หุ้น CoreWeave ร่วง หลังความกังวลเรื่องความเสี่ยงหนี้สินเพิ่มขึ้น

ผู้เขียนบทวิเคราะห์ชี้ว่า ความกังวลต่อความเสี่ยงด้านหนี้สินของ CoreWeave คือคำอธิบายของการดิ่งลงอย่างรุนแรงของหุ้นบริษัท แม้ว่าการผิดนัดชำระหนี้จริงอาจไม่เกิดขึ้นเลยก็ตาม นับจากราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว หุ้น CoreWeave สูญเสียมูลค่าไปแล้วหนึ่งในสี่ ส่วนในวันศุกร์เพียงวันเดียวร่วงเกือบ 12% และปรับลงทุกวันในสัปดาห์นี้ ยกเว้นวันพฤหัสบดี ความวิตกว่าภาวะตึงตัวด้านหนี้ของ CoreWeave อาจเป็นสัญญาณของปัญหาที่กว้างกว่าในอุตสาหกรรมการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ที่พึ่งพาการกู้ยืม กดดันหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีตลอดสัปดาห์นี้ โดยดัชนี Nasdaq ปิดสัปดาห์ด้วยการปรับลง 4.5% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ CoreWeave ที่ครบกำหนดในปี 2031 เกือบแตะระดับ 16% ในสัปดาห์นี้ และอยู่ที่ราว 14.5% เมื่อวันศุกร์ เทียบกับ 9.75% ตอนที่บริษัทออกพันธบัตรในเดือนเมษายน สวอปความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ (CDS) อายุ 5 ปีของ CoreWeave พุ่งเกิน 1,000 เบซิสพอยต์ เพิ่มขึ้นเกือบ 19% ในสัปดาห์นี้ และสูงกว่าช่วง 12 เดือนก่อนถึง 178% บลูมเบิร์กประเมินความน่าจะเป็นโดยนัยที่ CoreWeave จะผิดนัดชำระหนี้ภายใน 5 ปีข้างหน้าไว้ราว 60% โดยอิงจากการซื้อขาย CDS CDS ช่วยให้ผู้ถือตราสารหนี้ป้องกันความเสียหายจากการผิดนัดชำระหนี้ของผู้ออกตราสาร เบี้ยประกันของ CDS ขึ้นอยู่กับมูลค่าและคุณภาพของสินทรัพย์ที่รับประกัน ราคาเสนอซื้อที่เกิน 1,000 เบซิสพอยต์หมายความว่าต้นทุนประกันหนี้ CoreWeave มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์จะสูงกว่า 100,000 ดอลลาร์ต่อปี นักลงทุนยังซื้อขาย CDS ได้โดยไม่ต้องถือตราสารหนี้จริง เพื่อเก็งกำไรจากการเปลี่ยนแปลงคุณภาพเครดิตของบริษัท อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสะท้อนทั้งความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ คาดการณ์เงินเฟ้อ ส่วนชดเชยสภาพคล่อง และอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ซึ่งมักใช้เป็นเกณฑ์วัดอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง อยู่ที่ราว 5.1% ในปัจจุบัน ขณะที่ CDS สะท้อนความเสี่ยงด้านเครดิตโดยไม่รวมปัจจัยอื่นเหล่านั้น ผู้เขียนจึงเห็นว่า CDS ให้ภาพที่โปร่งใสกว่าสำหรับการประเมินหนี้สินของผู้ออกตราสาร คุณภาพเครดิตของภาคธุรกิจกำลังได้รับความสนใจ หลังเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายอย่างต่อเนื่องดันต้นทุนการระดมทุนขึ้น และนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามต่อภาระทางการเงินของบริษัทต่าง ๆ ที่ผูกพันกับการลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ ผู้เขียนชี้ว่าราคา CDS ที่ปรับขึ้นเป็นตัวชี้วัดแบบเรียลไทม์และวัดเป็นตัวเลขได้ของความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ที่ตลาดรับรู้เพิ่มขึ้น พร้อมเตือนว่ามูลค่าหุ้นมักดิ่งลงแรงก่อนการผิดนัดชำระหนี้จะเกิดขึ้นจริงนานแล้ว ราคา CDS ไม่ใช่การจัดอันดับเครดิตอย่างเป็นทางการแบบที่ S&P Global, Moody's หรือ Fitch ประกาศ ผู้เขียนเห็นว่าการกำหนดราคา CDS ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งอาจมีประโยชน์ต่อนักลงทุนหุ้นที่ต้องการเข้าใจการเคลื่อนไหวของตลาดและของหุ้นรายตัวมากกว่า ด้านเจนเซน หวง ซีอีโอของ Nvidia กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่าฐานะทางการเงินของ CoreWeave ยังมั่นคงและ "ดีขึ้นทุกวัน" คำกล่าวดังกล่าวให้ไว้ในงานอีเวนต์ที่กรุงสตอกโฮล์ม และถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่พลิกการร่วงลงก่อนหน้าของหุ้น CoreWeave ในวันพฤหัสบดี จนหุ้นปิดบวก Nvidia เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ CoreWeave ซึ่งใช้ชิปของ Nvidia ในการให้บริการประมวลผลปัญญาประดิษฐ์แก่ลูกค้า หวงระบุว่า Nvidia ไม่จำเป็นต้องให้การสนับสนุนทางการเงินแก่ CoreWeave เพราะต้นทุนเงินทุนของ CoreWeave ลดลง ผู้เขียนแนะนำให้จับตาการซื้อขาย CDS ต่อไปในขณะที่การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์พัฒนาขึ้น เพราะการเคลื่อนไหวของราคา CDS บ่งชี้ว่าความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ที่ตลาดรับรู้นั้นเพิ่มขึ้นหรือลดลง สำหรับบริษัทในพอร์ตโฟลิโอของผู้เขียนเอง มองว่าอัตรา CDS ยังไม่น่ากังวลในตอนนี้ แม้จะปรับขึ้นตามแผนระดมทุน และเห็นว่าทิศทางของอัตราเหล่านี้ในอนาคตมีแนวโน้มเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นของบริษัทเหล่านั้น