สัญญาไฟฟ้าของผู้ขุดบิตคอยน์กับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI

การเชื่อมต่อไฟฟ้าที่ผู้ขุดบิตคอยน์มีอยู่เดิมอาจมีมูลค่าสูงขึ้นมากสำหรับการพัฒนา AI แต่ผลตอบแทนสุดท้ายของผู้ถือหุ้นจะขึ้นอยู่กับสัญญากับลูกค้า ผู้รับเหมาก่อสร้าง และผู้ให้กู้เป็นสำคัญ ชิป ASIC สำหรับการขุดแทบไม่มีประโยชน์ต่อการฝึก AI การแปลงโรงขุดเป็นโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้องอาศัยการก่อสร้างเพิ่มเติม ระบบระบายความร้อนที่หนาแน่นขึ้น เครือข่ายขั้นสูง เงินทุน และลูกค้าที่ผูกพันแล้ว Core Scientific ดำเนินธุรกิจโฮสติ้งที่ให้สิ่งอำนวยความสะดวกและโครงสร้างพื้นฐานสนับสนุนแก่อุปกรณ์คอมพิวเตอร์ของลูกค้า ขณะที่ SWI Group วางแผนขายกำลังประมวลผลโดยตรง ซึ่งต้องลงทุน GPU และทำให้ SWI เผชิญความเสี่ยงจากการใช้ประโยชน์อุปกรณ์และความล้าสมัย SWI ลงทุนเริ่มต้น 500 ล้านดอลลาร์เพื่อถือหุ้นประมาณ 38.3% ใน Genesis Digital Assets และได้สิทธิ์ในมูลค่า 77.2% ของ liquidation preference ของหุ้นบุริมสิทธิ์บางชุด ต่อมา SWI ได้ควบคุมผู้ขุดบิตคอยน์รายนี้เมื่อต้นปีนี้ SWI ประกาศเพิ่มทุน 800 ล้านยูโรเมื่อ 12 ต.ค. เพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI และรายงานกำไรครึ่งปีแรก 631.6 ล้านยูโร โดยหลักจากการรับรู้มูลค่าที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนใน Genesis ประกาศของ SWI ในเดือนมิ.ย. ระบุว่าโรงงานของ Genesis ครอบคลุม 15 แห่ง มีการเชื่อมต่อมากกว่า 1.3 GW ที่จ่ายไฟแล้วหรือได้รับอนุมัติ ผลประกอบการครึ่งปีของ SWI ในเดือนก.ย. กลับระบุการเชื่อมต่อที่ได้รับการรับประกันแล้วประมาณ 1.2 GW SWI ยังไม่ได้กระทบยอดตัวเลขทั้งสอง ไม่ได้แยกกำลังการผลิตที่ใช้ได้รายไซต์ ไม่ได้ระบุตำแหน่งของ Genesis สำหรับ GPU ไม่ได้เปิดเผยกำลังการผลิตที่แปลงได้เชิงเศรษฐศาสตร์หรือกรอบเวลาของรายได้ และไม่ได้จัดสรรวงเงินระดมทุนที่เปิดเผยให้ Genesis SWI Compute ประกาศคำสั่งซื้อระบบ NVIDIA มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์และลูกค้ากลุ่มแรกเมื่อ 26 ต.ค. แม้สัญญาลูกค้าบางส่วนยังไม่สรุป SWI ยังประกาศความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐานขนาด 13 MW ในสเปนแยกต่างหาก เอกสารไตรมาสสองของ Core Scientific บันทึกการด้อยค่าของไตรมาสแรก 266.5 ล้านดอลลาร์ แบ่งเป็น 151.6 ล้านดอลลาร์สำหรับเครื่องขุด และ 114.9 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐานการขุด ธุรกิจขุดของบริษัทขาดทุนขั้นต้น เนื่องจากราคาบิตคอยน์ รายได้จากการขุดต่อหน่วยกำลังประมวลผล และมูลค่าอุปกรณ์มือสองอ่อนตัวลง ธุรกิจโฮสติ้ง AI ของ Core Scientific กลับมีกำไรขั้นต้นเป็นบวก คณะกรรมการกำกับดูแลของเทกซัสอนุมัติขั้นตอนการตรวจสอบ Batch Zero ของ ERCOT ในเดือนมิ.ย. เทกซัสยังสั่งตรวจสอบการเชื่อมต่อที่เสนอประมาณ 474 GW สำหรับผู้ใช้ไฟฟ้ารายใหญ่ ไฟฟ้าที่พร้อมใช้ในสถานที่แล้ว กำลังการผลิตในอนาคตที่ได้รับอนุมัติ และลำดับในคิวเชื่อมต่อ สะท้อนความพร้อมที่ต่างกันสำหรับการดำเนินงาน AI โรงงานที่มี PUE 1.25 จะจัดสรรไฟฟ้าประมาณ 80 MW จากแหล่งจ่าย 100 MW ให้แก่การประมวลผล และ 20 MW ให้แก่การดำเนินงานสนับสนุน สเปกของ Nvidia GB300 NVL72 ระบุถึงตู้ระบายความร้อนด้วยของเหลวที่บรรจุ GPU 72 ตัว และใช้ไฟได้สูงถึง 142 กิโลวัตต์ต่อตู้ รายงานการขุดของ CoinShares เดือนก.ย. ประเมินต้นทุนการแปลงเป็น AI ไว้ที่ราว 8-15 ล้านดอลลาร์ต่อ MW เทียบกับ 700,000-1 ล้านดอลลาร์ต่อ MW สำหรับโครงสร้างพื้นฐานการขุดแบบเดิม การทบทวนข้อตกลง AI มูลค่ากว่า 1 แสนล้านดอลลาร์พบกำลังการผลิตประมาณ 550 MW ที่ออกใบเรียกเก็บเงินแล้ว เทียบกับกำลังการผลิตตามสัญญาที่เกิน 4 GW สัญญา AI ของ HIVE มูลค่า 350 ล้านดอลลาร์ต้องลงทุนฮาร์ดแวร์ประมาณ 185 ล้านดอลลาร์ก่อนที่รายได้ที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่จะเกิดขึ้น Core Scientific รายงานรายได้จากโคลอเคชันไตรมาสสอง 136.7 ล้านดอลลาร์ และมี 437 MW ที่ออกใบเรียกเก็บเงินลูกค้าแล้วภายในกลางเดือนก.ค. เอกสารรายไตรมาสระบุค่าธรรมเนียมใบอนุญาต 98.8 ล้านดอลลาร์ และค่าไฟฟ้าที่ได้รับชดเชย 35.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมีค่าใช้จ่ายที่สอดคล้องกัน ส่วนที่เหลือมาจากบริการอื่น การเปิดเผยในเดือนเม.ย. กำหนดค่าธรรมเนียมใบอนุญาตพื้นฐานเริ่มต้นสำหรับสถานที่ส่วนใหญ่ของ CoreWeave ไว้ที่ 100 ดอลลาร์ต่อกิโลวัตต์ต่อเดือน เพิ่มขึ้นปีละ 3.5% และ CoreWeave เป็นผู้จ่ายค่าไฟฟ้า CoreWeave ให้ทุนหรือชดเชยค่าใช้จ่ายก่อสร้างที่อนุมัติ และอาจได้รับเครดิตค่าธรรมเนียมในอนาคตสูงถึง 1.5 ล้านดอลลาร์ต่อ MW สำหรับอุปกรณ์ที่ผู้ให้เช่าเป็นเจ้าของตามที่กำหนด ซึ่งอาจลดการชำระเงินรายเดือนที่เกี่ยวข้องลงครึ่งหนึ่ง ที่อัตราเริ่มต้น การจัดสรร 1 MW จะสร้างรายได้ 100,000 ดอลลาร์ต่อเดือนก่อนเครดิต 50% ลดการชำระเงินสดเหลือ 50,000 ดอลลาร์ และได้รับคืน 1.5 ล้านดอลลาร์ภายใน 30 เดือน ก่อนการขึ้นราคาและข้อกำหนดอื่น เอกสารของ Core Scientific อธิบายว่า การจ่ายล่วงหน้า เครดิตก่อสร้าง และการบัญชีแบบเส้นตรง อาจทำให้รายได้ที่รับรู้แตกต่างจากกระแสเงินสดรับภายใต้สัญญา 12 ปี สัญญากำหนดเครดิตความล่าช้ารายวัน 20,000 ดอลลาร์ และต่อมา 30,000 ดอลลาร์ภายใต้สถานการณ์บางอย่าง ขณะที่ความล่าช้าบางกรณีทำให้ CoreWeave ยกเลิกคำสั่งซื้อได้ สัญญาเช่าที่ดินหนึ่งฉบับยังขึ้นอยู่กับความต่อเนื่องของสัญญาไฟฟ้าที่เกี่ยวข้อง การเปิดเผยในเดือนเม.ย. ระบุถึงการค้ำประกันแบบไม่จำกัดวงเงินของ Core Scientific ที่จะทำให้โครงการที่ได้รับเงินทุนตามที่กำหนดเสร็จสิ้น หากเงินทุนก่อสร้างที่มีไม่เพียงพอ Core Scientific บันทึกรายจ่ายลงทุนครึ่งปีแรก 2026 ที่ 954.2 ล้านดอลลาร์ รวม 180.9 ล้านดอลลาร์ที่ CoreWeave ให้ทุน บริษัทย่อยด้านการเงินออกหุ้นกู้มีหลักประกัน 3.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพ.ค. อัตรา 7.75% ค้ำด้วยสินทรัพย์และสิทธิ์ของศูนย์ดาต้าเซ็นเตอร์ที่ระบุ สะท้อนคูปองรายปีประมาณ 255.8 ล้านดอลลาร์ก่อนชำระคืนเงินต้น งวดเงินต้นเริ่มหลังวันเริ่มชำระค่าเช่าที่เกี่ยวข้องและเครดิตของผู้เช่าถูกใช้หมด แต่ดอกเบี้ยยังต้องจ่ายขณะใช้เครดิต รอยเตอร์รายงานเมื่อ 22 ต.ค. ว่า ผู้ขายชอร์ตมีกำไรที่ยังไม่รับรู้ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนต.ค. จากหุ้นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ห้าแห่ง โดย CoreWeave และ Core Scientific มีแรงขายชอร์ตจำนวนมาก รอยเตอร์ยังรายงานเมื่อ 26 ต.ค. ว่า CoreWeave ลด 4.5% และ Core Scientific ลด 1.7% ก่อนตลาดปกติ หลังจากอีลอน มัสก์เตือนว่าผู้ให้กู้ไม่เต็มใจให้สินเชื่อแก่ผู้ให้บริการคลาวด์ AI เฉพาะทาง การระดมทุน 850 ล้านดอลลาร์ของ Cipher เมื่อไม่นานมานี้ แสดงถึงอีกช่องทางหนึ่งสำหรับการเปลี่ยนผ่านของผู้ขุด นอกเหนือจากภาระหนี้เพิ่มเติมหรือการเจือจางผู้ถือหุ้นที่อาจเกิดขึ้น