พาวเวลล์ขึ้นให้การต่อสภาคองเกรส สะท้อนกรอบนโยบายใหม่ของเฟด

ผู้เขียนต้นฉบับ: Li Dan แหล่งข่าว: Wall Street Journal การไต่สวนด้านนโยบายการเงินต่อสภาคองเกรสครั้งแรกของประธานพาวเวลล์ ได้เปิดเผยสิ่งที่เขาเรียกว่า "คำประกาศนโยบายเฟดฉบับใหม่" โดยหลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณต่อประเด็นที่ตลาดจับตาที่สุดเรื่องการปรับขึ้นหรือลดดอกเบี้ย แต่ย้ำหลายครั้งถึงเป้าหมายหลัก ได้แก่ การฟื้นฟูเสถียรภาพราคา การรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลาง และการให้การสื่อสารล่วงหน้าอย่างเพียงพอหากมีการปรับแนวทางด้านงบดุลในอนาคต Nick Timiraos นักข่าวที่ได้รับฉายาว่า "กระซิบเฟด" มองว่าพาวเวลล์ตั้งใจไม่ชี้นำเส้นทางดอกเบี้ยในวันดังกล่าว และหันไปตอกย้ำเป้าหมายระยะยาวของเฟดในการควบคุมเงินเฟ้อมากกว่า ก่อนเริ่มการไต่สวนไม่นาน สหรัฐฯ รายงานดัชนี CPI เดือนมิถุนายนต่ำกว่าที่ตลาดคาด ทำให้ตลาดเพิ่มเดิมพันช่วงสั้นๆ ว่าเฟดอาจผ่อนคลายนโยบายได้เร็วขึ้น แต่พาวเวลล์ลดทอนความสำคัญของข้อมูลดังกล่าว โดยระบุว่าเขาไม่เชื่อว่าสหรัฐฯ บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อแล้ว Timiraos ระบุว่า พาวเวลล์ไม่ได้ใช้ตัวเลขเงินเฟ้อนี้เพื่อส่งสัญญาณทิศทางนโยบายในอนาคต หรือบอกใบ้แนวทางดอกเบี้ยสำหรับการประชุมเดือนกรกฎาคมและหลังจากนั้น เขาย้ำว่าเฟดมีเครื่องมือนโยบาย 2 อย่างคือ ดอกเบี้ยและงบดุล และจะตัดสินใจเลือกใช้ตามข้อมูลเศรษฐกิจเพื่อบรรลุเสถียรภาพราคา Bloomberg ประเมินว่า การไต่สวนยาวหลายชั่วโมงครั้งนี้เท่ากับเป็นการวางกรอบนโยบายของ "เฟดยุคใหม่" ได้แก่ ยืนหยัดความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน คงเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ปฏิเสธแนวคิดที่ว่าต้องแลกการจ้างงานกับเงินเฟ้อ และเปิดช่องสำหรับการปฏิรูปด้านงบดุลและธรรมาภิบาลของธนาคารกลางในระยะต่อไป ถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดของพาวเวลล์ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ พลิกกลับจากการปรับลงบางส่วนหลัง CPI ออกมา ขณะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดช่วงติดลบลงราวครึ่งหนึ่งจากที่อ่อนค่าหลังการประกาศ CPI 5 สัญญาณสำคัญจากการไต่สวนครั้งแรก 1) ย้ำไม่ยอมรับเงินเฟ้อสูงอย่างยืดเยื้อ มองว่า CPI ลดลงเพียงเดือนเดียวไม่ใช่ชัยชนะ พาวเวลล์ระบุว่าเฟดมี "ศูนย์ความอดทน" ต่อเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง พร้อมชี้ว่าเฟดพลาดเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% มาหลายปี ทำให้การฟื้นฟูเสถียรภาพราคาเป็นภารกิจสำคัญที่สุดในเวลานี้ เมื่อพูดถึง CPI เดือนมิถุนายนที่ต่ำกว่าคาด เขากล่าวว่า "บางคนอาจบอกว่าภารกิจสำเร็จแล้ว แต่ผมไม่มองแบบนั้น" Timiraos เห็นว่าเขาต้องการกันไม่ให้ตลาดตีความตัวเลขเงินเฟ้อเพียงครั้งเดียวว่าเป็นสัญญาณเปลี่ยนท่าทีทางนโยบายในทันที 2) ไม่เปิดเผยเส้นทางดอกเบี้ย ย้ำการตัดสินใจยังขึ้นกับข้อมูล พาวเวลล์หลีกเลี่ยงการตอบคำถามที่ตลาดต้องการที่สุดเกี่ยวกับการขยับดอกเบี้ยครั้งถัดไป Timiraos ระบุว่าเขาไม่ได้บอกใบ้ทิศทางการประชุม FOMC ที่กำลังจะมาถึงหรือให้ไทม์ไลน์ว่าดอกเบี้ยจะปรับเมื่อใด แต่ย้ำหลักการว่าเฟดมีเครื่องมือ 2 ทางคือดอกเบี้ยและงบดุล และจะตัดสินใจตามข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคต พาวเวลล์ยังกล่าวด้วยว่าในช่วงต่อจากนี้ เขาจะหารือกับเพื่อนร่วมคณะกรรมการ FOMC เกี่ยวกับ "ว่าเครื่องมือนโยบายจำเป็นต้องถูกใช้หรือไม่ และเมื่อใด" พร้อมเปรียบการถกเถียงที่กำลังจะเกิดขึ้นว่าอาจเป็น "ศึกในครอบครัว" Bloomberg มองว่าถ้อยคำนี้สะท้อนโทนเข้มงวด โดยยังไม่พร้อมส่งสัญญาณผ่อนคลายจนกว่าจะมั่นใจว่าเงินเฟ้อกำลังกลับสู่เป้าหมายอย่างยั่งยืน 3) ปฏิเสธแนวคิดต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างการจ้างงานกับเงินเฟ้อ เมื่อถูกถามเรื่องพันธกิจคู่ของเฟด พาวเวลล์ปฏิเสธว่ามี "ทางเลือกที่โหดร้าย" เขาระบุว่าเมื่อเสถียรภาพราคากลับมา เศรษฐกิจสหรัฐฯ สามารถเติบโตต่อได้ ธุรกิจสามารถจ้างงานเพิ่มได้ การคุมเงินเฟ้อและการจ้างงานเต็มศักยภาพจึงไม่ขัดแย้งกัน แต่เกื้อหนุนกัน ข้อความนี้ตอกย้ำฐานคิดว่าเสถียรภาพราคาคือรากฐานของการเติบโตด้านการจ้างงานและความมั่งคั่งระยะยาว 4) การปรับงบดุลจะสื่อสารล่วงหน้า เพื่อลดแรงกระแทกต่อตลาด การปฏิรูปงบดุลเป็นหนึ่งในวาระสำคัญนับตั้งแต่พาวเวลล์เข้ารับตำแหน่ง ระหว่างการไต่สวน เขาระบุว่ายังไม่ต้องการคาดเดาข้อสรุปของคณะทำงานด้านงบดุลที่กำลังดำเนินการอยู่ แต่ให้คำมั่นว่า หากเฟดจะปรับนโยบายงบดุลในอนาคต จะสื่อสารกับตลาดล่วงหน้าอย่างทั่วถึงเพื่อให้นักลงทุนมีกรอบคาดการณ์ที่เพียงพอ และจะไม่ดำเนินการแบบฉับพลัน พาวเวลล์ย้ำด้วยว่างบดุลของเฟดควรรับใช้นโยบายการเงิน ไม่ควรทำหน้าที่แทนนโยบายการคลัง Reuters มองว่าถ้อยแถลงนี้ช่วยลดความกังวลของตลาดว่าเฟดอาจเร่งลดงบดุลเร็วเกินไป และเป็นสัญญาณว่าเฟดจะให้ความสำคัญกับการสื่อสารนโยบายและการบริหารความคาดหวังของตลาดมากขึ้น 5) ย้ำความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน ได้รับเสียงตอบรับเชิงบวกจากบางส่วนของทั้งสองพรรค ต่อคำถามของสมาชิกสภานิติบัญญัติ พาวเวลล์ย้ำว่าเฟดจะคงความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายการเงิน และให้คำมั่นว่าการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยจะไม่ถูกชี้นำด้วยปัจจัยทางการเมือง Bloomberg รายงานว่า แม้เขาเคยได้รับแรงสนับสนุนน้อยจากเดโมแครตระหว่างกระบวนการยืนยันตำแหน่งในวุฒิสภา แต่สมาชิกเดโมแครตหลายรายให้ประเมินเชิงบวกต่อการเน้นย้ำเรื่องอิสระของธนาคารกลางในครั้งนี้ Steve Dennis นักข่าวสายสภาคองเกรสระบุว่า ท่ามกลางบริบทที่ Donald Trump ยังคงกดดันเฟดต่อสาธารณะให้ลดดอกเบี้ย การที่สมาชิกเดโมแครตบางคนออกมาสนับสนุนท่าทีของพาวเวลล์ในการรักษาอิสระของธนาคารกลาง สะท้อนการขยับแบบละเอียดอ่อนของฉันทามติข้ามพรรคในประเด็นนี้ มุมมองตลาด: กรอบการสื่อสาร "นโยบายขับเคลื่อนด้วยข้อมูล" ชัดขึ้น โดยรวม ตลาดมองว่าถ้อยแถลงของพาวเวลล์ไม่ได้เปลี่ยนภาพคาดการณ์ดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ทำให้กรอบการสื่อสารแบบ "ขึ้นกับข้อมูล" เด่นชัดขึ้น Timiraos เห็นว่าแก่นสำคัญของการไต่สวนครั้งนี้ไม่ใช่การปล่อยสัญญาณใหม่ แต่เป็นการตั้งใจไม่ให้สัญญาณใดๆ เกี่ยวกับเส้นทางดอกเบี้ย แม้ CPI จะอ่อนกว่าคาด พาวเวลล์ก็ไม่ขยายความว่าการลดดอกเบี้ยจะตามมาหรือไม่ และไม่ให้แนวทางล่วงหน้า โดยยังคงยึดการสื่อสารหลังเข้ารับตำแหน่งที่หลีกเลี่ยงการผูกมัดกับข้อมูลเพียงชุดเดียวหรือการประชุมครั้งใดครั้งหนึ่ง Bloomberg มองว่าการไต่สวนครั้งนี้ช่วยขีดเส้นโทนของเฟดภายใต้พาวเวลล์ให้ชัดขึ้น ได้แก่ ยกเสถียรภาพราคาเป็นลำดับแรก เดินหน้าการปฏิรูปงบดุลและธรรมาภิบาลธนาคารกลาง และบริหารความคาดหวังของตลาดผ่านการสื่อสารที่โปร่งใสมากขึ้น สำหรับนักลงทุน นัยสำคัญคือ นโยบายเฟดระยะต่อไปจะยังขึ้นกับข้อมูลอย่างมาก มากกว่าจะถูกนำโดยเส้นทางดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า และตลาดจะจับตาว่าพาวเวลล์จะถ่ายทอดแนวทางนี้ไปสู่การตัดสินใจ FOMC ในอีกหลายเดือนข้างหน้าอย่างไร