BlackRock ลดเกณฑ์สลับ Bitcoin เป็นหุ้น IBIT แบบ In-kind เหลือ 1 ล้านดอลลาร์ จากเดิม 25 ล้านดอลลาร์

Bloomberg รายงานเมื่อวันที่ 25 ส.ค. ว่า BlackRock ปรับลดมูลค่าขั้นต่ำสำหรับการแปลง Bitcoin เป็นหุ้นกองทุน iShares Bitcoin Trust (IBIT) ผ่านธุรกรรมแบบ in-kind อย่างมีนัยสำคัญ โดยจะลดเกณฑ์จาก 25 ล้านดอลลาร์ เหลือ 1 ล้านดอลลาร์ มีผลในเดือนก.ค. 2026 การลดลงราว 96% ทำให้ช่องทางนี้เข้าถึงนักลงทุนฐานะสูงและสถาบันได้กว้างขึ้น การขยับครั้งนี้เกิดขึ้นหลัง Bitwise ปรับเกณฑ์ in-kind conversion ของตนจาก 100 ล้านดอลลาร์ เหลือ 3 ล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของ Bloomberg ประเด็นสำคัญ: เกณฑ์ดังกล่าวใช้กับการทำรายการ "สร้าง" และ "ไถ่ถอน" หน่วยลงทุนแบบ in-kind กับผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (authorized participants) ของทรัสต์เท่านั้น ไม่ใช่มูลค่าขั้นต่ำในการซื้อหุ้น IBIT บนตลาดผ่านโบรกเกอร์ กลไกการทำธุรกรรม ธุรกรรม in-kind อาศัยกระบวนการสร้างหน่วยลงทุน โดยผู้ถือที่เข้าเงื่อนไขโอน Bitcoin เข้าโครงสร้าง ETF แล้วรับหุ้น IBIT ที่ให้การรับความเสี่ยงเทียบเท่า ช่วยหลีกเลี่ยงการขาย Bitcoin เป็นเงินสดก่อนแล้วค่อยซื้อหุ้นกองทุน ผู้ที่สามารถสร้างหรือไถ่ถอนกับทรัสต์ได้โดยตรงมีเฉพาะ authorized participants เช่น โบรกเกอร์ โต๊ะเทรด หรือคนกลางที่มีคุณสมบัติตามกำหนด นักลงทุนทั่วไปยังคงซื้อขาย IBIT บน Nasdaq เหมือน ETF ทั่วไป ขนาดธุรกรรมและตัวเลขสำคัญ ทีมสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ระบุว่า IBIT ดำเนินการธุรกรรม in-kind แล้วมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากราว 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนต.ค. ก่อนหน้า ณ วันที่ 25 ส.ค. IBIT มีสินทรัพย์สุทธิราว 60.65 พันล้านดอลลาร์ กองทุนคิดค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน (sponsor fee) 0.25% และใช้ประมาณ 22.65 BTC ต่อหนึ่งตะกร้าการสร้างหน่วยลงทุน (creation basket) ซึ่งมีมูลค่าราว 1.79 ล้านดอลลาร์ในวันเดียวกัน (มูลค่าตะกร้าปรับเปลี่ยนตามราคา Bitcoin) ทำไมตลาดจับตา การชำระราคาแบบ in-kind อาจช่วยลดสเปรดการซื้อขาย และลดความจำเป็นที่กองทุนต้องซื้อหรือขาย Bitcoin ในตลาดสปอตทุกครั้งเมื่อมีการสร้างหรือไถ่ถอนหุ้น ส่งผลให้การดำเนินงานมีประสิทธิภาพขึ้น ในบางกรณี ยังอาจช่วยให้ผู้ถือบางรายเลื่อนการรับรู้กำไรจากการขาย (capital gains) ได้ หากโอน Bitcoin เข้ากองทุนแทนการขายแล้วซื้อกลับ แต่ผลด้านภาษีไม่ได้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติและไม่ครอบคลุมทุกกรณี ขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาล โครงสร้างทางกฎหมาย และคนกลางที่ใช้ การที่ ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC) อนุญาตกระบวนการ in-kind ในเดือนก.ค. 2025 เน้นประเด็นประสิทธิภาพของกองทุน ไม่ได้มุ่งให้สิทธิประโยชน์ทางภาษีเป็นพิเศษ แรงจูงใจและข้อแลกเปลี่ยนด้านการดูแลสินทรัพย์ Robbie Mitchnick หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ระบุว่า ผู้ถือบางรายเริ่มทบทวนการดูแลเหรียญด้วยตนเอง (self-custody) หลังเกิดเหตุแฮ็กและเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่เป็นข่าว การลงทุนผ่าน ETF ลดภาระการจัดการ seed phrase และ private key แต่ผู้ลงทุนต้องแลกกับการสูญเสียการควบคุมเหรียญโดยตรง เพราะหุ้น IBIT ไม่สามารถถอนออกมาเป็น Bitcoin จริงหรือใช้ชำระเงินได้ การลดเกณฑ์การแปลงอาจทำให้ข้อแลกเปลี่ยนนี้น่าสนใจขึ้นสำหรับผู้ถือรายใหญ่ แต่การยอมรับในวงกว้างยังขึ้นอยู่กับการเข้าถึงผ่านคนกลาง ต้นทุนธุรกรรม ผลลัพธ์ด้านภาษี และความต้องการถือครองแบบอยู่ภายใต้การกำกับดูแลเทียบกับการถือเหรียญโดยตรง สรุป การลด "จุดเริ่มต้น" ของการสลับ Bitcoin เป็น ETF แบบ in-kind ช่วยลดอุปสรรคเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ถือรายใหญ่ และอาจเร่งเม็ดเงินไหลเข้าสู่กองทุน Spot Bitcoin ETF ได้ แต่ไม่ได้เปลี่ยนแก่นของข้อแลกเปลี่ยนเรื่องการดูแลสินทรัพย์ การควบคุม และการปฏิบัติด้านภาษี ผู้ที่กำลังพิจารณาแปลงสินทรัพย์ควรปรึกษาคนกลางและที่ปรึกษาภาษีเพื่อประเมินผลกระทบให้เหมาะกับสถานการณ์ของตน