หุ้นธนาคารยุโรปร่วง รับแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่ง

ดัชนี STOXX Europe Banks ปรับตัวลดลงราว 3.5% ขณะที่หุ้น Societe Generale, Deutsche Bank, UniCredit และ Intesa Sanpaolo ต่างร่วงมากกว่า 4% ตามรายงานของ Reuters โดยแรงขายเกิดขึ้นพร้อมการพุ่งขึ้นอีกรอบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลก และความกังวลที่กลับมาอีกครั้งเรื่องความเสี่ยงหนี้ภาครัฐ โดยทั่วไปอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมักเป็นผลดีต่อธนาคาร เพราะช่วยให้ปล่อยกู้ในอัตราที่แพงขึ้นได้ แต่การเคลื่อนไหวในวันพุธสะท้อนว่า เมื่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้นเร็วเกินไป ก็อาจกลายเป็นปัญหาได้ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดขาดทุนจากพันธบัตร ธนาคารถือครองพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเพื่อสภาพคล่อง ข้อกำหนดด้านกำกับดูแล และการบริหารงบดุล เมื่ออัตราผลตอบแทนปรับสูงขึ้น ราคาพันธบัตรเดิมจะปรับลดลง หากอัตราดอกเบี้ยค่อยๆ ไต่ขึ้น ธนาคารอาจได้ประโยชน์จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ดีขึ้นโดยไม่เกิดแรงกระแทกรุนแรง แต่การเทขายในตลาดพันธบัตรอย่างฉับพลันแตกต่างออกไป เพราะราคาพันธบัตรรัฐบาลที่ร่วงลงอาจก่อให้เกิด "ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้" และเพิ่มแรงกดดันด้านเงินทุน ความสัมพันธ์ผกผันระหว่างราคาพันธบัตรกับอัตราผลตอบแทนยังอธิบายได้ว่า ทำไมต้นทุนการกู้ยืมของภาครัฐที่พุ่งแรงจึงส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์นอกตลาดตราสารหนี้ได้ด้วย ช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้นอย่างรุนแรง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีแตะราว 5.7% สูงสุดในราว 24 ปี ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปก็ไต่ขึ้นตาม ผลกระทบวงกว้างเริ่มสะท้อนในตลาดหุ้นแล้ว โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีที่มูลค่าถูกกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้น หุ้นธนาคารยุโรปปรับลงตามการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสและเยอรมนี ฝรั่งเศสเพิ่มความเสี่ยงอีกชั้น ปัญหาของยุโรปไม่ได้มีแค่อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น นักลงทุนยังเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่แตกต่างกันมากขึ้นระหว่างรัฐบาลแต่ละประเทศในยูโรโซน พันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสเผชิญแรงกดดันเด่นเป็นพิเศษ ท่ามกลางความกังวลเรื่องการกู้ยืมของภาครัฐและการขาดดุลงบประมาณ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีขยับขึ้นใกล้ 4.9% ในวันพุธ และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนเทียบกับหนี้รัฐบาลเยอรมนีขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับธนาคาร ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่กว้างขึ้นมีความหมายโดยตรง เพราะผู้ให้กู้ในยุโรปถือครองหนี้รัฐบาลของประเทศตนเองเป็นจำนวนมาก ทำให้เกิดกลไกป้อนกลับ: เมื่อความกังวลต่อรัฐบาลเพิ่มขึ้น ราคาพันธบัตรจะถูกกดลง และมูลค่าสินทรัพย์ที่ธนาคารในประเทศถืออยู่ก็อ่อนแรงตาม ดอกเบี้ยสูงนานอาจกดดีมานด์สินเชื่อ อัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่องยังสร้างความเสี่ยงอีกด้าน ต้นทุนการกู้ยืมที่แพงขึ้นอาจชะลอความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัย กิจกรรมอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ และการลงทุนของภาคธุรกิจ พร้อมเพิ่มความเป็นไปได้ที่ลูกหนี้เดิมจะเริ่มรับภาระการชำระหนี้ไม่ไหว กลไกลักษณะเดียวกันเริ่มเห็นได้ในสหรัฐแล้ว เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นยังคงตรึงอัตราดอกเบี้ยจำนองให้อยู่ในระดับสูง