพียง attestation ของ Tether ซึ่งยังทิ้งช่องว่างด้านความเชื่อมั่นสำหรับสถาบันบางส่วน