Strategy ขายบิตคอยน์มูลค่า 395 ล้านดอลลาร์ ระดมทุนซื้อคืน STRC และดันเงินสดสำรองแตะ 4 พันล้านดอลลาร์

Strategy เดินหน้าขายบิตคอยน์รอบล่าสุด ส่งผลให้ยอดขายบิตคอยน์สะสมตลอดปี 2026 อยู่ที่ 5,258 BTC สูงสุดนับตั้งแต่บริษัทเริ่มใช้นโยบายถือครองบิตคอยน์ในปี 2020 โดยเงินที่ได้ถูกปรับโครงสร้างไปหนุนหุ้นบุริมสิทธิ STRC แทนการซื้อบิตคอยน์เพิ่ม เอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) วันที่ 3 สิงหาคม ระบุว่า ระหว่าง 27 กรกฎาคม ถึง 2 สิงหาคม Strategy ขายบิตคอยน์ 1,638 BTC รับเงิน 104.7 ล้านดอลลาร์ และออกหุ้นสามัญ MSTR เพิ่มราว 3.01 ล้านหุ้น ระดมทุนได้ 290.6 ล้านดอลลาร์ รวมแล้วเกือบ 395 ล้านดอลลาร์ ทั้งหมดไม่นำไปซื้อบิตคอยน์เพิ่มเติม แต่ใช้จ่ายเพื่อจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ซื้อคืนหุ้น STRC และเร่งเพิ่มเงินสดสำรองสกุลดอลลาร์ให้ถึงเป้าหมาย 4 พันล้านดอลลาร์ การย้ายเงินครั้งนี้ทำให้ Strategy ชะลอการซื้อบิตคอยน์ต่อเนื่องเป็นเวลา 6 สัปดาห์ นานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 STRC ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ กดดันให้ต้องซื้อคืน STRC ซึ่งเป็นหุ้นบุริมสิทธิอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ถูกวางให้เป็นช่องทางระดมทุนอย่างยั่งยืนเพื่อหนุนคลังบิตคอยน์ของบริษัท หาก STRC ซื้อขายใกล้ราคา par ที่ 100 ดอลลาร์ บริษัทสามารถออกหุ้นใหม่ใกล้ par และนำเงินไปจัดสรรในงบดุล รวมถึงซื้อบิตคอยน์ได้อย่างยืดหยุ่น แต่เมื่อราคาซื้อขายต่ำกว่าราคา par ต่อเนื่อง ช่องทางดังกล่าวจะด้อยประสิทธิภาพ เพราะการออกหุ้นใหม่ต้องลดราคาเสนอขายหรือเพิ่มอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเพื่อดึงดูดผู้ลงทุน แม้บริษัทจะปรับนโยบายเงินปันผลเพื่อพยุงราคา แต่ STRC ยังคงต่ำกว่า par ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม Strategy จึงเพิ่มเงินปันผลแบบ annualized เป็น 12% และเริ่มซื้อคืนหุ้นในตลาดรอง สัปดาห์ที่ผ่านมา บริษัทนำเงิน 52.3 ล้านดอลลาร์จากการขายบิตคอยน์ และ 28.9 ล้านดอลลาร์จากการออกหุ้น MSTR รวม 81.2 ล้านดอลลาร์ ไปซื้อคืน STRC จำนวน 912,143 หุ้น ก่อนหน้านั้นหนึ่งสัปดาห์ บริษัททำรายการซื้อคืนวงเงิน 25 ล้านดอลลาร์ ได้ 288,930 หุ้น ที่ราคาเฉลี่ย 86.53 ดอลลาร์ Phong Le ประธานและซีอีโอของ Strategy กล่าวในสายรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ว่า การซื้อคืน STRC ต่ำกว่า par ช่วยให้บริษัท “ล็อก” ภาระเงินปันผลในอนาคตด้วยต้นทุนที่ต่ำลง พร้อมเพิ่มอุปสงค์และผลักดันให้ราคากลับเข้าใกล้ 100 ดอลลาร์ นับตั้งแต่เริ่มโครงการซื้อคืนในเดือนกรกฎาคม Strategy ใช้เงินรวมราว 106.2 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อคืน STRC ปัจจุบันบริษัทยังมีวงเงินเหลือ 893.8 ล้านดอลลาร์ภายใต้อำนาจซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ และวงเงินอนุมัติซื้อคืนหุ้นสามัญ MSTR อีก 1 พันล้านดอลลาร์ยังไม่ได้ใช้ เป้าหมายคือดัน STRC กลับสู่ราคา par ภายในเดือนกันยายน โดยจังหวะซื้อคืนต่อจากนี้ขึ้นกับระดับราคาและสภาพคล่องตลาด หากทำได้ ช่องทางระดมทุนสำคัญนี้จะกลับมาใช้งานได้เต็มที่ ณ วันที่ 26 กรกฎาคม 2026 Strategy ระดมทุนรวมแล้ว 7.53 พันล้านดอลลาร์ผ่านเครื่องมือทุนหลายประเภท โดยหุ้นบุริมสิทธิมีสัดส่วนสำคัญมากขึ้นในโครงสร้างการจัดหาเงินทุนของงบดุล เงินสดสำรอง 4 พันล้านดอลลาร์ รองรับปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ Strategy ใช้เงินจากการขายหุ้นสามัญรอบนี้เพื่อเร่งขยายเงินสดสำรองสำหรับจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ โดยในเงิน 290.6 ล้านดอลลาร์จากการขายหุ้น MSTR รอบรอง 250 ล้านดอลลาร์ถูกกันไว้เป็นเงินสดสำรองดอลลาร์สหรัฐ และอีก 11.7 ล้านดอลลาร์เป็นเงินทุนหมุนเวียน ปลายเดือนมิถุนายน เงินสำรองดังกล่าวอยู่ที่ 2.55 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มเป็น 3.75 พันล้านดอลลาร์ ณ 26 กรกฎาคมจากการขายหุ้นสามัญ หลังระดมทุนรอบล่าสุด เป้าหมาย 4 พันล้านดอลลาร์ถือว่าบรรลุแล้ว เมื่อปรับกรอบโครงสร้างเงินทุนในเดือนมิถุนายน Strategy ประเมินว่าค่าใช้จ่ายรวมรายปีจากเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้อยู่ที่ราว 1.76 พันล้านดอลลาร์ ที่ระดับดังกล่าว เงินสำรอง 4 พันล้านดอลลาร์จะรองรับการจ่ายได้ราว 27 เดือน ทั้งนี้ หากไม่ได้รับอนุมัติเพิ่มจากคณะกรรมการ เงินก้อนนี้จะใช้ได้เฉพาะเพื่อจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้เดิมเท่านั้น เงินสำรองช่วยลดความเสี่ยงสำคัญ คือบริษัทไม่จำเป็นต้องขายสินทรัพย์หรือออกหลักทรัพย์เพิ่มเพื่อจ่ายภาระระยะสั้นในช่วงตลาดไม่เอื้อ แม้ราคาบิตคอยน์ลดลงหรือสภาพตลาดทุนแย่ลง ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิยังได้รับการคุ้มครองจากเงินสดสำรองที่จัดสรรไว้โดยเฉพาะ แต่ความปลอดภัยดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมต้นทุนจากการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นสามัญ สัปดาห์ที่ผ่านมา Strategy ออกหุ้น MSTR เพิ่ม 3.01 ล้านหุ้นโดยไม่ได้ซื้อบิตคอยน์เพิ่ม ขณะเดียวกันจำนวนบิตคอยน์ในคลังลดลง 1,638 BTC ทำให้ปริมาณบิตคอยน์ต่อหุ้น (เมื่อคิดแบบ diluted) ลดลง Peter Schiff ผู้มองตลาดบิตคอยน์ในเชิงลบระบุว่า ธุรกรรมชุดนี้สะท้อนว่า Strategy พึ่งพาการขายบิตคอยน์และการออกหุ้น MSTR มากขึ้น เพื่อให้ความสำคัญกับผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ ผลกระทบเห็นได้จากตัวชี้วัด “บิตคอยน์ต่อหุ้น” โดยตั้งแต่ต้นปี การเพิ่มขึ้นของตัวชี้วัดดังกล่าวชะลอลงเหลือเพียง 3.5% จาก 13.3% ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม และในไตรมาสนี้จนถึงปัจจุบัน ตัวชี้วัดยังลดลง 4.6% Strategy ระบุว่า “BTC yield” นิยามเป็นเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของจำนวนบิตคอยน์ต่อหุ้นแบบ diluted และการเพิ่มการถือครองบิตคอยน์จะถูกแปลงเป็นจำนวนบิตคอยน์โดยประมาณ บริษัทเน้นว่าตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่เท่ากับผลตอบแทนผู้ถือหุ้น รายได้ หรือกระแสเงินสด และไม่ได้บ่งชี้ความสามารถในการชำระหนี้ บิตคอยน์กลายเป็นแหล่งสภาพคล่องเชิงปฏิบัติการ ปีนี้ Strategy ขายบิตคอยน์อย่างต่อเนื่อง โดยปลายเดือนพฤษภาคมขาย 32 BTC วันที่ 29 และ 30 มิถุนายนขาย 1,363 BTC ช่วง 5 วันแรกของเดือนกรกฎาคมขาย 2,225 BTC และสัปดาห์ล่าสุดขายเพิ่มอีก 1,638 BTC สะท้อนว่าบิตคอยน์ถูกยกระดับเป็นแหล่งสภาพคล่องสำหรับการบริหารโครงสร้างหลักทรัพย์ของบริษัท Will Clemente นักวิเคราะห์บิตคอยน์ระบุว่า ธุรกรรมชุดนี้สะท้อนการถ่วงดุลผลประโยชน์ของ 3 กลุ่ม ได้แก่ ผู้ถือบิตคอยน์ ผู้ถือหุ้นสามัญ MSTR และผู้ลงทุนหุ้นบุริมสิทธิ โดยเป็นการย้ายเงินภายในงบดุลเพื่อไม่ให้หลักทรัพย์ชนิดใดชนิดหนึ่งกดดันโครงสร้างเงินทุนโดยรวม Strategy วางกรอบความยืดหยุ่นนี้ผ่านแผน “BTC Liquidity Plan” ที่อนุญาตให้บริษัทขายบิตคอยน์เพื่อเพิ่มเงินสำรองได้สูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์ เงินสามารถใช้เพื่อจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ชำระดอกเบี้ยหนี้ หรือซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ/หุ้นสามัญ หากการขายเกินวัตถุประสงค์ดังกล่าวหรือเกินเพดานที่ระบุ ต้องขออนุมัติเพิ่มจากบอร์ด Michael Saylor ประธานกรรมการบริหาร (Executive Chairman) ปฏิเสธข้อกล่าวหาว่าแผนดังกล่าวขัดกับแนวคิด “ถือบิตคอยน์ถาวร” โดยระบุว่า บริษัทประกาศแผนสร้างรายได้จากบิตคอยน์ล่วงหน้า 31 วันก่อนประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน ไม่ใช่หลังเกิดผลขาดทุน พร้อมย้ำว่าไม่เคยมีนโยบาย “ห้ามขาย” และแผนนี้ไม่ได้บังคับให้ขายบิตคอยน์ อีกทั้งในระยะยาวบริษัทยังคาดว่าจะกลับมาเป็นผู้ซื้อสุทธิบิตคอยน์ Strategy ยังคงเป็นบริษัทจดทะเบียนที่ถือบิตคอยน์มากที่สุด โดยถือครอง 842,138 BTC คิดเป็นราว 4% ของอุปทานสูงสุด 21 ล้านเหรียญ ต้นทุนรวม 63.51 พันล้านดอลลาร์ ต้นทุนเฉลี่ย 75,419 ดอลลาร์ต่อ BTC ณ เวลาที่รายงาน ราคาบิตคอยน์ราว 62,633 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตลาดของคลังอยู่ที่ประมาณ 52.7 พันล้านดอลลาร์ และเป็นขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ราว 10.8 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับต้นทุนรวม การขาดทุนที่ยังไม่รับรู้หมายถึงต้นทุนในการเปลี่ยนเป็นกำไร/รับรู้ผลในอนาคตอาจสูงขึ้น หากยังขายบิตคอยน์ต่ำกว่าราคาเฉลี่ย ต้นทุนจะถูกแปลงเป็นผลขาดทุนที่รับรู้ และคลังบิตคอยน์ที่หนุนทั้งระบบหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ และภาระเงินปันผลจะหดตัวต่อเนื่อง ดังนั้น ความหวังของ Saylor ที่จะกลับมาซื้อสุทธิบิตคอยน์ในระยะยาวยิ่งขึ้นกับเงื่อนไขสำคัญข้อเดียว คือการดัน STRC ให้กลับไปซื้อขายที่ราคา par เพื่อให้บริษัทกลับมาระดมทุนได้ราบรื่น โดยไม่ต้องลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น MSTR มากขึ้นหรือใช้บิตคอยน์ในคลังมากเกินไป