มุมมองสถาบันต่างประเทศ-จีนต่อโอกาสเฟดขึ้นดอกเบี้ยต่อในปี 2026

สรุปมุมมองธนาคารลงทุน/สถาบัน ต่างประเทศ 1) Goldman Sachs: คาดเฟดขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนตุลาคม หลังเฟดส่งสัญญาณเชิงเข้มงวด (hawkish) ในวันพุธ Goldman Sachs ปรับมุมมองมาคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 basis points ในเดือนตุลาคม นับเป็นหนึ่งในสถาบันวอลล์สตรีทกลุ่มแรก ๆ ที่ประเมินว่าอาจเห็นการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง โดยมุมมองดังกล่าวสวนทางกับการประเมินก่อนหน้าที่เชื่อว่าเฟดปิดรอบคุมเข้มแล้วหลังขึ้น 25 bps ในเดือนกันยายน Goldman Sachs ระบุว่า dot plot ล่าสุดสะท้อนว่าผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่คาดอย่างน้อยยังมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มในปีนี้ และชี้ไปยังภาพฐานว่าปี 2026 อาจมีการขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้ง บริษัทมองว่า “ตุลาคม” เป็นจังหวะที่เป็นไปได้มากที่สุด เพราะผู้กำหนดนโยบายมองว่าการคุมเข้มเพิ่มเติมช่วยพาเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้ “เร็วขึ้น” Goldman Sachs มองว่าสัญญาณจากการประชุมเข้มงวดกว่าคาด โดยอ้างถึงประมาณการอัตราดอกเบี้ยของเจ้าหน้าที่ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสมดุล (neutral rate) และถ้อยคำของพาวเวลล์ที่ย้ำว่าการขึ้นครั้งนี้เป็นเพียงการ “ลดระดับความผ่อนคลาย” ลงบางส่วน ด้าน Bank of America Global Research ก็อยู่ในกลุ่มที่คาดเส้นทางคุมเข้มเชิงรุกมากขึ้น โดยประเมินว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยทั้งเดือนตุลาคมและธันวาคม 2) Barclays: การตัดสินใจของเฟดทำให้ BOJ ขึ้นดอกเบี้ย “แทบเลี่ยงไม่ได้” Financial Times รายงานว่า เงินเยนและสกุลเงินเอเชียอื่นอ่อนค่าลงในวันพฤหัสบดี หลังธนาคารกลางสหรัฐขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 3 ปี เพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ที่กำลังเตรียมตัดสินใจระดับการคุมเข้มนโยบาย นับตั้งแต่การตัดสินใจของเฟด เงินเยนอ่อนค่ามากกว่า 1.1% ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐแข็งขึ้น 0.7% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินประเทศคู่ค้าหลัก Mitul Kotecha หัวหน้ากลยุทธ์ FX เอเชียและแมโครตลาดเกิดใหม่ของ Barclays ระบุว่าความเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้สกุลเงินเอเชียเสียเปรียบ และชี้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ กลายเป็นเรื่อง “แทบเลี่ยงไม่ได้” Abbas Keshvani นักกลยุทธ์แมโครเอเชียของ RBC Capital Markets มองว่าเอเชียเผชิญแรงกระแทกซ้ำสอง: ในฐานะภูมิภาคผู้นำเข้าพลังงาน จึงถูกกดดันเพิ่มจากความน่าดึงดูดของดอลลาร์ที่สูงขึ้นตามวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยของเฟด ทำให้หลายธนาคารกลางเอเชียไล่ตามได้ยาก 3) BlackRock: ตลาดอาจตีความถ้อยคำประธานเฟดมากเกินไป Jean Boivin หัวหน้า BlackRock Investment Institute ระบุในรายงานว่า ตลาดอาจตีความถ้อยคำของประธานเฟด พาวเวลล์ ในงานแถลงข่าวหลังประชุม “เข้มงวด” มากเกินไป เขามองว่าการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของประธานคนใหม่ Boivin ชี้ว่าจุดเด่นของการแถลงข่าวคือการเน้นความแข็งแรงของเศรษฐกิจสหรัฐ ซึ่งตลาดตีความเป็นสัญญาณ hawkish แต่ในสภาพเศรษฐกิจที่เติบโตแข็งแรง การขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้จำเป็นต้องเป็นลบต่อสินทรัพย์เสี่ยง เขาย้ำว่าควรแยก “ความจำเป็นในการรักษาความน่าเชื่อถือของเฟด” ออกจาก “การเริ่มต้นวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยแบบต่อเนื่อง” 4) PGIM: เกณฑ์สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมไม่ได้สูง Robert Solkin หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ PGIM ระบุว่า การประชุมล่าสุดส่งสัญญาณว่าเพียงแรงผลักเล็กน้อย เฟดก็อาจขึ้นดอกเบี้ยได้ 3 ครั้ง และอาจมากกว่านั้นหากจำเป็น การขึ้นครั้งนี้มีลักษณะ hawkish พร้อมส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ จากเจ้าหน้าที่เฟด 18 รายที่ส่งประมาณการ มี 8 รายคาดว่ารอบคุมเข้มนี้จะนำไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยรวม 3 ครั้งภายในสิ้นปี 2027 Solkin ระบุว่าถ้อยคำของพาวเวลล์ที่กล่าวว่าเฟดได้ “ย้อนกลับมาตรการผ่อนคลายบางส่วน” ฟังดูเหมือนการดำเนินการวันพุธเป็นเพียงก้าวเล็ก ๆ เพื่อทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้น และยังมีโอกาสตามมาด้วยมาตรการเพิ่มเติม เขาเสริมว่าความเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ยต่อยังสูง หากเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง 5) SOLLINDA Capital Management: ถ้อยแถลงมีโทน hawkish เล็กน้อย คาดช่วยชะลอแรงขึ้นของบอนด์ยีลด์ระยะยาว Justin Greenhill ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ SOLLINDA Capital Management กล่าวว่า สัญญาณจากงานแถลงข่าวในวอชิงตันชัดเจนว่า hawkish และอาจช่วยลดแรงส่งขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวในระยะสั้น ผลต่อหุ้นยังไม่ชัดเจน แต่คาดว่าหุ้นขนาดเล็กจะทำผลงานแย่กว่าหุ้นขนาดใหญ่เมื่อภาวะการเงินตึงตัวมากขึ้น 6) DBS: การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดไม่ได้แปลว่าจะเข้าสู่วัฏจักรดอลลาร์แข็งยาว Philip Wee นักกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยนของ DBS ระบุว่า การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดไม่ได้จำเป็นต้องหมายถึงแนวโน้มดอลลาร์แข็งแบบต่อเนื่อง เขากล่าวว่า “นี่ไม่ใช่วัฏจักรคุมเข้มที่สหรัฐเป็นผู้นำเหมือนปี 2022” Wee อธิบายว่าการขยับของเฟดเป็นการเร่งตามธนาคารกลางหลักอื่น ๆ เพื่อรับมือความเสี่ยงเงินเฟ้อ และกันไม่ให้แรงกระแทกราคาพลังงานลามเป็นผลกระทบทางเศรษฐกิจวงกว้าง (ผลกระทบลำดับสองและสาม) เขาเสริมว่าตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังเป็นปัจจัยสำคัญที่กดทับความเชื่อมั่น โดยความแข็งแกร่งต่อเนื่องของยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีสะท้อนว่าประเด็นต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวยังไม่ข้อยุติ DBS คาดดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ยังแกว่งในกรอบ 96–102 ซึ่งเป็นกรอบที่เกิดขึ้นตั้งแต่กลางปี 2025 7) Principal Asset Management: แม้สายผ่อนคลายก็ต้องขยับ เฟดอาจต้องขึ้นอย่างน้อยอีก 1 ครั้ง Seema Shah หัวหน้านักกลยุทธ์ระดับโลกของ Principal Asset Management มองว่า “การถกเถียงของตลาดเปลี่ยนจาก ‘จะขึ้นอีกไหม’ ไปเป็น ‘จะขึ้นอีกกี่ครั้ง’” การลงมติเป็นเอกฉันท์สะท้อนว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นและเงินเฟ้อที่ดื้อด้านทำให้แม้แต่สมาชิกสายผ่อนคลายก็เห็นพ้อง ทำให้ฉากทัศน์ ‘ขึ้นครั้งเดียวแล้วจบ’ แทบเป็นไปไม่ได้ เธอเสริมว่า เมื่อราคาตลาดได้สะท้อนการขึ้นหลายครั้งไปแล้ว ผู้กำหนดนโยบายอาจจำเป็นต้องขึ้นอย่างน้อยอีก 1 ครั้งเพื่อรักษาความน่าเชื่อถือ 8) Oxford Economics: ผลเงินเฟ้อรอบสองไม่ชัด คาด BOE คงดอกเบี้ย Oxford Economics มองว่า ผลกระทบเงินเฟ้อรอบสองยังไม่เด่นชัด ทำให้คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) มีพื้นที่ในการคงดอกเบี้ย โดยคาดว่า Greene, Peers และ Mann ยังสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ผลโหวตคงดอกเบี้ยยังอยู่ที่ 6 ต่อ 3 แม้ราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้นยังเป็นความเสี่ยงด้านขาขึ้น Oxford Economics คาดว่าสมาชิกส่วนใหญ่จะยังใช้ความอดทน โดยคงท่าที hawkish มากกว่าคุมเข้มทันที ในประเทศ (จีน) 1) CICC: ยังไม่มีฐานปัจจัยพื้นฐานรองรับการขึ้นต่อเนื่องและมาก รายงานวิจัยของ China International Capital Corporation (CICC) ระบุว่า จากถ้อยแถลงของเฟดในการประชุมครั้งนี้และสภาพปัจจัยพื้นฐานปัจจุบัน ยังไม่มีเหตุผลเชิงพื้นฐานรองรับการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องและในขนาดมาก (ตั้งแต่ 3 ครั้งขึ้นไป) เว้นแต่ราคาน้ำมันจะพุ่งจนควบคุมไม่ได้ CICC ชี้ว่าดอกเบี้ยที่สูงอยู่แล้วจะค่อย ๆ ส่งผ่านไปยังภาวะการเงินและกดการเติบโต กลายเป็นปัจจัย “สะท้อนกลับ” ที่ขัดขวางการขึ้นแรงเพิ่มเติม สะท้อนจากอัตราดอกเบี้ยจำนองสหรัฐ 30 ปีที่เข้าใกล้ 7% 2) CICC: แนวรับทองคำราว 4,200–4,500 ดอลลาร์ CICC ระบุว่าเฟดมีพื้นที่ “คง” มากกว่า “ขึ้น” และสภาพแวดล้อมปัจจุบันคล้ายออปชันซื้อที่มีอัปไซด์ไม่แน่นอน หากคำนวณแบบคงที่จากยีลด์พันธบัตรสหรัฐและดอลลาร์ ประเมินแนวรับราคาทองคำราว 4,200–4,500 ดอลลาร์ CICC มองว่า เว้นแต่จะเกิดการขึ้นดอกเบี้ยแบบต่อเนื่องหลายครั้ง แรงกดดันขาลงต่อทองคำยังค่อนข้างจำกัด แต่การขึ้นแรงต้องอาศัย “เรื่องเล่า” ที่ใหญ่กว่านี้ หากเฟดหยุดขึ้นดอกเบี้ยอาจทำให้เกิดเรื่องเล่าเรื่องความเชื่อมั่นที่ถดถอยและการลดพึ่งพาดอลลาร์ (dedollarization) ขณะที่การขึ้นดอกเบี้ยจะบั่นทอนเรื่องเล่านี้ ทำให้อัปไซด์จำกัดหากไม่มีปัจจัยกระตุ้นด้านธีมเพิ่มเติม 3) CITIC Securities: คาดเฟดขึ้นอีก 25 bps ในปีนี้ และคงดอกเบี้ยปีหน้า รายงานของ CITIC Securities ระบุว่าเฟดขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในเดือนกันยายนตามคาด ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตและเงินเฟ้อของปีนี้ และส่งสัญญาณ hawkish ผ่าน dot plot และถ้อยแถลงของ Walsh โดยความคาดหวังของตลาดที่แข็งแรงทำให้การขึ้นดอกเบี้ยเป็นตัวเลือกที่เป็นธรรมชาติ CITIC มองว่า จังหวะและขนาดการขึ้นในอนาคตขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันซึ่งคาดเดายาก แต่เมื่อเงินเฟ้อโดยรวมมีแนวโน้มชะลอลงชัดในช่วงต้นปีหน้า เหตุผลสำหรับการขึ้นต่อจะอ่อนลง คาดเฟดขึ้นอีก 25 bps ภายในปีนี้ และคงดอกเบี้ยในปีหน้า ภาวะการเงินสหรัฐไม่น่าจะผ่อนคลายอย่างมีนัย ภายใต้ธีมการเติบโต นักลงทุนควรเลือกสินทรัพย์ที่มีปัจจัยพื้นฐานหนุน ไม่ใช่เพียงได้อานิสงส์จากสภาพคล่อง 4) Huatai Securities: ความจำเป็นขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมลดลง ฉากทัศน์ฐานเป็นเดือนธันวาคม รายงานของ Huatai Securities ระบุว่า หลังการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเกิดขึ้นแล้ว ช่วงสำคัญถัดไปที่อาจพิจารณาขึ้นจริงคือเดือนธันวาคม ส่วนจะเข้าสู่วัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ยังต้องรอข้อมูลและถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่เพิ่มเติม ปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักโอกาสเฟดขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมมากกว่า 50% แต่ Huatai มองว่าแรงกระตุ้นการคลังที่ลดลง แรงกดดันต่อการบริโภคครัวเรือนจากราคาน้ำมันที่สูง และภาวะการเงินที่ตึงตัว อาจทำให้ข้อมูลจ้างงานและเงินเฟ้อเย็นลงใน 1–2 เดือนข้างหน้า ลดความจำเป็นในการขึ้นเดือนตุลาคม โดยฉากทัศน์ฐานคือขึ้นเดือนธันวาคม เส้นทางดอกเบี้ยถึงปี 2027 จะขึ้นกับข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคต โดยเฉพาะตลาดแรงงานว่าจะปรับดีขึ้นต่อจนดันค่าจ้างกลับมาหรือไม่ และทิศทางเงินเฟ้อ 5) China Galaxy Securities: โครงข่ายคอมพิวติ้งหนุนดีมานด์ไฟเบอร์ออปติก อุปสงค์ตึงตัวดันวัฏจักรขาขึ้น รายงานของ China Galaxy Securities ระบุว่า การก่อสร้างโครงข่าย “พลังประมวลผล” (computing power networks) สอดรับกับความต้องการจาก AI ช่วยเร่งอุปสงค์ไฟเบอร์ออปติกอย่างมีนัย ไม่ว่าจะเป็นการขยายชั้น backbone ของเครือข่าย หรือการอัปเกรดสถาปัตยกรรม optical interconnection ภายในดาต้าเซ็นเตอร์ ล้วนสร้างโอกาสเติบโตให้กับอุตสาหกรรมไฟเบอร์ออปติก ความไม่สมดุลอุปสงค์-อุปทานยังตึงตัวต่อเนื่อง ส่งสัญญาณเข้าสู่ช่วงความคึกคักสูง โดยตลาดไฟเบอร์ออปติกอยู่ในภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้าง อุปสงค์โตเร็วกว่าอุปทานที่ขยายได้ China Galaxy คาดช่องว่างอุปสงค์-อุปทานมีแนวโน้มกว้างขึ้น กลุ่มผู้นำที่มีความพึ่งพาตนเองสูงในการผลิต preform จะสามารถส่งผ่านการขึ้นราคาไปเป็นความยืดหยุ่นของกำไรได้เต็มที่ ภาคไฟเบอร์ออปติกกำลังเปลี่ยนจากตลาดโทรคมนาคมแบบวัฏจักรไปสู่เซ็กเมนต์โครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวติ้งที่เติบโตสูง