กระทรวงการคลังสหรัฐอาจดึงเงินราว 1 ล้านล้านดอลลาร์จากบัญชี TGA ใช้หนุนโครงการซื้อคืนพันธบัตร

บทความของ CNBC ระบุโดยอ้างแหล่งข่าวว่า สก็อตต์ เบสเซนต์ อาจพิจารณาใช้เงินเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์จาก Treasury General Account (TGA) เพื่อสนับสนุนการขยายโครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury buybacks) TGA คือบัญชีเงินสดของกระทรวงการคลังสหรัฐที่ฝากไว้กับธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) รายได้ภาษีและเงินที่ได้จากการออกพันธบัตรจะไหลเข้าบัญชีนี้ ขณะที่การใช้จ่ายภาครัฐและการชำระคืนหนี้ก็จ่ายออกจากบัญชีเดียวกัน ขนาดบัญชีอาจแตะราว 1.05 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนตุลาคม สะท้อนว่ากระทรวงการคลังมี "กันชนเงินสด" จำนวนมาก ทำให้สามารถดำเนินการซื้อคืนบางส่วนได้โดยพึ่งพาการออกตราสารหนี้ระยะสั้นใหม่ลดลงในช่วงสั้น ๆ แรงจูงใจสำคัญมาจากทิศทางอัตราผลตอบแทนระยะยาว วันที่ 19 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีพุ่งแตะ 5.34% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 หลังจากนั้นกระทรวงการคลังประกาศเพิ่มขนาดการทำรายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว จากเดิมทำได้สูงสุด 2 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ครอบคลุมพันธบัตรรัฐบาลแบบคูปองปกติ (nominal Treasuries) ที่มีอายุคงเหลือ 10–20 ปี และ 20–30 ปี กระนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปียังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 สะท้อนว่าประเด็นตลาดไม่ใช่เพียงเรื่องสภาพคล่องตึงตัวเท่านั้น หากกระทรวงการคลังระดมทุนด้วยการออกพันธบัตรระยะสั้นจำนวนมาก สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นยังต้องถูกดูดซับโดยตลาด และอาจยิ่งเพิ่มอุปทานของเงินทุนระยะสั้น การนำเงินใน TGA มาใช้ก่อนช่วยเลี่ยงขั้นตอนนี้ชั่วคราว เพราะเมื่อกระทรวงการคลังเบิกจ่ายจาก TGA เงินจะไหลเข้าสู่ระบบการเงินภาคเอกชน และภายใต้เงื่อนไขอื่นคงเดิม ทุนสำรอง (reserves) ในระบบธนาคารมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก (New York Fed) เคยชี้ว่า ความเปลี่ยนแปลงของยอดคงเหลือ TGA ส่งผลต่อสภาพคล่องในระบบโดยตรง การถอนเงินจำนวนมากของกระทรวงการคลังอาจเพิ่มสภาพคล่องชั่วคราว ขณะที่การเติมเงินกลับเข้า TGA จะดูดซับสภาพคล่องกลับออกไป หากกระทรวงการคลังหันมาพึ่ง TGA มากขึ้นเพื่อทำซื้อคืน ผลระยะสั้นที่ตลาดคาดคือ: กระทรวงการคลังลดเงินสดคงเหลือ → สภาพคล่องตลาดเพิ่มขึ้น → แรงซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่ม → อัตราผลตอบแทนระยะยาวถูกกดลง นี่เป็นเหตุผลที่ตลาดมองว่าการใช้ TGA เป็นมาตรการที่ "เชิงรุก" กว่าการเดินหน้าระดมทุนผ่านการออกพันธบัตรระยะสั้น แต่แนวทางนี้ยืนระยะได้ยากในระยะยาว กระทรวงการคลังส่งสัญญาณชัดว่าต้องการคงเงินสดคงเหลือไว้ราว 950 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนกันยายน ดังนั้นในมุมมองระยะกลางถึงยาว หาก TGA ลดลงมาก ก็ต้องกลับมาเติมด้วยภาษี การออกหนี้ และกระแสเงินสดทางการคลัง กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงกดดันจากการออกพันธบัตรระยะสั้นในวันนี้เพียงถูกเลื่อนไปอยู่ข้างหน้า นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวไม่ได้ถูกกำหนดด้วยอุปสงค์-อุปทานเพียงอย่างเดียว การซื้อคืนช่วยเพิ่มสภาพคล่องและลดอุปทานพันธบัตรระยะยาวในเชิงส่วนเพิ่ม จึงอาจกด term premium ลงได้บ้าง แต่หากนักลงทุนกังวลจริงจังต่อการขยายตัวของการขาดดุลการคลังสหรัฐในช่วงหลายปีข้างหน้า การซื้อคืนในระดับหลายหมื่นล้านหรือแม้แต่หลายแสนล้านดอลลาร์อาจไม่เปลี่ยนดุลยภาพระยะยาวได้มากนัก สิ่งที่ตลาดต้องการคือแผนการคลังชุดใหม่ที่ชัดเจนและมีขนาดใหญ่กว่าเดิม