ซีอีโอ Broadcom ปิดดีลจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่า 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์

ที่มา: The Wall Street Journal ผู้เขียนต้นฉบับ: Dong Jing ดีลจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่สร้างสถิติใหม่เกือบล้มเหลวในนาทีสุดท้าย The Wall Street Journal รายงานเมื่อวันที่ 27 ตุลาคมว่า Hock Tan ซีอีโอ Broadcom เป็นผู้นำการเจรจาฉุกเฉินกับผู้บริหารธนาคารด้วยตนเองตลอดสุดสัปดาห์ จนสามารถปิดดีลเงินทุน 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับชิป AI ซึ่งเป็นการจัดหาเงินทุนด้วยหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลกสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI จนถึงปัจจุบัน ดีลนี้ใช้รหัสโครงการ North Star หรือ Polaris มีเป้าหมายช่วย Anthropic สตาร์ทอัพ AI เช่าชิปเฉพาะทางที่ Broadcom และ Google พัฒนาร่วมกัน โดยการเปิดเผยข้อมูลสอดคล้องกับเอกสารการยื่น IPO ของ Anthropic ดีลนำโดย Bank of America, Citigroup และ Morgan Stanley ร่วมกัน โดย Blackstone รับภาระ 9 พันล้านดอลลาร์เพื่อเป็นแกนหลักของอีกส่วนหนึ่งของการจัดหาเงินทุน รายงานระบุว่าการปิดดีลไม่ได้ราบรื่น ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ธนาคารร่วมบางแห่งอ้างถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในตลาด AI เห็นว่าค่าตอบแทนที่ได้รับไม่เพียงพอต่อความเสี่ยง และพิจารณาถอนตัว Hock Tan จึงเปิดการเจรจานาทีสุดท้ายในช่วงสุดสัปดาห์ ยอมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และให้การคุ้มครองการขาดทุนที่แข็งขึ้นแก่ธนาคาร ทำให้สถานการณ์กลับมาอยู่ในการควบคุม Bloomberg รายงานว่า ธนาคารวางแผนออกพันธบัตรประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์เร็วที่สุดในไตรมาสแรกของปี 2027 เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากสินเชื่อประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ แผนออกพันธบัตรนี้ถูกจับตาอย่างใกล้ชิดในวอลล์สตรีทและซิลิคอนแวลลีย์ในฐานะตัวชี้วัดสำคัญของความต้องการของนักลงทุนที่จะสนับสนุนโครงการ AI นอกเหนือจากขนาดแล้ว ดีล Polaris ยังสร้างสถิติอีกด้าน: ธนาคารและสถาบันสินเชื่อเอกชน ซึ่งปกติเป็นแหล่งเงินทุนที่แข่งขันกัน ได้ร่วมมือกันเป็นครั้งแรกในการจัดหาเงินทุนให้โครงการโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่เช่นนี้ ตามข้อมูลของ The Wall Street Journal เงินทุนทั้ง 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์แบ่งเป็นสองส่วน: ประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นเงินกู้ที่มีหลักประกันอาวุโส หรือ senior secured loans รับประกันโดยกลุ่มธนาคารและค้ำประกันโดย Broadcom; อีก 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นหนี้ด้อยสิทธิความเสี่ยงสูง หรือ subordinated debt ที่ Broadcom ไม่ได้ค้ำประกัน โดยครึ่งหนึ่งมาจาก Blackstone ธนาคารวางแผนกระจายสินเชื่อประมาณครึ่งหนึ่ง หรือราว 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ เข้าสู่ตลาดพันธบัตรระดับ investment grade Bloomberg ระบุว่าขนาดพันธบัตรสุดท้ายคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์ อายุประมาณ 5 ปี และจะมีการชำระคืนเงินต้นเป็นงวดตลอดอายุพันธบัตร ขนาดและเวลาออกที่แน่นอนจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาด นี่เป็นดีลชิปรายใหญ่รายการที่สองของ Broadcom ในปีนี้ ก่อนหน้านี้ Broadcom ร่วมกับ Apollo Global Management และ Blackstone ปิดดีลมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ Broadcom รับบทหลายตำแหน่ง: ผู้ขาย ผู้ค้ำประกัน และผู้เจรจา ในดีล Polaris Broadcom รับบทบาทหลายด้านที่หาได้ยาก เป็นทั้งผู้ส่งมอบชิปที่ร่วมกับ Google พัฒนา TPU หรือ tensor processing units ที่ Anthropic ต้องการ เป็นตัวกลางทางการเงินที่ให้การสนับสนุนแบบ supplier financing โดยโครงสร้างดีลใช้ SPV หรือ special-purpose vehicle กู้ 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อซื้อชิป แล้วปล่อยเช่าให้ Anthropic โดยใช้รายได้ค่าเช่าของ Anthropic ในการชำระหนี้ บทบาทสำคัญของ Broadcom อยู่ที่การหนุนหลังด้วยงบดุล Bloomberg รายงานว่า Broadcom เปิดเผยในเอกสารกำกับดูแลสัปดาห์นี้ว่า ภาระค้ำประกันที่อาจเกิดขึ้นถูกจำกัดไว้ที่ส่วนต่างระหว่าง 72.5% ของยอดเช่าคงค้าง กับมูลค่าจำหน่ายของสินทรัพย์แร็ก AI ในกรณีที่ Anthropic ผิดนัด Broadcom มองว่าโอกาสที่การค้ำประกันนี้จะถูกเรียกใช้นั้นต่ำ กลไกสนับสนุนมูลค่าคงเหลือนี้เองที่ทำให้ธนาคารกล้ารับภาระสินเชื่อที่มีหลักประกันอาวุโสประมาณ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ การที่ Hock Tan เข้าร่วมเจรจาโดยตรงตอกย้ำความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของดีลนี้ต่อ Broadcom The Wall Street Journal ระบุว่าเขาได้สื่อสารกับผู้บริหารธนาคารด้วยตนเองในช่วงสุดสัปดาห์ และสามารถได้รับคำมั่นแลกกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักวิจารณ์เรียกโมเดลการเงินแบบ Polaris ว่า circular financing หรือการเงินแบบวงจร ในเอกสารชี้ชวน IPO ของ Anthropic บริษัทเปิดเผยว่าคาดว่าจะจ่ายเกิน 1.252 แสนล้านดอลลาร์สำหรับการเช่าชิป Broadcom ขณะที่ Broadcom และ Google ให้คำมั่นสนับสนุนทางการเงินแก่ Anthropic คนละ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์และ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ตามลำดับ เท่ากับ Broadcom เป็นทั้งผู้ขายชิป ผู้ให้เงินทุน และผู้ค้ำประกัน ทำให้เงินหมุนเวียนเป็นวงปิดระหว่างคู่สัญญา Polaris เป็นภาคต่อของดีลเงินทุนชิป Anthropic-Broadcom ที่เคยใช้รหัส Big Sky The Wall Street Journal ระบุว่า Big Sky ได้รับเงินทุนจาก Apollo แต่ Apollo ยังไม่ได้กระจายหนี้บางส่วนให้กับนักลงทุนครบถ้วน โฆษก Apollo กล่าวว่าบริษัทได้กระจายหนี้ Big Sky ทั้งหมดแล้ว ตลาดหนี้ AI กำลังตึงตัวและกดดันธนาคาร การเจรจา Polaris ที่เปราะบางสะท้อนแรงกดดันที่ลึกกว่าในตลาด: อุปทานของหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI เริ่มสร้างสัญญาณว่าตลาดดูดซับไม่ทัน The Wall Street Journal รายงานว่าพันธบัตรและสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับ AI หลายแสนล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดในปีนี้ ธนาคารหลายแห่งยังคงพยายามดูดซับสินเชื่อที่ให้คำมั่นไว้ก่อนหน้า และมีความสามารถจำกัดในการปล่อยสินเชื่อใหม่ ธนาคารบางแห่งถูกบังคับให้ขายสินเชื่อในราคาส่วนลดเพื่อปลดปล่อยทุน ขณะที่บางแห่งเลือกถือไว้ ทำให้พื้นที่เข้าร่วมดีลใหม่ลดลง Bloomberg ระบุว่าเงินทุนทั่วโลกที่เกี่ยวข้องกับ AI เกิน 4.55 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ แต่บริษัทจัดการสินทรัพย์มีแนวโน้มน้อยลงที่จะเพิ่มความเสี่ยงในหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI กรณีของ Morgan Stanley สะท้อนภาพได้ชัดเจน The Wall Street Journal อ้างผู้จัดการกองทุนหนี้ว่า Morgan Stanley กำลังประสบความยากลำบากในการออกพันธบัตรที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันประมาณ 3 ร้อยล้านดอลลาร์สำหรับโครงการศูนย์ข้อมูล Kansas City ที่ใช้รหัส Project Blitz ซึ่งดำเนินการโดย Lambda สตาร์ทอัพด้านคอมพิวเตอร์ AI แม้จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรขึ้นประมาณสองเท่า แต่ก็ยังได้รับความสนใจจากผู้ซื้อน้อย แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเป็นอีกความเสี่ยงที่แขวนอยู่เหนือดีลนี้ The Wall Street Journal ระบุว่าธนาคารวางแผนรอจนถึงการส่งมอบชิปในปีหน้าจึงจะขายพันธบัตรให้ผู้จัดการกองทุน หากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้นมากก่อนถึงตอนนั้น ธนาคารอาจเผชิญการขาดทุนจากการขายในราคาส่วนลด เพราะได้ให้คำมั่นจำกัดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ไว้แล้ว ธนาคารบางแห่งอาจเลือกถือสินเชื่อไว้แทนการขายขาดทุน วอลล์สตรีทจับตาการออกหนี้จำนวนมหาศาลในไตรมาสแรกของปีหน้า การเกิดขึ้นจริงของ Polaris ทั้งสะท้อนความคืบหน้าของการระดมทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI และส่งสัญญาณว่าตลาดนี้กำลังใกล้ขีดจำกัด สำหรับวอลล์สตรีท การออกพันธบัตรระดับสูงประมาณ 2.1 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปีหน้าจะเป็นการทดสอบความเครียดครั้งสำคัญ เผยว่ายังมีความต้องการลงทุนมากพอเพียงใดท่ามกลางยุคเฟื่องฟูของเงินทุน AI และแรงกดดันในการดูดซับของตลาด สำหรับ Broadcom ดีลนี้ตอกย้ำตำแหน่งศูนย์กลางที่ขาดไม่ได้ในห่วงโซ่อุปทาน AI แต่ก็หมายความว่างบดุลของบริษัทผูกกับชะตากรรมของ Anthropic มากขึ้น ตามที่ The Wall Street Journal ตั้งข้อสังเกต บทบาทของ Broadcom ในดีลนี้ทั้งผู้ขาย ผู้ค้ำประกัน และผู้เจรจา สะท้อนลักษณะที่เชื่อมโยงกันของการเดิมพัน AI ขนาดมหาศาลที่กำลังปรับโฉมภูมิทัศน์เศรษฐกิจ และความเสี่ยงสูงที่ทุกฝ่ายต้องแบกรับ